事件：公司发布2023年一季报，公司2023年1-3月实现收入101.15亿（+13.23%），环比2022年Q4增长2.62%，归母净利润7.55亿（+7.23%），扣非净利润7.58亿（+8.45%），若排除股权激励费用及参控股研发机构等损益，实现扣非归母净利润8.55亿元（+14.99%）。
　　工业及商业增速稳中有升，净利润同比增长均超15%。2023年1-3月，中美华东实现营收30.75亿元（含CSO业务，+10.19%），扣非归母净利润6.67亿元（+15.90%），环比2022Q4增长39.98%，整体经营保持稳定增长；商业板实现营收68.44亿元（+15.67%），净利润同比增长15.06%，增速提升主要是阶段性药品需求增加所致。
　　Q1医美及工业微生物业务略受影响，看好Q2及全年高速增长。2023年1-3月公司医美业务实现营收5.03亿元（+10.86%）。海外增速受到部分区域订单延迟影响同比放缓，Sinclair实现营收3,380万英镑（+8.89%，约合人民币2.84亿），EBITDA 299万英镑。国内业务受市场回暖及拓展顺利带动，实现较好恢复，欣可丽美学实现营收2.1亿元（+33.83%），环比2022Q4增长10.51%。此外，工业微生物略受到核苷原料中间体国际需求下滑影响，其余产品保持稳定增速。我们认为，医美及工业微生物发展势能强劲，随着内部布局愈发完善及外部不利因素出清，2023年Q2起有望恢复高速增长态势。
　　研发及BD进展顺利，多条产线稳步推进。2023年Q1公司医药工业研发投入3.87亿元（直接研发3.06亿元+产品引进及研发股权投入0.81亿元）。主要研发进度：ELAHERE已于3月完成pre-BLA递交，计划年内提交BLA申请；迈华替尼预计Q2开展上市申报；HDM3002已于2月递交国内IND申请；HDM3001已于4月完成pre-BLA递交；HDM1002已于2月递交中国IND，计划4月完成美国IND申请递交；利拉鲁肽注射液有望年内获批；司美格鲁肽注射液&德谷胰岛素注射液：预计下半年启动III期临床研究；HD-NP-102已于4月完成中国pre-NDA递交；EllanséM型国内受试者入组完毕并开始随访，美国Ellansé？注册启动；Sculpt&Shape于欧洲市场推出，芮艾瑅？计划Q2国内上市销售。BD方面：1月，子公司华东医药（杭州）获恺兴生泽沃基奥仑赛注射液的独家商业化权益，公司血液肿瘤治疗领域多维度管线布局进一步形成；4月，子公司中美华东以不超过2.65亿元获南农动药70%股权，进一步完善工业微生物产业布局。
　　投资建议：公司是集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司，医美与工业微生物板块高速发展，医药工业与商业板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为31.20/37.55/45.15亿元，同比增长24.83%/20.37%/20.24%，EPS分别为1.78/2.14/2.57元，当前股价对应2023-2025年PE为23/19/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、降价超预期的风险、产品注册进度不及预期的风险。
　　

研究报告全文：公司点评医药行业TableIndustryName202eReportDate3年4月21日TableTitle公司深度报告模板业绩符合预期看好新业务恢复华东医药TableStockCode000963SZ高增长推荐Table维持评级vestRank核心观点合理估值区间5162-6052元TableSummary事件公司发布2023年一季报公司2023年1-3月实现收入10115分析师TableAuthors亿1323环比2022年Q4增长262归母净利润755亿程培723扣非净利润758亿845若排除股权激励费用及021-20257805参控股研发机构等损益实现扣非归母净利润855亿元1499chengpeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522100001工业及商业增速稳中有升净利润同比增长均超152023年1-3月中美华东实现营收3075亿元含CSO业务1019扣非特此鸣谢孟熙归母净利润667亿元1590环比2022Q4增长3998整体经营保持稳定增长商业板实现营收6844亿元1567净利润市场数据TableMarket2023-04-21同比增长1506增速提升主要是阶段性药品需求增加所致A股收盘价元4116Q1医美及工业微生物业务略受影响看好Q2及全年高速增长A股一年内最高价元51912023年1-3月公司医美业务实现营收503亿元1086海外增A股一年内最低价元2755速受到部分区域订单延迟影响同比放缓Sinclair实现营收3380万英镑889约合人民币284亿EBITDA299万英镑国内业务沪深300403257受市场回暖及拓展顺利带动实现较好恢复欣可丽美学实现营收21市盈率2831亿元3383环比2022Q4增长1051此外工业微生物略受总股本万股17539953到核苷原料中间体国际需求下滑影响其余产品保持稳定增速我们实际流通股万股17497270认为医美及工业微生物发展势能强劲随着内部布局愈发完善及外A部不利因素出清2023年Q2起有望恢复高速增长态势限售的流通A股万股42683研发及进展顺利多条产线稳步推进年公司医药工流通A股市值亿元72019BD2023Q1业研发投入387亿元直接研发306亿元产品引进及研发股权投入0000000TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图081亿元主要研发进度ELAHERE已于3月完成pre-BLA递交TableChart计划年内提交BLA申请迈华替尼预计Q2开展上市申报HDM3002已于2月递交国内IND申请HDM3001已于4月完成pre-BLA递交HDM1002已于2月递交中国IND计划4月完成美国IND申请递交利拉鲁肽注射液有望年内获批司美格鲁肽注射液德谷胰岛素注射液预计下半年启动III期临床研究HD-NP-102已于4月完成中国pre-NDA递交EllansM型国内受试者入组完毕并开始随访美国Ellans注册启动SculptShape于欧洲市场推出芮艾瑅计划Q2国内上市销售BD方面1月子公司华东医药杭州获恺兴生泽沃基奥仑赛注射液的独家商业化权益公司血液肿瘤治疗资料来源wind中国银河证券研究院领域多维度管线布局进一步形成4月子公司中美华东以不超过265亿元获南农动药70股权进一步完善工业微生物产业布局相关研究投资建议公司是集医药研发生产经销为一体的大型综合性医药2023-04-16华东医药2023年年报点评工业及商业经营稳健看好工业微生物及医美业务未来公司医美与工业微生物板块高速发展医药工业与商业板块经营