抓住本次通缩担忧带来的回调机会布局高景气度消费子赛道。我们认为，复苏节奏会存在市场预期差，从宏观角度来看，国内消费复苏并非一蹴而就，从长期判断整体消费数据有望逐月、逐季好转，因此当出现短期消费数据不如预期导致消费板块大幅回调的话，反而是很好的布局机会。此外，我们认为此次CPI数据带来的通缩风险被市场过度解读与放大，一方面核心CPI增速环比其实是提升的，另一方面通缩带来制造业库存体量较难去化、宏观经济复苏缓慢的潜在风险难以承受，国家可能通过强心针式消费刺激政策进行调节，因此我们建议抓住此次消费板块回调机会，短期重点布局23Q2景气度环比提升（医美、酒店、会展、旅游、教育、运动鞋服）或者维持高景气度（重组胶原蛋白、眼视光、黄金珠宝）的消费子板块，有望获得消费领域相对收益；中期来看，下半年消费基本面有望比上半年更好，宏观消费数据有望出现拐点，从而带来消费板块超额收益。
　　医美化妆品周观点：关注板块因非基本面因素回调后的布局机会。
　　医美周观点：
　　假期因素进一步驱动消费需求释放，核心公司有望继续兑现月度数据。Q1核心公司出货表现较为优秀，主要源于：①再生材料的低渗透、高客单、高毛利特点为机构推进消费者教育&销售提供动力，产品定位契合老客客流率先恢复趋势，出货兑现优异（伊妍仕23Q1现营业收入2.10亿元/yoy+33.83%/环比22Q4+10.51%；下周爱美客一季报发布表现或为再生赛道高增长的确定性提供更多信心）；②在渗透率已经较高的透明质酸领域，部分品牌推出了具备特殊定位的差异化产品（如：昊海生科的海魅）；③合规水光产品市占率提升趋势较为明确（如：爱美客冭活泡泡针、华熙生物润致）。
　　假期推动消费需求释放，随着4-5月备战五一长假的客流小高峰以及22年同期上海疫情造成的低基数影响，Q2上游出货数据持续或有亮眼表现；全年维度来看，当前新增客流仍有提升空间，随着消费持续回温，下半年客流或较上半年表现更佳；景气度环比提升趋势下，短期因非基本面因素（股东减持影响情绪、板块轮动）导致的回调或带来布局机会，依旧从全年维度推荐布局医美板块。
　　随着月度销售数据持续兑现，市场对于医美消费的信心有望继续回升，对于板块投资情绪提供正面支持、带动行业投资热度提升；后续可同步关注第一类标的（品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的，如：爱美客、华东医药）与第二类标的（具备产品矩阵或下游机构布局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高，如：昊海生科、朗姿股份、医思健康、复锐医疗科技、江苏吴中、美丽田园医疗健康）的投资组合。
　　化妆品周观点：
　　社零佐证美妆行业复苏趋势，乐观看待后续行业表现。3月化妆品社零增速达9.6%、增速环比+5.8pct，化妆品消费依然具备较强韧性，但在先前大促屯货可能尚未消化完毕的情况下，线下其他可选消费（如：餐饮、旅游）短期可能对于化妆品消费造成一定分流（3月餐饮消费同比增长26.3%，显著优于商品零售同比9.1%的增速），部分导致3月化妆品社零增速略低于整体社零增速。但考虑到社零整体增速来看消费力并未出现市场担忧的显著下滑，且护肤品具备必选属性，消费者存货消耗完毕后，后续仍然会进行稳定复购补货、线下消费复苏对彩妆消费或也存在刺激作用，依旧相对乐观看待今年整体化妆品行业表现。
　　景气度环比提升之下关注公司端alpha体现。①关注贝泰妮调整磨合渐入佳境的改善逻辑。公司在Q1人员变动后逐步磨合到位，产品规划及品牌推广改善明显（布局小红书品宣、于第四届中国敏感性肌肤高峰论坛中提出敏感肌分型概念帮助消费者理解不同产品线），抖音渠道持续高增长，建议积极关注月度数据改善趋势。②珀莱雅从价格驱动转向量价齐升，期待大单品放量对于销售的推动作用。珀莱雅护肤洁肤、彩妆类目21Q3-22Q3的主要增长驱动力来自提价，进入22Q4-23Q1后，护肤洁肤、彩妆类目除均价依然保持高增长外，销量的增长也开始逐步体现，进入量价齐升阶段，未来在大单品占比提升推升均价的同时，迭代升级且价格带趋稳的核心单品销量提升空间充足，共同促进品牌销售。
　　当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮，业绩增长确定性较高的珀莱雅和3月纳入港股通、业绩有望保持较快增长的巨子生物。
　　餐饮旅游周观点：
　　量价如期回升：据STR头部酒店集团数据，4.9~4.15，入住率为79.6（环比+15pct），ADR为336（环比+6%），四月中旬开始，酒店数据快速回暖。
　　近期出行链有所调整，但我们认为板块迎来全年重要的配置机会，从数据验证窗口上来看，4~5月是商旅与休闲复苏共振的时间窗口，出行链数据有望实现连续环比改善。从中期复苏到成长过度进程来看，推荐板块顺序依然为酒店≈免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场。
　　重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团