2022年收入及净利润同比快速增长，1Q23业绩增速因新冠销售下滑承压
　　公司2022年实现营收/归母净利润/扣非净利润44.42/11.67/11.20亿元，同比+17.9%/+19.9%/+17.0%；1Q23营收/归母净利/扣非净利10.36/2.42/2.36亿元，同比+0.5%/+0.8%/+1.6%，1Q23业绩增速承压我们认为主因疫情防控优化后核酸试剂、质控品、仪器等疫情相关产品销售同比下降较多。我们预计公司23-25年EPS为2.40/3.01/3.74元。我们给予公司2023年30x的PE估值（可比公司2023年Wind一致预期PE均值30x），调整目标价至71.98元，维持“买入”评级。
　　1Q23毛利率提高，销售费用率同比下降、研发费用率同比提高
　　公司22年销售/管理/研发/财务费用率16.16%/3.70%/12.80%/-0.05%，同比-0.56/-0.17/+0.03/-0.44pct。公司22年毛利率为59.84%，同比+0.35pct。公司1Q23销售/管理/研发/财务费用率16.45%/4.47%/14.71%/0.08%，同比-1.89/+0.80/+3.00/-0.14pct。公司1Q23毛利率为61.06%，同比+2.80pct。
　　磁微粒化学发光高速机型有望开始放量，流水线持续拓展
　　我们估计22年和1Q23公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长10-15%和15-20%。我们估计磁微粒化学发光仪1Q23装机约300-350台，预计23年全年装机达1400台，其中600速高速机型或达600台，高速机装机放量有望提高单台试剂产出。公司持续发力流水线业务，我们估计截至22年底公司进口线体A1和B1累计装机超过100条，同时公司22年推出自主研发和制造的流水线X1，截至22年底X1实现装机8条，处于国产领先地位。
　　1Q23常规项目试剂销售随诊疗恢复而边际改善，新冠相关试剂明显下滑
　　1Q23疫情防控优化后，我们预计公司常规试剂逐步恢复增长、新冠收入明显下滑：1）微生物检测试剂2022年收入2.73亿元（+4.7%yoy），我们估计1Q23同比增长10%左右；2）生化诊断试剂2022年收入2.07亿元（+11.4%yoy），我们预计1Q23同比增长20-30%；3）分子试剂因与新冠检测密切相关，2022年收入0.83亿元（同比+303%），我们估计1Q23分子试剂收入同比明显下滑，拖累整体业绩。
　　国产IVD龙头企业，维持“买入”评级
　　根据公司1Q23经营情况，我们调整盈利预测，预计23-25年归母净利润14.07/17.64/21.91亿元（23-24年前值为15.78/20.00亿元），同比+20%/+25%/+24%，当前股价对应23-25年PE 24x/19x/16x，调整目标价至71.98元（前值86.15元），维持“买入”评级。
　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。