1.近期国际集装箱运价触底反弹，“一带一路”航线维持更强韧性。经过2022年下半年以来集装箱运价的流畅下跌，3月末国际集装箱运价整体触底，SCFI达1033.65点，较3月末反弹13.8%。当前欧美航线运价基本回吐疫情以来超额涨幅，较峰值回落超85%，上海-美西航线低于2019年均值，上海-欧洲基本港航线运价仍高于2019年均值。近期美西航线运价整体反弹，4月14日达1668美元/FEU，较3月末上涨45.3%，航运联盟为了尽量降低美国航线年度长协运价的跌幅，近期多家公司宣涨附加费GRI（上涨附加费）。“一带一路”航线运费整体维持韧性，亚洲、非洲多条航线运价较2019年均值超20%。
　　2.3月我国出口数据大超预期，微观港航数据印证出口回暖。3月我国出口整体超出预期，显著跑赢韩国和越南增速。当前我国向欧美出口的依赖度减弱，但运往东盟、非洲、俄罗斯和中东地区的占比持续增加。3月，我国机电产品和劳动密集型产品增速出现较强反弹。从海外需求来看，美国通胀总体回落，消费者信心相对企稳，美元指数对运价的计价压制转弱。3月以来，我们观测到义乌小商品出口价格指数攀升，沿海港口集装箱吞吐量数据反弹，美国3月港口进口集装箱量环比改善。
　　3.运力调控叠加成本上升，船舶运营表现提升，长期仍需关注航线运力调整。从供给端来看，一季度集装箱船队增速环比上升0.3个百分点达5.0%，2024、2025年预计船队规模增速分别为6.5%、7.1%。3月，全球闲置运力整体下降，但航运联盟整体停航部分美国航线，叠加需求端边际复苏，船舶装载率整体反弹且航速上行。此外，燃油价格、租船成本、船员工资整体均上行，航运成本增加，联盟为保长协运价积极挺价。
　　展望后市，我们认为短期全球集装箱运价已触底反弹，维持震荡；中长期依然面临欧美经济转弱、船队增长提速、2M解体后价格战风险上行的压力，但受成本约束及航运碳中和影响，或将好于预期。因此集装箱出口运价上行压力再度凸显，“一带一路”地区相关航线运费更有韧性。建议关注集装箱航运市场相关的高频指标，从而对宏观经济及出口走势获得更精细、更准确的感知。建议持续关注集装箱运价及运力期货上市进程，通过期货市场为相关企业提供风险管理工具。
　　风险因素：全球经济超预期走弱、地缘政治风险事件、极端天气