本报告导读：
　　2023Q1收入增速略低于预期，后续同店增速及开店增速有望提升，奠定稳健增长的基础。
　　投资要点：
　　收入略低于预期，维持增持评级。维持2023-2024年EPS2.00/2.35元，新增2025年EPS 2.82元。考虑板块估值水平下降，下调公司目标价至38.00元，对应2023年PE19X，维持增持评级。
　　疫后恢复仍需时间。2022年实现收入174.31亿元（+19.50%），归母净利润10.10亿元（+9.59%），扣非归母净利润9.89亿元（+10.05%），年报业绩符合预期。2023Q1实现收入44.36亿元（+11.02%），归母净利润2.39亿元（+33.49%），扣非归母净利润2.41亿元（+46.83%），收入增速略低于市场预期，归母净利润增速符合我们前瞻预期。
　　同店增速及开店速度后续有望提升。2023Q1收入增速放缓，主要由于①老店增速较缓（感冒药销售放缓+次新店占比较低）；②新店贡献较低（Q1新开门店215家，春节因素装修进度放缓）。展望全年，感冒药影响正逐步消除以及客流逐步恢复有望提升同店增速；后续新开门店速度亦有望提升并增加业绩贡献。
　　2022年优化门店经营质量，2023年有望优化店龄结构。截至2023Q1，公司拥有门店9344家，其中2022年新开门店1009家，疫情期间借机加强老店管理，门店经营质量有望进一步优化。2023年公司有望加快自建及并购速度，优化店龄结构，奠定未来稳健发展基础。2023Q1新开门店中省外占比达71%，其中川渝占新开门店42%，后续随川渝地区市占率提升，有望为公司带来良好规模效益。
　　风险提示：处方外流速度不及预期，门店扩张速度不及预期