中国建筑发布2022年年报：公司2022年实现营业收入20550.52亿元，同比增长8.58%；实现归母净利润509.50亿元，同比下降1.16%；实现扣非后归母净利润452.34亿元，同比下降8.70%。其中，Q4实现营业收入5197.78亿元，同比下降6.45%；实现归母净利润74.37亿元，同比下降45.82%；实现扣非后归母净利润55.34亿元，同比下降57.28%。
　　建筑业务新签订单：公司2022年1-12月新签合同额35015亿元，同比增长12.7%；12月建筑业务新签合同额4228亿元，同比减少9.3%。分业务来看，22年1-12月房建、基建、勘察设计新签合同额分别为24728亿元、10151亿元、136亿元，同比分别变动+9.9%、+20.3%、+5.6%。
　　公司2022年实现营业总收入20550.52亿元，同比增长8.58%。分业务来看，房建、基建、房产开发、勘察设计、其他业务分别实现营业收入12650.82亿元、4934.98亿元、2820.45亿元、107.64亿元、386.94亿元，同比分别变动10.3%、20.0%、-14.8%、-0.4%、36.6%。受益于稳增长政策，公司基建业务加速拓展，收入实现了快速增长；房产开发业务受制于行业景气度下行，收入同比出现一定幅度下滑。
　　公司2022年实现综合毛利率10.46%，同比减少0.87pct；实现净利率3.37%，同比减少0.74pct。分业务来看，房建、基建、房产开发、勘察设计、其他业务毛利率分别为8.0%、10.5%、19.0%、20.8%、21.2%，分别同比变动+0.1pct、0、-2.1pct、-0.2pct、-10.6pct。
　　公司2022年经营活动产生的现金流量净额为38.29亿元，较去年同期减少105.32亿元。从收、付现比来看，公司2022年收、付现比分别为103.5%、110.8%，同比分别变动-3.3pct、-3.6pct。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为1.35元、1.48元、1.61元，4月17日收盘价对应的PE分别为4.9倍、4.4倍、4.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId建筑装饰investSuggestiondyCompany中国建筑investSug601668增持维持gestionCh000009title地产开发拖累业绩基建业务加速拓展angecreateTime1年月日20230418投资要点公marketDatasummary市场数据中国建筑发布2022年年报公司2022年实现营业收入2055052亿元司市场数据日期2023-04-17同比增长858实现归母净利润50950亿元同比下降116实现扣点收盘价元658非后归母净利润45234亿元同比下降870其中Q4实现营业收入评总股本百万股4193443519778亿元同比下降645实现归母净利润7437亿元同比下降4582实现扣非后归母净利润5534亿元同比下降5728报流通股本百万股4132039净资产百万元告38432214建筑业务新签订单公司2022年1-12月新签合同额35015亿元同比总资产百万元265290331增长12712月建筑业务新签合同额4228亿元同比减少93分每股净资产元916业务来看22年1-12月房建基建勘察设计新签合同额分别为24728来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理亿元10151亿元136亿元同比分别变动9920356公司2022年实现营业总收入2055052亿元同比增长858分业务来relatedReport相关报告看房建基建房产开发勘察设计其他业务分别实现营业收入1265082兴证建筑中国建筑1-12月亿元493498亿元282045亿元10764亿元38694亿元同比分别经营情况点评全年新签合同增变动103200-148-04366受益于稳增长政策公司长11基建业务表现亮眼基建业务加速拓展收入实现了快速增长房产开发业务受制于行业景气2023-01-14度下行收入同比出现一定幅度下滑兴证建筑中国建筑2022年三季报点评Q3业绩同比增长公司2022年实现综合毛利率1046同比减少087pct实现净利率23加速拓展基建业务2022-337同比减少074pct分业务来看房建基建房产开发勘察设10-31计其他业务毛利率分别为分别兴证建筑中国建筑2022年801051902082121-9月经营数据点评1-9月基同比变动01pct0-21pct-02pct-106pct建新签合同额同比增长309公司2022年经营活动产生的现金流量净额为3829亿元较去年同期减地产业务Q3同比增长682022-10-14少10532亿元从收付现比来看公司2022年收付现比分别为10351108同比分别变动-33pct-36pctemailAuthor分析师盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的孟杰EPS分别为135元148元161元4月17日收盘价对应的PE分别mengjiexyzqcomcn为49倍44倍41倍维持增持评级S0190513080002风险提示宏观经济下行风险在手订单落地不及预期施工项目进度缓慢现金流情况恶化坏账损失超预期主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元2055052230932725632092839558同比增长86124110108归母净利润百万元50950565916201967536同比增长assAuthor-121119689毛利率105106106107ROE133131129126每股收益元121135148161市盈率44494441来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中国建筑发布2022年年报公司2022年实现营业收