核心观点
　　专业布局眼科用药领域，管线丰富全面覆盖。公司自成立以来，专注于眼科用药领域，目前通过license-in和自研，已经积累了二十多条药物管线，对国内主要的眼科疾病近视、干眼症、青光眼等实现了全面覆盖，为稀缺的眼科用药标的。公司管线丰富，仿创结合，大量研发投入下，多款眼科创新药刚上市或将要上市，正处于加速成长期，业绩有望逐步兑现。
　　眼科临床药物需求旺盛，新药研发推进市场扩容。我国眼科患病群体广阔，患病人群超过十亿人，但因为眼病致病机理复杂和研发的困难，国内眼科药物市场缺医少药。目前，情况正在不断改善，一方面，随着新药的引进和获批，国内眼药供给增长，从2015年到2021年，国内已有11种眼科新药获批，数量逐渐追赶国外。另一方面，政策支持下，近年来眼科诊疗人数上升，虽然眼科医生人数相对较少，下游较为集中，目前也呈现增长趋势，有望进一步促进眼科用药市场的发展。
　　研发、销售、生产多方协同，眼科用药平台企业未来可期。公司不断推进新药研发，已具备多条核心管线，包括已上市的OT-401，已经成为国内NIU-PS治疗的FIC，即将放量；自研OT-101针对近视大适应症，国际多中心临床走在前列；OT301具备双重降压机制，将成为青光眼me-better产品。销售方面，公司通过玻璃酸钠滴眼液（欧沁）放量，强劲销售实力已初步体现，预计随着管线不断上市，公司丰富的产品线有望在眼科医院协同推广，加速放量。生产方面，公司具备全国最大眼药生产线，已实现自主生产，产能充足，为公司成为眼科用药平台型企业打下基础，长期发展值得期待。
　　盈利预测与投资建议
　　公司正处于创新成长期，我们预测公司23-25年营收为336/575/779百万元，归母净利润为-211/-22/87百万元。因其研发费用投入较大，我们预测其23年保持亏损状态。公司后续在研新药不断上市，我们对OT-401、OT-101、OT-301等核心管线进行盈利预测，对公司自由现金流进行绝对估值，预测公司合理市值为89.17亿港元，对应目标价为12.95港元，首次给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不及预期的风险，药品销售不及预期的风险，医保等政策控费力度超预期的风险，药品竞争格局加剧的风险。