业绩超预期创历史新高：公司2022年全年实现收入人民币200.28亿元，同比增长26.41%；综合毛利率为32.5%，与同期的33%相若；拥有人应占净利润为人民币38.56亿元，同比增长85.83%，超出我们预期，主要是由于期内公司PVDF和R142b盈利能力大幅提升，以及出售东岳氢能公司股权的一次性收益。
　　盈利能力维持稳定：期内，公司三大业务板块收入端均取得较大幅度增长。高分子业务收入为64.87亿，同比增长34%；经营利润率为30.67%，同期为30.05%，主要是公司核心产品PVDF去年上半年价格较同期有大幅增长，盈利能力维持稳定。但从全年形势来看，PVDF产品价格走势由高到低，未能始终保持年初高位。有机硅收入为66.48亿，同比增加56%，经营利润率为6.97%，同期为29.71%。期内，有机硅分部扩产项目正式建成投产且产生经济效益，因此其对外销售收入有明显增长。但年内由于有机硅市场受国际经济环境、国家产业和环保政策及行业新增产能投产等因素影响，其主要产品价格有明显回落，导致该业务业绩下滑。制冷剂收入为43.61亿，同比增长31%；经营利润率23.42%，同期为19.11%。其中，R142b作为PVDF原材料，受PVDF供不应求的影响，价格维持高位。公司多个制冷剂产品产能有所扩增，也为该业务的收入和业绩带来一定贡献。目前公司整体经营情况较好，产能利用率较为理想。但由于下游需求压力较大，PVDF以及DMC产品价格一路下跌，处于寻底阶段，下滑空间不大。
　　产品价格有望逐步反弹，目标价10.50港元，买入评级：随着经济的持续复苏，我们预计公司核心产品价格有望在下半年逐步迎来反弹。虽然今年PVDF价格难回去年高位，但随着公司PVDF新产能的完全释放，我们预计PVDF收入仍可以维持在较高水平。未来PVDF需求量将持续增长，公司将继续加快推进PVDF二期项目的建设，并在2025年达到5.5万吨的总产能。未来，公司将持之以恒加大科研力度，推动新产品、新应用的研发，保障研发创新所需的资源，全力支持科技创新。有针对性地做好研发，在新产品、新应用方面找到突破，以带来新的增量。我们根据2023年盈利预测，给予公司7倍的PE估值中枢，对应目标价10.50港元，维持买入评级