铜：季节性高库存或拉低铜价
　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在上周下降近2%至68660元每吨，海外LME和COMEX铜因周五夜盘交易时间更长跌幅相对更大。上海有色现货升水仅25元每吨。库存方面，上期所小幅去库至14.6万吨，库存处于季节性相对高位。海外库存基本保持不变。进阶数据方面，由于精炼铜价格的回落，精废价差缩小至500元每吨附近；铜铝比下降至3.63；铜矿TC价格持续上涨；5天铜价波动率稳定在1.6%附近。
　　 【产业表现】秘鲁能源和矿业部（MINEM）称，秘鲁2023年2月的铜产量为192,334吨，较2022年2月的172,335吨增长11.6%。MINEM表示，这主要受益于当地主要铜矿公司的产量增加，其中Sociedad Minera Cerro Verde的产量同比提高3.9%，南方铜业秘鲁公司的产量同比提高2.3%，中铝秘鲁矿业公司（Minera Chinalco Perú）的产量同比提高15.8%。就公司的产量来看，Sociedad Minera Cerro Verde的产量份额达到19.1%，安塔米纳公司的份额为16.4%，南方铜业秘鲁公司的份额为14.6%。就各地区的份额而言，阿雷基帕在秘鲁全国铜总量中的份额为19.2%，安卡什地区的份额16.7%，莫克瓜地区的产量份额为15.6%。
　　 【核心逻辑】近期铜价的走势和基本面较为相关。从铜价和精废价差在上周的小幅回落可以看到，铜元素供给市场基本保持稳定，但是需求市场出现了一定的滑坡。同时，较高的季节性库存和技术面在7万元每吨附近的阻力位也使得铜价上方存在较强的压力。展望未来这一周，铜价或继续向下回调。首先，宏观保持稳定的情况下，基本面将继续主导价格走势。其次，美元指数在回落至101附近后，有望企稳。若美元指数走强，铜价则有进一步向下的可能。然后，需求端在五一假期前或保持稳定。由于有相对较高的库存，企业采购意愿并不会太强烈。综上所述，铜价在五一节前或将小幅走弱，但空间有限。
　　 【策略观点】持币观望。