一季度收入和利润均保持稳健增长。公司23Q1实现收入10.51亿元（+21.11%），归母净利润2.67亿元（+6.58%），扣非归母净利润2.50亿元（+24.37%）。公司各项指标保持稳定，毛利率86.82%，同比略有提升；合同负债17.12亿元（+9.46%）。费用率方面，管理、研发费用同比增长7.47%、16.28%，均低于收入增速；销售费用同比增长44.99%，主要是去年同期宏观环境造成的低基数。整体上公司费用控制进一步优化。
　　订阅业务保持高增长，运营数据稳定增长。分业务看，C端订阅5.89亿元（+38.17%），会员属性逐步向长周期转化；B端订阅2.13亿元（+47.28%），政企端云化进展顺利；机构授权1.82亿元（-21.43%），去年同期信创基数较高；广告业务0.67亿元（+3.02%），海外业务发展良好。月活数据来看，公司23Q1主要产品月活5.89亿（+2.97%），22年底为5.73亿；WPSPC月活2.52亿（+8.62%），22年底为2.42亿；移动端月活3.34亿（-0.60%），22年底为3.28亿。月活数据相比22年底均有提升。
　　再次推出股权激励。公司发布限制性股票激励草案，激励对象为157人，拟授予不超过100万股限制性股票，约占当前总股本的0.22%；授予价格不低于150.00人民币/股。本次激励摊销费用总计约2.46亿元，23-26年分别为0.99亿、0.96亿、0.42亿、0.1亿。公司设计的考核目标为两类取最大完成值，第一类目标以2022年整体收入为基数，23-25年触发值为复合增速10%，目标值为15%；第二类目标以2022年机构订阅服务收入为基数，23-25年触发值为复合增速20%，目标值为25%。
　　会员价格体系升级，AI赋能打开空间。公司WPS会员体系全面升级，原WPS会员、稻壳会员、及超级会员合并升级，推出全新的WPS超级会员，并提供基础和PRO两个套餐。其中基础版价格148元/年；PRO版价格248元/年，PRO版云空间总量更大、全文翻译数量更大等；公司还计划推出单项权益包。整体上会员价值继续优化，有望带动ARPU值持续提升。同时，公司发布WPSAI，由国内合作伙伴MiniMax提供；当前AI能力主要应用在轻文档中，未来将进一步嵌入金山办公全线产品，产品有望对标微软Copilot。
　　风险提示：信创业务发展低于预期；协作、AI等创新业务进展缓慢。
　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入51.72/68.50/90.08亿元，增速分别为33%/32%/32%，归母净利润为15.66/20.41/26.66亿元，对应当前PE为131/100/77倍，维持“买入”评级。