保成长持稳健创新转型为公司中长期发展提供想象空间我们预计公司2023-2025年归母净利润为312037554515亿元同比增长248320372024EPS分别为178214257元当前股价对应2023-2025年PE为231916倍维持推荐评级风险提示研发进度不及预期的风险市场竞争加剧的风险降价超预期的风险产品注册进度不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评医药行业主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3771459426986047558285256057收入增长率912132211381052归母净利润百万元249921311966375506451497利润增速858248320372024毛利率3190319932563328摊薄EPS元142178214257PE2889231419231599PB389333284241PS191169152137资料来源公司公告中国银河证券研究院总资产周转率020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评医药行业公司财务预测表资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1756786202666824562932830729营业收入3771459426986047558285256057现金399630526592686217778391营业成本2568250290385432071953507078应收账款71987582316010275991163828营业税金及附加20832234842615728908其它应收款28371000000000营业费用633474710107786083864614预付账款50008319423527938578管理费用124878140449155302169909存货449548572667627601762831财务费用7826000000000其他109354723087959787101资产减值损失-382000000000非流动资产1362434145355415655401673677公允价值变动收益2847000000000长期投资165908165908165908165908投资净收益-14156000000000固定资产398165500965624519746732营业利润306145378362455425547589无形资产228006222940214091200324营业外收入761000000000其他570355563742561023560713营业外支出3794000000000资产总计3119220348022340218344504406利润总额303112378362455425547589流动负债1015281106014712212321246272所得税49850622257489990057短期借款94752947529475294752净利润253263316136380526457533应付账款487303480500569870558450少数股东损益3341417150206036其他433227484895556610593070归属母公司净利润249921311966375506451497非流动负债186295186295186295186295EBITDA395674455474545454652668长期借款105146105146105146105146EPS元142178214257其他81149811498114981149负债合计1201576124644214075271432567主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益59852640236904375079营业收入912132211381052归属母公司股东权益1857792216975825452642996761营业利润720235920372024负债和股东权益3119220348022340218344504406归属母公司净利润858248320372024毛利率3190319932563328现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率663731790859经营活动现金流238185295194361640305391ROE1345143814751507净利润253263316136380526457533ROIC1266128713411389折旧摊销712197711290029105079资产负债率3852358235003180财务费用10038000000000净负债比率6266558053844664投资损失11562000000000流动比率173191201227营运资金变动-112902-98055-108915-257221速动比率123134146162其它5005000000000总资产周转率121123118117投资活动现金流-243560-168233-202015-213216应收帐款周转率524519463452资本支出-117780-168233-202015-213216应付帐款周转率774889835941长期投资-126082000000000每股收益142178214257其他302000000000每股经营现金136168206174筹资活动现金流-9971000000000每股净资产1059123714511709短期借款-29033000000000PE2889231419231599长期借款91228000000000PB389333284241其他-72166000000000EVEBITDA2030151812391021现金净增加额-1632312696115962592175PS191169152137数据来源公司公告中国银河证券研究院6901-456919021979请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评医药行业分析师简介及承诺TableResume程培银河证券医药首席分析师上海交通大学生物化学与分子生物学硕士7年医学检验行业6年医药行业研究经验公司研究深入细致对医药行业政策和市场营销实务非常熟悉此前作为团队核心成员获得新财富最佳分析师医药行业2022年第4名2021年第5名2020年入围2021年上海证券报最佳分析师第2名2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日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