事件：
　　公司于2023年4月19日发布2022年年报：全年实现营业收入102.36亿元，同比下降4.46%；实现归母净利润19.30亿元，同比下降5.53%；扣非后归母净利润17.32亿元，同比增长35.48%。
　　点评：
　　2022年公司盈利能力有所下降。2022年公司毛利率为38.72%，同比略降0.57个百分点，净利率为18.72%，同比略降0.42个百分点。费用端来看，公司销售及管理费率分别为9.02%及15.16%，同比增长-1.68及1.08个百分点，销售费率下降主要系子公司智明星通游戏推广费用减少所致。公司是国内文化产业领军品牌，是江西文化产业的领跑者、整合者，在品牌规模、产业矩阵、营销渠道、媒体融合、信用体系、人才队伍等方面持续具备竞争优势。
　　传统主业经营业绩稳定增长，积极推进新业态板块布局。公司2022年营业收入较上年同期略降4.46%，主要是来自贸易收入和新业态业务收入下降，传统主业保持稳定增长。其中，公司发行业务实现营业收入55.55亿元，同比增长3.69%，占营收比重进一步提升至54.27%，毛利率为37.12%，同比降低2.25个百分点；出版业务实现营业收入38.35亿元，同比增长7.64%，占营收比重进一步提升至37.46%，毛利率为18.30%，同比略降0.18个百分点。
　　公司大力发展新媒体、新业态，把握SLG新利润增长点。2022年子公司智明星通游戏业务因生命周期影响收入同比下降。智明星通持续加大产品研发及推广力度，2022年多个项目有序进行，在持续推进融合创新、产业转型升级方面取得长足成效。基于SLG传统玩法与新品类融合，积极寻求游戏媒体领域新突破。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为113.46/124.09/136.8亿元，归母净利润分别为21.52/23.02/24.47亿元，对应EPS为1.59/1.70/1.81元，对应PE 9.78/9.14/8.60X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期