2023年一季度市场回顾：2023年一季度，债市下跌，长债表现优于短债。具体来看，1月，央行加大投放力度呵护节前流动性，但资金面仍边际收紧；市场持有经济复苏和稳增长政策发力预期，债市利率上行。2月，基本面仍处数据空窗期，市场保持观望态度，资金面波动较大，长端利率维持窄幅震荡，短端利率大幅上行。3月，央行积极通过OMO操作和降准熨平资金波动，市场对于强刺激政策担忧消退，且已开始交易经济复苏放缓预期，叠加海外金融风险发酵提升避险情绪，债市整体呈小幅牛陡走势。
　　大类资产配置：股市表现优于债市，权益仓位整体抬升。一季度股市整体企稳回升，债市利率在经济复苏和稳增长政策发力预期下上行，各类型的主动债基权益仓位整体抬升，在纯债仓位上操作思路有所分化。从权益仓位来看，准债债券型基金权益仓位（股票仓位与可转债仓位之和）小幅调降，增强防御属性，而可转债债券型和偏债债券型基金权益仓位均显著提升，以增加业绩弹性。纯债仓位来看，债性更为纯粹的纯债债券型、准债债券型基金仓位抬升较为显著。
　　类属资产配置：纯债类产品利率债仓位下降，信用债仓位上升。一季度，利率低位震荡，利率债投资价值下降，国债、政金债均遭减持。信用债内部，一季度主动债基的短融、中票、企业债及公司债仓位均有所上升。22年四季度债市调整中信用债跌幅大于利率债，信用利差大幅走扩，今年年初以来信用利差持续压缩，主动债基提高了各类型信用债仓位，把握利差修复行情。
　　杠杆率：小幅抬升。截至2023年3月31日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为120.77%，较四季度末上升0.64个百分点。一季度，杠杆套息策略性价比较优，但资金面有所波动，基金经理小幅抬升了杠杆率。
　　个券选择：缩短久期，高、低等级信用债仓位均上升。截至一季度末，高等级信用债的仓位约为65.88%，较四季度末上升2.03个百分点；低等级信用债的仓位约为9.12%，较四季度末上升1.66个百分点。总体来看，主动债基的高、低等级信用债仓位均上升，一季度，各等级信用利差均明显压缩，信用债表现较优，因此，高、低等级信用债均获增持。值得关注的是，低等级信用债仓位增幅较高，这反映了一季度主动债基信用风险偏好有所回暖，在等级利差压缩的背景下，通过一定的资质下沉获取更高的票息收益。此外，我们也统计了重仓券的久期变化情况。截至一季度末，主动债券开放型基金重仓券的杠杆前久期为1.63年，较四季度末缩短0.08年；杠杆后久期为1.77年，较四季度末缩短0.08年。一季度，主动债基信用债仓位上升，因此整体久期被动缩短。
　　风险提示：本报告的内容为对2023年一季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。