1Q23扣非净利同比+26%，积极把握数字经济、人工智能发展机遇
　　根据公司一季报，公司1Q23营收为291.43亿元，同比增长4.34%；归母净利润为26.42亿元，同比增长19.20%；扣非归母净利润为24.55亿元，同比增长25.71%，在外部复杂环境挑战下，公司积极提升经营质量与运营效率，充分把握数字经济建设、人工智能应用带来的发展机遇，整体业绩实现稳健增长。我们维持公司2023~2025年归母净利润预期分别为98、113、128亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为20x，考虑到公司ICT龙头地位，给予公司2023年23xPE，目标价为47.78元（前值：41.51元）；参考2023年至今公司H、A股PE比率均值64%，港元汇率取0.88，对应H股2023年PE15x及H股目标价34.76港元（前值：30.33港元），维持“买入”评级。
　　运营商、政企、消费者业务持续发力，创新产品快速上量
　　分板块来看，运营商业务方面，公司在逐步提升无线、有线关键产品市场份额的同时，持续拓展与运营商在算网、云网融合上的合作，推进服务器及存储、新型数据中心、数据中心交换机、数字能源等创新产品的快速上量；政企业务方面，公司服务器及存储快速突破金融、互联网等行业并形成规模应用，成为政企业务的重点增长引擎。数据中心、数据通讯、数据库等产品也逐渐成长为国内政企市场上的主力军；消费者业务在构建全场景智慧生活2.0方面持续发力，发布搭载第四代屏下摄像的个性影像旗舰nubia Z50Ultra，全球首款AI裸眼3D平板电脑nubia Pad 3D等多款首创新品。
　　综合毛利率快速提升，研发保持高度投入
　　公司1Q23综合毛利率为44.49%，同比增长6.71pct，环比增长8.02pct，我们判断或受益于公司运营商业务在行业竞争环境向好，以及公司持续推动成本结构优化等因素。期间费用方面，1Q23公司销售费率/管理费率/研发费率分别为7.46%、4.52%、20.36%，分别同比-0.24pct、-0.05pct、+3.54pct，其中销售费用、管理费用控制良好，研发保持高度投入以持续夯实核心技术竞争力，坚持关键领域技术领先。
　　第二增长曲线持续兑现，维持“买入”评级
　　1Q23公司第二曲线创新业务营业收入同比增长超40%，延续高增态势。我们维持公司2023~2025年归母净利润预期分别为98、113、128亿元，给予公司2023年23xPE，目标价为47.78元；参考2023年至今公司H、A股PE比率均值64%，港元汇率取0.88，对应H股2023年PE 15x及H股目标价34.76港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：运营商业务毛利率大幅下滑；新业务拓展不及预期。