入2055052亿元同比增长858实现归母净利润50950亿元同比下降116实现扣非后归母净利润45234亿元同比下降870其中Q4实现营业收入519778亿元同比下降645实现归母净利润7437亿元同比下降4582实现扣非后归母净利润5534亿元同比下降5728点评建筑业务新签订单公司2022年1-12月新签合同额35015亿元同比增长12712月建筑业务新签合同额4228亿元同比减少931分季度来看22年Q1Q2Q3Q4新签合同额分别为8350亿元10035亿元6158亿元10472亿元同比分别增长126215931293964各季度新签合同额保持稳健增长2分业务来看22年1-12月房建基建勘察设计新签合同额分别为24728亿元10151亿元136亿元同比分别变动9920356房建仍是核心主业订单比重达71增速保持平稳基建订单占比29订单增速较快一方面系稳增长政策驱动基建订单加速放量公司作为建筑央企龙头基础设施业务受益稳增长政策实现较快增长另一方面系公司聚焦基建重点领域公路轨道交通生态环保机场新签订单贡献主要增长点考虑到作为基建投资主体的地方政府债务比重维持较高水平基建投资对资金的需求愈发强烈建筑央企有较低的融资成本和为项目提供融资解决方案的能力以及大型基建项目总承包的综合服务能力我们认为未来基建市场还将持续向资金和综合实力强的头部央企集中对应到公司基建项目订单判断仍将维持较快增长3分区域来看22年1-12月境内境外新签合同额分别为33495亿元1520亿元分别同比变动13302从国内市场来看公司持续增强在超高层建筑大跨度空间结构快速建筑绿色建造等领域的核心竞争力房建业务保持平稳增长同时受益于国内稳增长政策驱动基建业务实现较快增长境内新签订单支撑公司新签合同额稳健增长海外市场受疫情防控措施优化影响第四季度新签订单实现快速放量同比增速转负为正公司2022年实现营业总收入2055052亿元同比增长8581分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现收入485439亿元575332亿元474503亿元519778亿元同比分别变动19948141852请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情-645Q4收入出现下滑我们认为主要系受疫情以及地产行业不景气影响所致2分业务来看房建基建房产开发勘察设计其他业务分别实现营业收入1265082亿元493498亿元282045亿元10764亿元38694亿元同比分别变动103200-148-04366受益于稳增长政策公司基建业务加速拓展收入实现了快速增长房产开发业务受制于行业景气度下行收入同比出现一定幅度下滑3分地区来看公司境内境外分别实现营业收入1947084亿元107968亿元分别同比增长80209公司2022年实现综合毛利率1046同比减少087pct实现净利率337同比减少074pct1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率81611938931236分别较去年同期变动-062pct008pct-148pct-098pct2分业务来看房建基建房产开发勘察设计其他业务毛利率分别为80105190208212分别同比变动01pct0-21pct-02pct-106pct3分地区来看公司境内境外业务毛利率分别为10851同比分别变动-06pct-45pct公司2022年期间费用109967亿元占收入端比重为535同比增加050pct细分来看公司销售费用率为032同比减少001pct管理费用率为165同比减少017pct系公司加强办公费差旅交通费报销管控所致研发费用率为242同比增加031pct系深入实施创新驱动发展战略加大科技研发投入力度所致财务费用率为096同比增加037pct汇兑损失较上年增长较多公司2022年资产信用减值损失为13548亿元占收入端比重为066同比减少001pct细分来看资产减值损失4956亿元同比增加1538亿元信用减值损失8592亿元同比减少619亿元公司2022年经营活动产生的现金流量净额为3829亿元较去年同期减少10532亿元公司2022年每股经营性现金流净额为009元同比少流入025元经营性现金流净额减少系支付的工程款房地产开发款及购货款增加所请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情致1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现每股经营性现金流净额-292元128元039元134元同比分别变动-183元137元024元-003元2从收付现比来看公司2022年收付现比分别为10351108同比分别变动-33pct-36pct稳增长行业集中度提升积极拓展新业务国企估值重塑公司订单业绩有望稳步增长12022年12月15日中央经济工作会议强调明年要坚持稳字当头稳中求进政府对明年经济稳增长态度依然坚定基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一高景气有望延续货币政策方面中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会指出要用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设2020货币政策力度有望延续财政政策方面财政部部长刘昆表示2023年要适度加大财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模在专项债投资拉动上加力适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力财政支出专项债持续向基建倾斜带动基建投资高位运行公司作为基建领域龙头订单业绩有保障22018年的去杠杆加速了产能拐点的来临建筑行业的需求在迅速压缩后进入了平缓增长的阶段未来需求的增量将向具备产能弹性的企业快速集中包括中国建