事件：公司发布2022年年报。2022年公司实现营收36.58亿元，同比+97.99%，实现归母净利润14.73亿元，同比+93.00%。22Q4公司实现营收11.97亿元，同比+107.66%，环比+29.67%，实现归母净利润4.45亿元，同比+109.78%，环比+22.97%。
　　金刚线龙头出货持续提升，龙一地位持稳。22年公司顺利实施生产线“单机十五线”技改，生产效率显著提高，使公司能够在较短时间内实现产能快速扩张。截至22年末，公司月产能已超1100万公里。2022年公司实现金刚线出货9615.60万公里，同比增长111.76%。
　　22年公司实现母线自制，一体化进程领先行业。公司规划的金刚切割丝基材项目22年12月设备的初步验收。该项目的建设有利于公司实现对切割丝基材的品质管理，完善公司自身的产业链优势，并进一步实现成本优化，巩固公司的领先市场地位。
　　产品细线化进度加快，盈利能力优势明显。22年开始公司加快细线化产品推广，最细碳钢金刚线线径达34μm以下。成本优化放面，以34μm金刚线为例，配合公司自研的高切割力金刚砂，使其省线约20%，耗线量与原先38μm的耗线量相当，因而盈利能力行业领先，其中22年公司金刚线产品毛利率达55.84%。
　　钨丝金刚线研发顺利，有望逐步上量。截至22Q4钨丝金刚线的月产量已超100万公里，产品规格以28μm和30μm为主，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右。
　　投资建议：预计23-25年归母净利润分别为18.87/23.18/28.85亿元，YoY+28.1%/+22.8%/+24.5%,EPS分别为3.93/4.83/6.01元。维持“买入”评级。
　　风险提示：景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧

研究报告全文：公司点评美畅股份光伏金刚线龙头22年业绩符合预期证券研究报告2023年04月22日美畅股份300861SZ2022年年报点评核心结论公司评级买入股票代码300861SZ事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收3658亿元同比前次评级买入9799实现归母净利润1473亿元同比930022Q4公司实现营评级变动维持收1197亿元同比10766环比2967实现归母净利润445亿元当前价格4679同比10978环比2297近一年股价走势金刚线龙头出货持续提升龙一地位持稳22年公司顺利实施生产线单机十五线技改生产效率显著提高使公司能够在较短时间内实现产能快美畅股份磨具磨料创业板指速扩张截至22年末公司月产能已超1100万公里2022年公司实现金5443刚线出货961560万公里同比增长11176322122年公司实现母线自制一体化进程领先行业公司规划的金刚切割丝基10材项目22年12月设备的初步验收该项目的建设有利于公司实现对切割-1-12丝基材的品质管理完善公司自身的产业链优势并进一步实现成本优化2022-042022-082022-12巩固公司的领先市场地位分析师产品细线化进度加快盈利能力优势明显22年开始公司加快细线化产品推广最细碳钢金刚线线径达34m以下成本优化放面以34m金刚杨敬梅S0800518020002线为例配合公司自研的高切割力金刚砂使其省线约20耗线量与原021-38584220先38m的耗线量相当因而盈利能力行业领先其中22年公司金刚线yangjingmeiresearchxbmailcomcn产品毛利率达5584章启耀S080052210000215221327108钨丝金刚线研发顺利有望逐步上量截至22Q4钨丝金刚线的月产量已超zhangqiyaoresearchxbmailcomcn100万公里产品规格以28m和30m为主较同时期的碳钢丝金刚线相关研究线径细5m左右美畅股份金刚线出货持续提升22Q3业绩投资建议预计23-25年归母净利润分别为188723182885亿元符合预期美畅股份300861SZ2022年三季报点评2022-10-28YoY281228245EPS分别为393483601元维持买入美畅股份22Q1销量持续增长产能扩张持评级续推进美畅股份300861SZ2022年一季报点评2022-04-30美畅股份21年销量大幅增长降本增效持风险提示景气度不及预期原材料价格波动市场竞争加剧续推进美畅股份300861SZ2021年年报点评2022-04-24核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元18483658445757467648增长率533980218289331归母净利润百万元7631473188723182885增长率697930281228245每股收益EPS159307393483601市盈率PE2941521199778市净率PB4744332519数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评美畅股份2023年04月22日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物177621249940406460营业收入18483658445757467648应收款项3821612116814771932营业成本8281719209027193546存货净额33879089511741560营业税金及附加1631435270其他流动资产27302463209524292329销售费用641124963153流动资产合计362854876656912112281管理费用13210498239532固定资产及在建工程695966955921894财务费用212225184长期股权投资00000其他费用-收入911523538无形资产3965666872营业利润9001719222127303393其他非流动资产99240183198217营业外净收支30000非流动资产合计8321270120311871183利润总额8971719222127303393资产总计4460675778601030813464所得税费用134244322397489短期借款00000净利润7631475189923332904应付款项3327327319881280少数股东损益02121519其他流动负债6708244319424归属于母公司净利润7631473188723182885流动负债合计338144097413081704长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债104220128151166盈利能力长期负债合计104220128151166ROE204323319298278负债合计4431660110314591871毛利率552530531527536股本400480480480480营业利润率487470498475444股东权益401750986757885011593销售净利率413403426406380负债和股东权益总计4460675778601030813464成长能力营业收入增长率533980218289331现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率684911292229243净利润7631475189923332904归母净利润增长率697930281228245折旧摊销9173160175189偿债能力利息费用212225184资产负债率99246140142139其他509104875350501流动比1073381683697721经营活动现金流343488196221062507速动比973326591608629资本支出188309148145174其他1283665287235163每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流147135713838011每股指标债务融资1612175584EPS159307393483601权益融资40017240240160BVPS8371060140418362404其它175461000估值筹资活动现金流20943222318576PE2941521199778汇率变动PB4744332519现金净增加额1337412187815412420PS12261503929数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评美畅股份2023年04月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明