预计2022年归母净利润同比增长81%-100%。公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现归母净利润13.8-15.3亿元，同比增长80.82%-100.48%；扣非归母净利润13.1-14.6亿元，同比增长91.80%-113.76%。业绩实现快速增长，主要系：1）新增光伏装机量持续增长，电镀金刚石线市场需求旺盛，公司2022年金刚线销量约9600万公里，同比增长111%；2）持续推进降本增效，盈利能力保持较高水平。2022年非经常性损益约7000万元，主要系政府补助、闲置资金理财收益。单季度来看，2022年第四季度实现归母净利润3.52-5.02亿元，同比+65.94%-136.71%，环比变动-2.87%-+38.56%；扣非归母净利润3.43-4.93亿元，同比+78.62%-156.70%，环比+0.20%-44.01%。
　　公司规模优势明显，持续推进产业链一体化。价格方面，2022前三季度公司营收24.61亿元，金刚线销量为6465.36万公里,整体价格较为稳定。产能方面，公司预期到2022年底产能将达到1400万公里/月，到2023年一季度产能将达到1500万公里/月。产业链一体化方面，2021年7月公司公告拟建设6000吨黄丝产能，一期建设2000吨，目前公司黄丝项目在2022年9月完成了设备联合试验和小批量测试，2022年11月份投入中批量生产，待黄丝批量生产通过稳定性验证后，公司将会进行母线自制环节扩产的项目决策，预期一期2000吨黄丝可拉制1.6亿公里母线。钨丝方面，公司积极布局钨丝金刚线，目前已储备钨丝金刚线技术，并与上游厦门钨业，中钨高新建立合作关系。
　　光伏景气度持续向好，预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好，新增装机容量持续上升，目前金刚石线单GW耗线量约50-52万公里，未来随着硅片薄片化、大尺寸发展，单GW耗线量进一步上升，预期金刚石线行业增速高于光伏新增装机容量。公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新，目前金刚石线产品线径涵盖42-34μm，行业内处于领先地位。同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝、金刚石粉方面有所布局，未来预期公司深度受益行业增长。
　　风险提示：光伏新增装机容量不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：公司系金刚石线龙头，产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。全球光伏景气度向好，装机容量持续增长，公司产能持续扩张，我们上调2022-24年归母净利润至14.52/17.86/21.20亿元（前值13.24/16.39/19.67），对应PE 17/14/12倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月20日美畅股份300861SZ买入预计2022年归母净利润同比增长81-100持续推进产业链一体化核心观点公司研究财报点评预计2022年归母净利润同比增长81-100公司发布2022年业绩预告2022机械设备通用设备年预计实现归母净利润138-153亿元同比增长8082-10048扣非归证券分析师吴双联系人年亚颂母净利润131-146亿元同比增长9180-11376业绩实现快速增长0755-819813620755-81981159wushuang2guosencomcnnianyasongguosencomcn主要系1新增光伏装机量持续增长电镀金刚石线市场需求旺盛公司S09805191200012022年金刚线销量约9600万公里同比增长1112持续推进降本增效基础数据盈利能力保持较高水平2022年非经常性损益约7000万元主要系政府补投资评级买入维持助闲置资金理财收益单季度来看2022年第四季度实现归母净利润合理估值收盘价5135元352-502亿元同比6594-13671环比变动-287-3856扣非归总市值流通市值2464912424百万元52周最高价最低价99684558元母净利润343-493亿元同比7862-15670环比020-4401近3个月日均成交额19927百万元公司规模优势明显持续推进产业链一体化价格方面2022前三季度公司市场走势营收2461亿元金刚线销量为646536万公里整体价格较为稳定产能方面公司预期到2022年底产能将达到1400万公里月到2023年一季度产能将达到1500万公里月产业链一体化方面2021年7月公司公告拟建设6000吨黄丝产能一期建设2000吨目前公司黄丝项目在2022年9月完成了设备联合试验和小批量测试2022年11月份投入中批量生产待黄丝批量生产通过稳定性验证后公司将会进行母线自制环节扩产的项目决策预期一期2000吨黄丝可拉制16亿公里母线钨丝方面公司积极布局钨丝金刚线目前已储备钨丝金刚线技术并与上游厦门钨业中钨高新建立合作关系资料来源Wind国信证券经济研究所整理光伏景气度持续向好预期公司深度受益全球光伏景气度持续向好新增相关研究报告装机容量持续上升目前金刚石线单GW耗线量约50-52万公里未来随着美畅股份300861SZ-2022年三季报点评业绩同比增长硅片薄片化大尺寸发展单GW耗线量进一步上升预期金刚石线行业增93公司产能持续扩张2022-11-01美畅股份300861SZ-2022半年报点评光伏高景气度延续速高于光伏新增装机容量公司是金刚石线龙头企业客户包括隆基晶科公司业绩同比增长812022-08-29美畅股份300861SZ-2022H1业绩预告点评光伏高景气度晶澳协鑫等在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下公司持续创新延续公司业绩预计同比增长7133-90372022-07-15目前金刚石线产品线径涵盖42-34m行业内处于领先地位同时公司不美畅股份300861SZ-光伏景气度持续向