事件：白云机场发布2022年度报告及2023年一季报。2022年公司主营收入39.71亿元，同比下降23.34%，归母净利润-10.71亿元；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入6.63亿元，同比下降57.23%，归母净利润-4.44亿元。2023年一季度公司主营收入13.59亿元，同比上升9.71%，归母净利润4472.62万元，实现扭亏为盈。
　　受疫情影响2022年营运数据下滑较大，但依然保持行业领先地位。2022年白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为26.66万架次、2611万人次和188万吨，其中旅客吞吐量及飞机起降架次依然保持全国第一，货邮吞吐量位于全国第二。
　　 2022年费用管控良好，实现业绩筑底。2022年公司销售费用及管理费用分别同比下降5.17%、6.24%，财务费用增长得到控制，同比增长22.28%，为2023年的业绩修复奠定了良好基础。
　　 2023年一季度实现扭亏为盈，后续业绩修复可期。2023年一季度随着疫情影响消退，航空出行快速复苏，公司也实现了营运数据的快速增长及业绩修复。2023年一季度完成航班起降10.52万架次，同比增长22.48%；完成接送旅客1368.9万人次，同比增长61.77%，客流量继续保持全国机场首位。从单月数据看，3月份旅客吞吐量498万人次，恢复至2019年同期的81%；其中国内旅客量456万人次，恢复至2019年同期的100%；国际及地区旅客量42万人次，恢复至2019年同期的26%。
　　投资建议：公司一季度运营数据验证了复苏趋势的持续性，叠加“五一”及暑假的火热出行预期，看好公司后续的业绩修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.8/16.2/18.3亿元，以最新收盘价计算PE分别为54.9/23.1/20.5。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：客流恢复不及预期；疫情修复不及预期；免税业务量价增长不及预期。

研究报告全文：TableTitle2022业绩筑底2023一季度扭亏为盈白云机场TableReportDate600004公司简评报告20230419评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary张功事件白云机场发布2022年度报告及2023年一季报2022年公司主营收入3971亿元同比下降2334归母净利润-1071亿元其中SAC执证编号S0110522030003zhanggong1sczqcomcn2022年第四季度公司单季度主营收入663亿元同比下降5723电话归母净利润-444亿元2023年一季度公司主营收入1359亿元同比上升971归母净利润447262万元实现扭亏为盈TableChart市场指数走势最近1年受疫情影响2022年营运数据下滑较大但依然保持行业领先地位202204白云机场沪深300年白云机场飞机起降架次旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为2666万架次2611万人次和188万吨其中旅客吞吐量及飞机起降架次依然保持02全国第一货邮吞吐量位于全国第二0193010211412022年费用管控良好实现业绩筑底2022年公司销售费用及管理费------FebJunSepNovAprApr用分别同比下降517624财务费用增长得到控制同比增长-022228为2023年的业绩修复奠定了良好基础资料来源聚源数据2023年一季度实现扭亏为盈后续业绩修复可期2023年一季度随着公司基本数据TableBaseData疫情影响消退航空出行快速复苏公司也实现了营运数据的快速增长最新收盘价元1585及业绩修复2023年一季度完成航班起降1052万架次同比增长一年内最高最低价元170211032248完成接送旅客13689万人次同比增长6177客流量继续市盈率当前-3975市净率当前218保持全国机场首位从单月数据看3月份旅客吞吐量498万人次恢总股本亿股2367复至2019年同期的81其中国内旅客量456万人次恢复至2019年总市值亿元37512同期的100国际及地区旅客量42万人次恢复至2019年同期的资料来源聚源数据26相关研究投资建议公司一季度运营数据验证了复苏趋势的持续性叠加五一TableOtherReport环比减亏持续向好及暑假的火热出行预期看好公司后续的业绩修复我们预计公司2023-薄雾逐散踏浪而行2025年归母净利润分别为68162183亿元以最新收盘价计算PE分乌云暂覆白云必归别为549231205维持公司买入评级风险提示客流恢复不及预期疫情修复不及预期免税业务量价增长不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元397717826876营收增速-233480551515610净利润亿元-10768162183净利润增速-1639416381137141272EPS元股-045029068077PE-350549231205资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3484418355707397经营活动现金流490103424093069现金2227189929504619净利润-109265915621761应收账款908164818982014折旧摊销1502107611321187其它应收款50667681财务费用112826136预付账款11242729投资损失-104-149-123-125存货60727376营运资金变动422-639-242187其他228474546579其它-35151922非流动资产23456234722353823645投资活动现金流-808-948-1094-1192长期投资591682780875资本支出907100011001200固定资产20471205592069020861长期投资0000无形资产335279224168其他-1715-1948-2194-2392其他2059195118441742筹资活动现金流598-413-263-208资产总计26941276552910831043短期借款0000流动负债6916730373977743长期借款-221-423-419-416短期借款0000其他8189155208应付账款875914922965现金净增加额280-32810511669其他6041638964756778主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债2616219317751359成长能力长期借款208916661247832营业收入-233480551515610其他527527527527营业利润-1676014451140071283负债合计9532949691719102归属母公司净利润-1639416381137141272少数股东权益21819313468获利能力归属母公司股东权益17191179651980221873毛利率-2412189028982996负债和股东权益26941276552910831043净利率-269895319632086利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE-623380819835营业收入3971717082568760ROIC-512415869942营业成本4929581558646135偿债能力营业税金及附加100141163173资产负债率3538343431512932营业费用72110126134净负债比率-079-128-854-1726研发费用46617075流动比率050057075096管理费用319516594630速动比率046049067087财务费用112826136营运能力资产减值损失0-2-2-2总资产周转率015026028028公允价值变动收益0000应收账款周转率437437437437投资净收益104149123125应付账款周转率574641641641营业利润-144964515481747每股指标元营业外收入4171717每股收益-045029068077营业外支出1333每股经营现金021044102130利润总额-144665915621761每股净资产726759837924所得税-354000估值比率净利润-109265915621761PE-3502548823142053少数股东损益-21-25-59-66PB218209189172归属母公司净利润-107168416211827EBITDA169181627552984EPS元-045029068077请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction张功男南京航空航天大学硕士证书编号S01105220300032022年3月加入首创证券负责交通运输板块研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现