事件概述
　　公司发布2023一季报:2023Q1实现营收44.7亿元，同比+19.3%，环比-8.6%；归母净利4.5亿元，同比+16.7%，环比-8.4%，扣非归母净利4.2亿元，同比+11.6%，环比-12.8%。
　　分析判断:
　　业绩稳健增长利润率相对平稳
　　公司2023Q1营收44.7亿元，同比+19.3%，环比-8.6%，表现好于行业平均，我们判断营收同比增长主要受益于新能源客户的持续放量，环比下降则受季节性波动影响。2022Q1归母净利4.5亿元，同比+16.7%，环比-8.4%，对应归母净利率为10.1%，同比-0.2pct，环比基本持平，利润率表现相对平稳。
　　公司Tier0.5级合作模式获得了海内外客户的广泛关注和认可，轻量化底盘、内饰功能件、热管理系统均顺利切入包括国内外知名传统车企及全球主流新能源车企在内的十余家主机厂，并获取量产订单。公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥与美国的工厂也在有序推进。全球化工厂可以为客户提供更加快捷高效的服务，也为公司深入拓展全球平台业务提供保障。
　　毛利率同环比增研发加大投入
　　公司2023Q1毛利率为21.9%，同比+1.1pct，环比+2.0pct，我们判断同环比提升主要受益于原材料价格下降、产能利用率提升抵消汇率波动和关税补缴影响。
　　费用方面，2023Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.2%、2.7%、4.8%、1.5%，同比-0.2pct、+0.2pct、+0.7pct、+1.5pct，环比-0.1pct、+0.1pct、+0.6pct、+0.8pct，研发费用率提升主因公司加大研发创新力度，财务费用率提升主因利息费用增加和汇兑收益减少，管理费用率提升则主要受管理人员数量增加导致薪酬增加。
　　剑指全球汽配TOP积极布局机器人
　　客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。
　　产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。
　　积极布局机器人，未来发展潜力大。据测算全球劳动人口约34.5亿人，假设人形机器人单价25万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。
　　投资建议
　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，考虑到车企竞争加剧和墨西哥工厂爬坡，维持盈利预测：预计2023-2025年营收为235.9/312.3/438.9亿元，归母净利为23.3/33.7/48.9亿元，EPS为2.11/3.06/4.44元，若加上可转债的25亿元，对应2023年4月22日收盘价51.85元的PE 26/18/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客户销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年04月22日138795业绩TableTitle稳健增长Tier05持续推进TableTitle2拓普集团601689系列点评三十四评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023一季报2023Q1实现营收447亿元同比目标价格193环比-86归母净利45亿元同比167环比最新收盘价5185-84扣非归母净利42亿元同比116环比-128股票代码TableBasedata60168952周最高价最低价9304351分析判断总市值亿57141自由流通市值亿57141业绩稳健增长利润率相对平稳自由流通股数百万110205公司2023Q1营收447亿元同比193环比-86表现好于行业平均我们判断营收同比增长主要受益于新能源客户TablePic拓普集团沪深300的持续放量环比下降则受季节性波动影响2022Q1归母净利8445亿元同比167环比-84对应归母净利率为64101同比-02pct环比基本持平利润率表现相对平稳4424相对股价公司Tier05级合作模式获得了海内外客户的广泛关注和认4-16202204202207202210202301可轻量化底盘内饰功能件热管理系统均顺利切入包括国内外知名传统车企及全球主流新能源车企在内的十余家主机厂并获取量产订单公司在美国加拿大巴西马来西亚TableAuthor分析师崔琰等国家分别设立制造工厂或仓储中心波兰工厂已经开始批量邮箱cuiyanhx168comcnSACNOS1120519080006生产墨西哥与美国的工厂也在有序推进全球化工厂可以为客户提供更加快捷高效的服务也为公司深入拓展全球平台业分析师郑青青务提供保障邮箱zhengqqhx168comcnSACNOS1120522120001毛利率同环比增研发加大投入公司2023Q1毛利率为219同比11pct环比20pct我们判断同环比提升主要受益于原材料价格下降产能利用率提升抵消汇率波动和关税补缴影响相关研究TableReport费用方面2023Q1销售费用率管理费用率研发费用率财1华西汽车拓普集团601689系列点评三十务费用率分别为12274815同比-02pct三业绩如期高增Tier05持续推进02pct07pct15pct环比-01pct01pct2023041806pct08pct研发费用率提升主因公司加大研发创新力2华西汽车拓普集团601689系列点评三十二业绩符合预期全球布局加速度财务费用率提升主因利息费用增加和汇兑收益减少管理20230409费用率提升则主要受管理人员数量增加导致薪酬增加3华西汽车拓普集团601689系列点评三十剑指全球汽配TOP积极布局机器人一与蔚来战略合作Tier05持续推进20230316客户战略绑定特斯拉和造车新势力进军全球供应体系公司先后伴随通用吉利成长目