近期转债市场跟随权益市场波动较大，主要原因在于炒作行情高度依赖交易，行情极致分化下部分投资者容易心态失衡。数字经济虽是中长期产业重大变革，但短期内部分细分赛道短期回调风险较大，配置价值明显降低。随着经济、金融数据和A股财报的披露，市场的基本面预期正在不断上修，或成为短期市场的主驱动。外部美国对华投资限制、内部疫情波动以及转债市场部分品种退市风险影响有限，无须过多担心黑天鹅事件的扰动。建议投资者从均衡的角度调整持仓，市场不缺乏结构性机会，但不同阶段的重点并不相同，当前建议关注季报业绩超预期、板块情绪低位、转债价格合理的方向和个券。近期重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向，考虑到政策力度、修复空间等当前可以增配消费逻辑的标的；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类标的，围绕新材料、半导体、创新药、汽车零部件等题材；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。
　　▍转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于405.45点，周下跌1.23%；可转债指数收于1727.30点，周下跌3.69%；可转债预案指数收于1477.17点，周下跌4.18%。转债市场上周日均交易额591.09亿元，日均环比上升20.16%；最后一个交易日平均转债价格为130.80元，周下降2.80%；最后一个交易日平均平价为94.65元，周下降3.93%。
　　▍回归均衡。上周转债市场跟随正股下跌，转债成交额略有回升，TMT板块继续回调。近期转债市场跟随权益市场波动较大，主要原因在于炒作行情高度依赖交易，行情极致分化下部分投资者容易心态失衡。数字经济虽是中长期产业重大变革，但短期内部分细分赛道短期回调风险较大，配置价值明显降低。随着经济、金融数据和A股财报的披露，市场的基本面预期正在不断上修，或成为短期市场的主驱动。外部美国对华投资限制、内部疫情波动以及转债市场部分品种退市风险影响有限，无须过多担心黑天鹅事件的扰动。建议投资者从均衡的角度调整持仓，市场不缺乏结构性机会，但不同阶段的重点并不相同，当前建议关注季报业绩超预期、板块情绪低位、转债价格合理的方向和个券。近期重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向，考虑到政策力度、修复空间等当前可以增配消费逻辑的标的；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类标的，围绕新材料、半导体、创新药、汽车零部件等题材；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。
　　▍近期转债市场分化较大，个券层面收益差别拉开距离。实际上今年以来的行情可谓冰火两重天，但是转债市场有着较为明显的均值回归特征，从转债自身特性来看，正股上涨背景下转债估值会被动压缩形成压力，再考虑到条款扰动因素，高价标的往往会面临更多压力。而低价个券可以从波动层面埋伏，适合市场热点快速轮动的阶段，而今年热点轮动迅速，市场部分板块波动率抬升明显。因此考虑到过去一段时间分化剧烈的行情，当前我们建议持仓适当均衡化，调减高价趋势标的的仓位，增加配置价格合理的个券，例如消费、汽车零部件、券商等方向以及次新标的。
　　▍高弹性组合建议重点关注：法兰转债、润禾转债、华兴转债、伯特转债、金诚转债、北方转债、鼎胜转债、龙净转债、科伦转债、大元转债、巨星转债、一品转债、精测转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、松霖转债、立昂转债、柳工转2、宙邦转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。