公司披露22年业绩预告：预计22年实现归母净利9900万元至1.47亿元，同比下降61%至74%；预计实现扣非归母净利1.10亿至1.58亿元，同比下降25%至48%。
　　根据公告，22年利润端压力主要来自于疫情环境下部分项目招投标延期、新签合同推进速度放缓以及部分验收工作不如预期。但另一方面，公司医疗IT主业规模仍取得超预期拓展：22年公司医疗IT业务新签订单合同金额同比小幅增长，其中千万级订单金额及数量大幅增长；预计全年公司总营收同比增长10%以上（对应22Q4单季度营收同比增速超17%）。
　　我们判断医疗IT需求有望在23年显著回暖。22年影响医疗IT投入的因素主要在于两点：1.医院营收因疫情受损；2.部分地区的疫情防控任务占用了公立医院较多精力与资源，导致后者信息化投入意愿降低。考虑到疫情防控已进入新阶段，同时医疗新基建政策虽与IT投入的直接相关度较低，但可以在整体层面缓解医院营收端压力，因此23年后医疗IT需求改善的概率较大。
　　在行业景气快速修复的背景下，可对公司23年经营成果持乐观期待：1.公司低基数下的整体财务数据明显改善。2.随着下游需求回暖以及公司新产品团队更趋成熟，23年WiNEX有望进入规模化推广阶段，其高交付效率的特点或将在公司的运营数据上得到体现。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS为0.07、0.20、0.30元/股。参考可比公司估值，给予23年70倍PE，对应合理价值13.83元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情反复的风险；经营性回款不达预期的风险；医疗新基建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险。

研究报告全文：TablePage公告点评计算机证券研究报告卫宁健康TableTitle300253SZ公司评级TableInvest买入当前价格1154元22Q4营收增速超预期23年下游需求有望持续改善合理价值1383元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-31核心观点公司披露22年业绩预告预计22年实现归母净利9900万元至147相对市场TablePicQuote表现亿元同比下降61至74预计实现扣非归母净利110亿至158亿元同比下降25至484022204220622082210221222根据公告22年利润端压力主要来自于疫情环境下部分项目招投标延-6期新签合同推进速度放缓以及部分验收工作不如预期但另一方面-16公司医疗IT主业规模仍取得超预期拓展22年公司医疗IT业务新签-25订单合同金额同比小幅增长其中千万级订单金额及数量大幅增长-35预计全年公司总营收同比增长10以上对应22Q4单季度营收同比-45增速超17卫宁健康沪深300我们判断医疗需求有望在年显著回暖年影响医疗投入IT2322IT的因素主要在于两点1医院营收因疫情受损2部分地区的疫情防分析师TableAuthor刘雪峰控任务占用了公立医院较多精力与资源导致后者信息化投入意愿降SAC执证号S0260514030002低考虑到疫情防控已进入新阶段同时医疗新基建政策虽与IT投入SFCCENoBNX004的直接相关度较低但可以在整体层面缓解医院营收端压力因此23021-38003675年后医疗IT需求改善的概率较大gfliuxuefenggfcomcn在行业景气快速修复的背景下可对公司23年经营成果持乐观期待分析师李傲远1公司低基数下的整体财务数据明显改善2随着下游需求回暖以及SAC执证号S0260520100002公司新产品团队更趋成熟23年WiNEX有望进入规模化推广阶段0755-88285816其高交付效率的特点或将在公司的运营数据上得到体现liaoygfcomcn盈利预测与投资建议预计22-24年EPS为007020030元股请注意李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注参考可比公司估值给予23年70倍PE对应合理价值1383元股册持牌人不可在香港从事受监管活动维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示疫情反复的风险经营性回款不达预期的风险医疗新基卫宁健康营2022-10-28建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险300253SZ收增速环比小幅改善下游需求拐点有望23年到来盈利预测卫宁健康2022-04-26TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E300253SZ22Q1业绩营业收入百万元22672750308537614721增长率188213122219255逆势高增中台云产品EBITDA百万元570511503701961WiNEX推广顺利归母净利润百万元491378150424649增长率233-230-6031824528TableContactsEPS元股023018007020030市盈率x761995131649258393820ROE109742874101EVEBITDAx64246919483134612505数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明16TablePageText卫宁健康公告点评一22Q4营收增速超预期23年下游需求有望持续改善公司披露22年业绩预告预计22年实现归母净利9900万元至147亿元同比下降61至74预计实现扣非归母净利110亿至158亿元同比下降25至48根据公告22年利润端压力主要来自于疫情环境下部分项目招投标延期新签合同推进速度放缓以及部分验收工作不如预期但另一方面公司医疗IT主业规模仍取得超预期拓展22年公司医疗IT业务新签订单合同金额同比小幅增长其中千万级订单金额及数量大幅增长预计全年公司总的营业收入同比增长10以上对应22Q4单季度营收同比增速超17我们判断医疗IT需求有望在23年显著回暖22年影响医疗IT投入的因素主要在于两点1医院营收因疫情受损2部分地区的疫情防控任务占用了公立医院较多精力与资源导致后者信息化投入意愿降低考虑到疫情防控已进入新阶段同时医疗新基建政策虽与IT投入的直接相关度较低但可以在整体层面缓解医院营收端压力因此23年后医疗IT需求改善的概率较大在行业景气快速修复的背景下可对公司23年经营成果持乐观期待1公司低基数下的整体财务数据明显改善2随着下游需求回暖以及公司新产品团队更趋成熟23年WiNEX有望进入规模化推广阶段其高交付效率的特点或将在公司的运营数据上得到体现二投资建议预计公司22-24年EPS为007020030元股分业务收入测算基于以下假设1我们判断疫情影响下的医疗IT需求拐点将在23年到来预计传统软件销售及技术服务业务营收在23年后将修复至20以上增速并逐年提速公司着力于推进收入结构优化预计低毛利