本报告导读：
　　2023年前3月新签增21%，地产销售同增83%。旗下中海地产是绿档企业，北上广深新增货值占比48%。2023PE4.9倍(万保招金平均PE8.7倍)。
　　投资要点：
　　维持增持。业绩低于预期，下调预测2023-2024年EPS1.34/1.46元(原1.48/1/60元)增速10%/9%，预测2025年EPS1.59元增8%。维持目标价8.52元，对应2023年6倍PE。
　　净利下降1%低于预期，因地产版块利润下降。(1)营收2.1万亿增9%(Q1-Q4增13/12/6/0.4%)，归母净利510亿下降1%(Q1-Q4增20/8/19/-6%)。(2)房建毛利1007亿增12%，基建毛利516亿增20%，地产毛利535亿下降23%。(3)经营净现金流38亿(-73%)，计提减值135亿(+7%)，资产负债率74.4%(+1.1pct)，应收账款2104亿(+16%)，加权ROE13.9%(-2pct)。
　　2023年前3月新签增21%，地产销售同增83%。(1)2023年1-3月新签订单1.1万亿增21%，其中基础设施2438亿增19%(占22.5%)，房建新签7238亿增16%(占67%)；(2)2023年1-3月地产合约销售额1124亿同比增加83%，2022同期同比下降33%，2022全年同比下降5%；单3月地产销售额589亿增53%。(3)3月末地产土储9114万m2是销售面积5倍。
　　中国建筑行业全球最高信用评级，PE4.9倍(万保招金平均PE8.7倍)。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程四位一体商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，北上广深新增货值占比48%。(3)中国建筑2023PE4.9倍(万保招金平均PE8.7倍)、PB0.73倍低于万保招金平均PB0.94倍。
　　风险提示：政策超预期紧缩，疫情反复等。