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长同时已进入福特FCA戴姆勒宝马大众奥迪本田丰田等全球供应体系顺应行业电动智能变革公司积极与RIVIAN蔚来小鹏理想比亚迪吉利新能源赛力斯等头部造车新势力合作探索Tier05级的合作模式为客户提供全产品线的同步研发及供货服请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告务公司IBS项目EPS项目空气悬架项目热管理项目分别获得一汽吉利赛力斯合创高合等客户的定点产品八大产品线打造平台型企业在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时前瞻性布局智能驾驶系统热管理系统轻量化底盘系统三大核心业务又新增空气悬挂系统一体化车身轻量化智能座舱部件预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上全面布局电动智能成为平台型公司积极布局机器人未来发展潜力大据测算全球劳动人口约345亿人假设人形机器人单价25万元如果其中116的劳动者被机器人取代则人形机器人的全球市场可达100万亿运动执行器是机器人的核心部件之一公司的运动执行器包括电机电控及减速机构等部件组成样品也获得客户的认可后续发展潜力巨大投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头鉴于主要客户需求变化和轻量化智能驾驶系统及热管理系统具备成长性规模效应驱动利润率提升考虑到车企竞争加剧和墨西哥工厂爬坡维持盈利预测预计2023-2025年营收为235931234389亿元归母净利为233337489亿元EPS为211306444元若加上可转债的25亿元对应2023年4月22日收盘价5185元的PE261812倍维持买入评级风险提示客户销量不及预期吉利销量回暖不及预期竞争加剧原材料成本上升等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1146315993235943122543885YoY760395475323405归母净利润百万元10171700232533744890YoY619671368451449毛利率199216215222223每股收益元092154211306444ROE96140153173191市盈率56173361245716941169资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入15993235943122543885净利润1699232533734888YoY395475323405折旧和摊销861189126144营业成本12536185222430034099营运资金变动-323-54-55-69营业税金及附加94141186261经营活动现金流2284268735995036销售费用220330437614资本开支-5403-2304-3683-3204管理费用4236378431141投资331-25-25-25财务费用-12253319406投资活动现金流-5106-2256-3611-3093资产减值损失-32-4700股权募资0000投资收益397397136债务募资6802687-822-997营业利润1978269539045648筹资活动现金流4297458-1048-1178营业外收支-18-20-20-20现金净流量1475889-1060765利润总额1960267538845628主要财务指标2022A2023E2024E2025E所得税261350512740成长能力净利润1699232533734888营业收入增长率395475323405归属于母公司净利润1700232533744890净利润增长率671368451449YoY671368451449盈利能力每股收益154211306444毛利率216215222223净利润率10699108111资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA62667991货币资金2796368526253390净资产收益率ROE140153173191预付款项117172226317偿债能力存货3256475162598771流动比率129122117121其他流动资产626686401097214875速动比率094087079081流动资产合计12435172482008227354现金比率029026015015长期股权投资142167192217资产负债率558567540525固定资产872699951292115582经营效率无形资产1228140015151630总资产周转率058067074081非流动资产合计15076178862240026630每股指标元资产合计27510351334248253984每股收益154211306444短期借款113318209970每股净资产1101137917722322应付账款及票据7815114351505121097每股经营现金流207244327457其他流动负债67392311461537每股股利000000000000流动负债合计9621141771719522634估值分析长期借款2825282528252825PE3361245716941169其他长期负债2905290529052905PB532376293223非流动负债合计5730573057305730负债合计15350199072292428364股本1102110211021102少数股东权益31302927股东权益合计12160152271955825620负债和股东权益合计27510351334248253984资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或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