率的硬件集成业务收入整体呈现平稳趋势创新类互联网医疗业务营收保持35-40较快增速2毛利率方面传统业务保持稳定互联网业务的毛利率将随着规模效应的显现逐年提升表1分业务预测表2021A2022E2023E2024E收入百万元13063143621752222077医疗IT软件同比增速54100220260毛利率645650650650收入百万元5605615973919313医疗IT技术服务同比增速337100200260毛利率586620630630识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明26TablePageText卫宁健康公告点评收入百万元4444418043894608硬件集成同比增速-24-605050毛利率136150150150收入百万元43866146829711201互联网医疗健康同比增速1916400350350毛利率99120160200数据来源公司财报广发证券发展研究中心从主业属性与行业地位来看公司与恒生电子长亮科技相似度较高均是垂直行业应用软件领域的头部供应商同时与万达信息同属于医疗IT板块我们认为可比公司PE均值有一定的参考意义23年平均PE估值为66倍给予公司23年合理PE为70x对应合理价值为1383元股维持买入评级表2可比公司PE估值情况市值统计截止2023130收盘归母净利润百万元PE估值水平市值亿公司名称公司代码业务类型元2021A2022E2023E2021A2022E2023E恒生电子600570SH应用软件880146410871919608146万达信息300168SZ应用软件14069-28118223-119长亮科技300348SZ应用软件82126175250654733数据来源Wind广发证券发展研究中心注恒生电子盈利预测来自广发证券发展研究中心其他上市公司盈利预测来自WIND一致预期三风险提示疫情反复的风险经营性回款不达预期的风险医疗新基建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明36TablePageText卫宁健康公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产32354175432451586260经营活动现金流39036885260380货币资金9891601144317002000净利润506354149421644应收及预付63176285510011190折旧摊销6510486103112存货128133147177217营运资金变动-241-238-358-389-526其他流动资产14871679187922812853其它61149208124150非流动资产28223321353936273666投资活动现金流-86-343-272-171-128长期股权投资530511511511511资本支出-187-286-271-191-150固定资产465502502507517投资变动94-61000在建工程01214367其他74-12023无形资产341584688830968筹资活动现金流-445762916747其他长期资产14861723181717361602银行借款3329610226114资产总计60577496786387859925股权融资51111100流动负债12291274140819092405其他-427-49728-59-67短期借款21400226341现金净增加额261601-157257300应付及预收394499553662814期初现金余额705965160114431700其他流动负债62177585510201250期末现金余额9651566144317002000非流动负债1141049104910491049长期借款00000应付债券0898898898898其他非流动负债114151151151151负债合计13432323245729583454股本21382146214821482148资本公积486572654654654主要财务比率留存收益19542278242928533502至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益45225100533457586407成长能力少数股东权益19273726965营业收入增长188213122219255负债和股东权益60577496786387859925营业利润增长337-321-6782596528归母净利润增长233-230-6031824528获利能力利润表单位百万元毛利率541463471479490至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率22312948112136营业收入22672750308537614721ROE109742874101营业成本10411476163419572406ROIC95636483106营业税金及附加2626293645偿债能力销售费用319387463508618资产负债率222310312337348管理费用145199247301340净负债比率285449455508534研发费用229256296361463流动比率263328307270260财务费用636566472速动比率144198175152143资产减值损失-82-84-186-86-106营运能力公允价值变动收益-35156000总资产周转率037037039043048投资净收益101-39-12023应收账款周转率388389389406429营业利润552375121434664存货周转率17672066209421302175营业外收支-6-13300每股指标元利润总额546373154434664每股收益023018007020030所得税411951320每股经营现金流018017004012018净利润506354149421644每股净资产211238248268298少数股东损益14-24-1-3-5估值比率归属母公司净利润491378150424649PE761995131649258393820EBITDA570511503701961PB827705465430387EPS元023018007020030EVEBITDA64246919483134612505识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明46TablePageText卫宁健康公告点评广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工据作广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明56TablePageText卫宁健康公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明66