核心观点
　　2022年公司营业收入、归母净利润和扣非后净利润实现同比增长8.38%、1.66%和2.89%；2023年Q1公司营业收入、归母净利润和扣非后净利润实现同比增长11.98%、11.66%和14.01%，业绩符合预期。在防疫政策优化+消费复苏的大背景下，我们看好公司核心片仔癀系列产品销售的增长以及心脑血管产品持续放量推动公司业绩在23年恢复稳健增长。
　　事件
　　公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告
　　4月14日晚，公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为86.94亿元、24.72亿元和24.76亿元，分别同比增长8.38%、1.66%和2.89%，实现每股收益4.10元；2023年一季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为26.30亿元、7.70亿元和7.71亿元，分别同比增长11.98%、11.66%和14.01%，实现每股收益1.28元，业绩符合预期。
　　简评
　　全年及Q1业绩符合预期，看好复苏带来稳健增长
　　2022年Q4单季，公司实现营业收入20.78亿元，同比增长8.81%；实现归母净利润4.20亿元，同比下降0.14%，实现扣非归母净利润4.14亿元，同比增长3.63%，利润端增速放缓主要由于：1）去年同期基数较高；2）盈利能力强的核心产品收入增速放缓；3）原材料价格上涨。整体来看，2022年全年公司肝病用药实现收入35.92亿元（近似认为片仔癀系列收入），境外实现收入4.02亿元（近似认为片仔癀系列外销收入），估算片仔癀系列内销收入为31.90亿元，同比下降约4.17%，高基数下短期承压；肝病用药毛利率同比减少0.89个百分点，核心产品盈利能力基本保持稳定。
　　2023年Q1公司实现营业收入26.30亿元，同比增长11.98%，主要由于心脑血管品类实现快速放量、医药商业实现稳健增长；归母净利润实现7.70亿元，同比增长11.66%，扣非归母净利润实现7.71亿元，同比增长14.01%。2023年Q1公司肝病系列实现收入11.77亿元（近似认为片仔癀系列收入），同比增长6.91%，毛利率80.22%，同比减少0.01个百分点，基本保持稳定：其中境外实现收入1.13亿元（近似认为片仔癀系列外销收入），估算片仔癀系列内销收入经估算接近10亿元，同比增长约10%，核心产品在境内实现了稳健增长。
　　“多核驱动，双向发展”，有望推动全年业绩实现稳增长
　　公司持续推进“多核驱动，双向发展”大健康产业新时期发展战略，目标要持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，推动片仔癀化妆品产业再升级，分板块来看：
　　①医药工业：2022年实现收入38.13亿元，同比下降1.57%，毛利率78.70%，同比减少1.45个百分点；其中肝病用药实现收入35.92亿元，同比下降2.95%，毛利率80.90%，同比减少0.89个百分点，盈利能力略有下降主要由于片仔癀系列的原材料牛黄、蛇胆持续上涨；心脑血管用药实现收入1.66亿元，同比增长72.24%，毛利率47.15%，同比减少3.57个百分点，主要归功于片仔癀牌安宫牛黄丸实现快速放量。
　　2023年Q1实现收入13.13亿元，同比增长11.41%，毛利率76.32%，同比减少1.41个百分点；其中肝病用药实现收入11.77亿元，同比增长6.91%，毛利率80.22%，同比减少0.01个百分点，盈利能力基本保持稳定；心脑血管用药实现收入1.21亿元，同比增长84.31%，毛利率42.00%，同比减少5.47个百分点，心脑血管品类持续放量，公司不断拓宽产品渠道，实现产品规模的快速扩张。
　　随着公司持续强化营销能力，不断优化渠道与经营合规化管理，加大片仔癀牌安宫牛黄丸的市场开拓，推动天然麝香（体培牛黄）规格的片仔癀牌安宫牛黄丸上市，预计未来公司核心产品片仔癀系列的增长、以及片仔癀牌安宫牛黄丸销售规模的持续扩大有望推动公司23年医药工业板块继续保持稳健增长。
　　②化妆品业：2022年实现收入6.34亿元，同比下降24.61%，毛利率60.60%，同比减少6.41个百分点；2023年Q1实现收入1.09亿元，同比下降42.78%，毛利率60.67%，同比减少8.42个百分点，公司化妆品业务受疫情及业务结构调整影响持续承压；但片仔癀化妆品以“1大核心、2大升级、3大创新”为品牌战略布局，积极布局线上+线下双渠道，开展数字化营销建设，持续推出新产品线，预计未来公司化妆品业务在防疫政策进一步优化的大背景下，有望逐步恢复健康增长；与此同时，公司积极推进片仔癀化妆品的分拆上市进程，子公司片仔癀化妆品已逐步开展上市前的业务整合工作，已于2022年5月完成销售业务端的转移，实现其在研发和销售的业务独立。
　　③医药商业：2022年实现收入40.59亿元，同比增长25.10%，毛利率13.78%，同比增加1.88个百分点；2023年Q1实现收入11.11亿元，同比增长18.04%，毛利率17.38%，同比增加6.81个百分点，公司医药流通业务在疫情扰动下仍实现了较为理想的增长，预计23年有望继续保持良好增长态势。
　　我们认为，虽然公司业绩在高基数下短期承压，但未来随着公司继续推进“多核驱动，双向发展”大健康产业新时期发展战略，持续强化营销能力，并积极推