核心观点
　　受下游景气影响，短期业绩承压，4Q22营收环比提升。22年公司营收13.01亿元(YoY -30.10%)，归母净利润1.66亿元(YoY -57.35%)，扣非归母净利润1.47亿元（YoY -61.21%）；4Q22营收3.09亿元(YoY -23.56%，QoQ+10.36%)，归母净利润0.4亿元(YoY -62.49%，QoQ -48.72%)。从盈利能力看，22年毛利率同比下降8.82pct至29.45%，净利率同比下降8.15pct至12.75%；4Q22毛利率26.94%(YoY -0.18pct，QoQ +1.69pct)，净利率5.21%(YoY -9.45pct，QoQ -9.13pct)。
　　下游需求疲软叠加上游成本提升，公司业绩随行业周期下滑。22年公司业绩下滑主要原因包括：1）消费电子行业需求持续疲软，工信部统计我国2022年智能手机产量11.7亿台，同比下降8%；微型计算机设备产量4.34亿台，同比下降8.3%，直接导致公司下游客户整体开工率较低，公司订单量下降；2）公司主要原材料价格较大幅度上涨；3）公司计提股权激励持股计划费用及折旧摊销费，导致管理费用同比增长35.87%。
　　纸质载带龙头地位稳固，塑料载带客户快速增加。纸质载带领域，公司围绕高附加值、高端产品扩产，并适当放缓第五条原纸生产线项目建设进度，预计将于2023年下半年投产。胶带方面，新增200万卷/年产能将逐年释放；塑料载带新增滚轮机生产线陆续投产，合计投产生产线70条，新客户不断增加，并实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产。
　　离型膜进展顺利，流延膜满产满销。公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，BOPET膜二期项目投产将新增产能2万吨/年，总产能翻番；另有肇庆基地布局两条进口高端离型膜生产线，达产后将新增产能1亿平米/年；MLCC离型膜在韩、日系大客户端的验证按计划推进，偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了批量出货。流延膜方面，4Q22以来公司进入满产满销状态，已成为国内主要的铝塑膜客户合作伙伴，并对光电显示用流延膜工艺技术进行了大量改进，产品已逐步导入下游客户，二期项目设备已预定，预计将于2023年年底投产，投产后总产能将达到6,000吨/年。
　　投资建议：维持“买入”评级。公司在纸质载带领域全球龙头地位稳固，塑料载带、离型膜、CPP流延膜等产品拓展符合预期，2023年公司主要原材料价格下滑，同时行业景气回暖，我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为3.58/5.45/6.73亿元，同比增长116%/52%/24%。
　　风险提示：MLCC下游不及预期；上游原材料波动；公司新产品拓展不及预期。