筑在内的建筑龙头央企具有最为优质的融资渠道最为低廉的融资成本将是行业供给端变化的最大受益者之一3公司进一步加大新业务拓展力度充分发挥公司优势不断探索新业态培育新动能重点领域和方向包括新材料新装备新能源新基建数字化业务生态环保业务等有望成为公司一个重要的业务板块新的业绩增长点有利于公司长期稳健发展42022年11月21日证监会主席易会满提出探索建立具有中国特色的估值体系同时2023年新一轮国企改革加速推进在国资委一利五率考核指标下公司经营情况预计持续向好公司作为建筑行业龙头央企有望受益中特估估值中枢上移盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为135元148元161元4月17日收盘价对应的PE分别为49倍44倍41倍维持增持评级风险提示宏观经济下行风险在手订单落地不及预期施工项目进度缓慢现金流情况恶化坏账损失超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产187478203429222435242630营业收入2055052230932725632092839558货币资金3352548335383536640503856081营业成本1840182206347322908722535454交易性金融资产2015105税金及附加11755127011409815618应收票据及应收账款216823248085270808302276销售费用6544745082979199预付款项37223480825103457348管理费用33997381044101145433存货7715498629529579411060712研发费用49753598236839280311其他513919539778578153620351财务费用19674262292960232781非流动资产778115787704816171849380其他收益1109122013421476长期股权投资111102103621105653105884投资收益5676543353925453固定资产49844418613405626249公允价值变动收益-116-129-142-133在建工程4000397439793980信用减值损失-8592-8799-8730-8753无形资产26204283103028032070资产减值损失-4956-3500-3000-2500商誉2339231423122310资产处置收益466512563620长期待摊费用128893752656营业利润8673396284106362116925其他583338606687639365678830营业外收入2318157216971759资产总计2652903282200030405223275680营业外支出216200200200流动负债142930147626156200165657利润总额8883597655107859118484短期借款7815438597009456711040238所得税19624215332372926066应付票据及应付账款596048670529738634820228净利润69212761228413092417其他755100719761728800732326少数股东损益18261195312211124882非流动负债543214599572660951721152归属母公司净利润50950565916201967536长期借款398971459165519359579553EPS元121135148161其他144243140407141592141599负债合计1972516207583222229522377730主要财务比率股本41934419344193441934会计年度20222023E2024E2025E资本公积11808118081180811808成长性未分配利润307574351228399190451365营业收入增长率86124110108少数股东权益296065315596337707362588营业利润增长率-13911010599股东权益合计680387746168817569897950归母净利润增长率-121119689负债及权益合计2652903282200030405223275680盈利能力毛利率105106106107现金流量表单位百万元归母净利率25252424会计年度20222023E2024E2025EROE133131129126归母净利润50950565916201967536偿债能力折旧和摊销7887899691149243资产负债率744736731726资产减值准备49564048-89118流动比率131138142146资产处置损失-432-512-563-620速动比率077079081082公允价值变动损失116129142133营运能力财务费用19032262292960232781资产周转率814844874899投资损失-5676-5433-5392-5453应收帐款周转率10511103441034910361少数股东损益18261195312211124882存货周转率2488251925062502营运资金的变动-98406-83081-52164-68187每股资料元经营活动产生现金流量3829-385266288-6075每股收益121135148161投资活动产生现金流量-1147727885-5395-1166每股经营现金009-092015-014融资活动产生现金流量16521107703012926444每股净资产916102711441277现金净变动109301293102219203估值比率倍现金的期初余额302070335254335383366405PE54494441现金的期末余额313000335383366405385608PB07060605请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-