价格回顾：3月中下旬至今一月时间，镍价先是经历超跌盘整，后又大幅爆发上行，当前价格已然反弹至3月以来新高。SHFE主力合约价格自底部171350元/吨上行至最高197800元/吨，反弹幅度达15.44%；LME连三价格自22250美元/吨上行至最高25695美元/吨，幅度同样达15.48%。
　　近期市场走强逻辑：其一，美国通胀回落就业市场增长放缓，市场交易加息尾声，宏观层面美元走软提振金属市场；其二，低库存问题仍是顽疾，仓单不足导致价差大幅拉涨，盘面挤仓频发，现货市场阶段性紧俏；其三，进口窗口关闭，国内需求边际向好，节奏上的短时供需错配助推矛盾演化。
　　后市短期宽幅震荡：估值进入高位区间，供给弹性或将显现，价格上方承压，谨慎追涨。向后看，现实矛盾改善的路径可关注：1）供应端，进口窗口持续性打开，以期外部资源补给提升；利润空间显著打开，国内边际产能释放顺畅，内部供应增加。2）需求端，阶段性价格大幅走高，合金领域需求仍会受到一定抑制；不锈钢领域产业产能过剩供给减量不足库存大幅堆积矛盾依然突出，矛盾改善仍有赖于钢厂减产。
　　中线向下逻辑坚定：供应放量平衡过剩驱动价格下行预期有效。当前来看，1）集中释放的项目进展大体顺利，同时渐有边际小体量产能显现加速进程演绎；2）交割品市场进一步放开，产业链底层矛盾存在改善预期。
　　投资建议：单边短线投机维持反弹逢高空思路，关注阶段性反弹节奏及趋势持续性，上方空间或相对有限，谨慎追涨，中线远月空头头寸可继续持有；跨品种中线继续参与沽空镍不锈钢比值；跨市关注内外反套机会。
　　风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期。