上公司业绩同比增长69722022-04-25断向上游产业链延伸已实现部分母线自供大幅降低金刚石线生产成本并在黄丝金刚石粉方面有所布局未来预期公司深度受益行业增长风险提示光伏新增装机容量不及预期行业竞争加剧投资建议公司系金刚石线龙头产品良率成本产能方面均处于行业领先水平全球光伏景气度向好装机容量持续增长公司产能持续扩张我们上调2022-24年归母净利润至145217862120亿元前值132416391967对应PE171412倍维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元12051848349043585226-10533889249199净利润百万元450763145217862120-103697902231187每股收益元112191302372442EBITMargin419437470462453净资产收益率ROE130190276264247市盈率PE457269170138116EVEBITDA365234150123106市净率PB595511469364288资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1美畅股份2022Q1-Q3年营收同比9361图2美畅股份2022Q1-Q3归母净利润同比8655资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3美畅股份盈利能力较稳图4美畅股份期间费用管控良好资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5美畅股份研发费用率下降图6美畅股份ROE上升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表EPSPE证券简称投资评级收盘价总市值亿元20A21E22E23E20A21E22E23E高测股份未评级80481834403610730441622356752126501934金博股份未评级242002276621162569490411469387234872678恒星科技未评级4586419010010031061458045801487753平均值12802532425411789美畅股份买入5135246491121913023724568269116981380资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司系Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物149517771116503087营业收入12051848349043585226应收款项253293653807925营业成本524828155019752419存货净额2183387258961105营业税金及附加1416354451其他流动资产346587105513171606销售费用266486107129流动资产合计30633628537669038956管理费用4746637994固定资产530695688682680研发费用8987117140169无形资产及其他2539383837财务费用2272559投资性房地产7199999999投资收益2757293842资产减值及公允价值变长期股权投资00111动1827312528资产总计36894460620177209770其他收入10480117140169短期借款及交易性金融负债01417968营业利润534900170621002493应付款项116232464556717营业外净收支63000其他流动负债5892171224274利润总额529897170621002493流动负债合计174338814786999所得税费用76134256315374长期借款及应付债券00000少数股东损益30111其他长期负债60104136167202归属于母公司净利润450763145217862120长期负债合计60104136167202现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计2354439519531201净利润450763145217862120少数股东权益00122资产减值准备320100股东权益34544017525167698571折旧摊销6491687274负债和股东权益总计36894460620177209770公允价值变动损失1827312528财务费用2272559关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动181236870413369每股收益112191302372442其它350211每股红利000050045056066经营活动现金流31859161814191797每股净资产8641004109414101786资本开支0279323944ROIC2534605357其它投资现金流7521481000ROE1319282625投资活动现金流7521759313943毛利率5755565554权益性融资20000EBITMargin4244474645负债净变化00000EBITDAMargin4749494847支付股利利息0200218268318收入增长153892520其它融资现金流15582501651732净利润增长率1070902319融资活动现金流155615053441316资产负债率610151212现金净变动112313185359391437息率0010111315货币资金的期初余额37214951777111650PE457269170138116货币资金的期末余额149517771116503087PB5951473629企业自由现金流026356013291671EVEBITDA365234150123106权益自由现金流051373111781724资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032