事件：公司发布2022年报和2023一季报，2022年实现营收63.85亿元，同比+37.82%；归母净利润8.17亿元，同比+41.88%；扣非后同比+38.80%。23Q1实现营收16.22亿元，同比+29.27%；归母净利润2.08亿元，同比+31.32%，扣非后同比+34.93%，业绩表现优异。
　　分渠道看，22年公司线上营收占比90.98%，同比+47.50%，其中线上直营占比70.40%，同比+59.79%；线下营收占比9.02%，同比-17.62%。分品牌看，22年主品牌珀莱雅营收52.64亿元，同比+37.46%，占比为82.74%，彩棠营收5.72亿元，同比+132.04%，占比为8.99%。分品类看，22年护肤类/彩妆类/洗护类占比分别为86.20%/11.82%/1.98%，预计彩妆、洗护类占比将进一步提升。
　　毛利率显著提升，净利率维持稳定。2022年公司毛利率同比+3.24pp至69.70%，主要由于线上直营占比增加、主推大单品策略。2022年销售/管理/研发费用率分别同比+0.65pp/+0.01pp/+0.35pp至43.63%/5.13%/2.00%，销售费率提升主要在于彩棠、OR新品牌孵化与悦芙媞品牌重塑等增加形象宣传推广费投入。2022年归母净利率为12.80%，同比+0.37pp。公司23Q1毛利率70.03%，同比+2.46pp，销售/管理/研发费用率分别同比+0.86pp/+0.71pp/+0.81pp至43.23%/5.87%/3.20%，23Q1归母净利率为12.83%。
　　盈利预测及投资建议：公司坚定实施大单品战略，持续加强研发能力，电商运营经验成熟，从早C晚A精华延伸至大单品家族系列，对业绩构成持续强支撑，此外彩棠、悦芙媞、OR等子品牌快速发展，预计公司23-25年归母净利润分别为10.3、12.7、15.7亿元，给予公司23年60倍PE，对应合理价值217.40元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。化妆品行业景气下降；电商增速放缓；新品拓展不及预期。