2023年3月27日至29日，“第二十二届中国杭州·化纤论坛（2023）”在杭州召开，这场论坛中化纤行业专家围绕行业诸多问题展开讨论与交流，共同探讨行业复苏之路。本会议纪要对会议部分内容进行摘要与总结，承接上一篇——第22届杭州化纤论坛会议纪要（一），不尽之处，敬请批评指正。

研究报告全文：第22届杭州化纤论坛会议纪要二研究员张伟邮箱zweiswfuturescom期货从业证书号F3011397投资咨询证书号Z00122891前言2023年3月27日至29日第二十二届中国杭州化纤论坛2023在杭州召开这场论坛中化纤行业专家围绕行业诸多问题展开讨论与交流共同探讨行业复苏之路本会议纪要对会议部分内容进行摘要与总结承接上一篇第22届杭州化纤论坛会议纪要一不尽之处敬请批评指正议题五中国合成气制乙二醇行业未来竞争力分析问题一为什么要做煤化工煤化工是通过各种大分子剪裁小分子重构形式生产各类化工品作为石油化工的有效补充煤炭开采实现绿色化数字化大型化千万吨级矿井比比皆是煤化工早已不是往日模样已经可以做到用煤不见煤氮氧化物硫氧化物固体颗粒全部可实现超低排放废水可实现零排放中国富煤少油油的对外依存度是71气的对外依存度是40能源安全形式严峻油气受制于人所以需要发展煤化工问题二哪些地方适合做煤化工现代煤化工布局以能源化工金三角宁夏宁东-陕西榆林-内蒙古鄂尔多斯为核心外加山西新疆山东和贵州安徽甘肃等关键看成本问题三为什么要做煤合成气制乙二醇主要因为前几年市场有供应缺口煤制乙二醇生产技术不断突破逐渐被下游认可并接受相对于其他煤化工产品分子利用率更高且项目前期手续相对简单问题四煤合成气制乙二醇和石油法制乙二醇品质有何区别2首先关键指标全部满足工业用乙二醇GBT4649-2018优等品标准其次大商所对乙二醇交割产品的质量要求中为了区分煤制乙二醇而增加碳酸乙烯酯和12-丁二醇要求分别小于0005和001实际煤制乙二醇也可以满足这一指标分别为0001和00038第三其他的痕量酸酯醛类杂质含量由于煤油两条路线的反应原料机理不同确实存在差别最直观的表现就是煤合成气制乙二醇存放时间较短主要原因是杂质中存在容易氧化的组分在游离氧的作用下被氧化颜色变深造成紫外透光率下降最后只有敢于创新的企业才可以快速适应原料的变化原料多元化是个趋势上下游双向奔赴才是方向问题五不同路线的乙二醇生产成本有何区别目前东部煤制乙二醇和石油法乙二醇的生产成本最高在考虑了运费的情况下成本均超过了5000元吨其中东部煤制乙二醇变动成本在3917元吨生产成本在5393元吨西部煤制乙二醇成本较低如果使用内部协议价的煤炭情况下成本可以在4000元吨下方如果使用市场煤价则在4700元吨附近焦炉尾气制成本则较难测算作为焦炭的副产品核算时成本可以很低估算的生产成本在4094元吨问题六如何应对乙二醇市场走势从供应端来看截至2022年底国内乙二醇有效产能24775万吨年其中煤合成气制乙二醇总产能913万吨22年乙二醇装置平均负荷5824煤制负荷47全年总产量13687万吨煤制产量约410万吨去年中海壳牌三江恒力中化泉州开工较高中石化体系内开工较高的是古雷石化镇海和中科煤制乙二醇中榆林化学新疆天业陕西渭化和安徽昊源负荷较高3进口量方面进口依存度逐年降低去年降至35附近从需求端来看2022年市场景气度大幅回落行业供需格局明显转向全年有5975万吨新产能投放产能增速较2021年继续提升产能达到71535万吨但全年聚酯产量反而负增长2023年聚酯行业运行环境依然复杂一方面海外加息与通胀问题依旧存在全球经济增速放缓甚至面临衰退风险另一方面国内随着疫情管控放开需求端或缓慢复苏战略层面上下游企业要相互探索建立战略合作关系西部具备条件的煤合成气制乙二醇企业要积极探索煤基乙二醇煤基芳烃新能源一体化发展路径就地实现聚酯生产并将丝绸之路经济带沿线国家作为目标市场利用地理优势向西拓展技术层面乙二醇生产企业尤其是煤合成气制乙二醇企业要提升产品品质延长存放时间同时要及时退出落后产能聚酯生产企业也要积极接受原料多元化的大趋势做好技术储备应对原油供应存在的潜在风险议题六行业低谷下乙二醇的发展出路2019年底民营大炼化集中投产新的炼化一体化投产高峰预计在2025年左右同时更多的乙烯去配套多元化下游减少了对EG的配置油制乙二醇原料成本占据大多数约83左右大约在4300元吨附近其他成本在1000元吨附近煤制乙二醇原料成本与其他成本接近各占50左右原料成本在1800元吨附近其他成本在1600元吨附近2022年油制乙二醇利润率普遍为负值煤制乙二醇利润率虽为正值但较2021年明显下滑2022年下半年乙二醇估值体系失效价格区间长期维持在4各工艺成本线下估值区间在3800-4400元吨乙二醇估值体系失效的主要原因有以下几点12020-2022年产能增速过快产能增长曲线陡峭产能释放集中利润压缩2022年PTA产能7144万吨增长1381万吨3年平均产能增长率为142022年产能7064万吨增长865万吨3年平均增长662022年乙二醇产能为2478万吨增长894万吨3年平均增长率3242炼厂乙烯端自平衡问题带来的供应刚性炼化一体化调油芳烃板块效益明显对烯烃端关注物料平衡而对利润波动敏感度降低乙烯自身不属于商品化工业原料存储运输成本高多数乙烯装置下游产品配套紧平衡乙二醇作为第二大下游承担物料平衡责任即使亏损2022年乙烯下游实际可调节空间不足更多的是EOEG端品种的切换乙烯单一下游品种的亏损难以撼动炼厂裂解降负3疫情因素导致需求崩塌地产衰退冲击家纺疫情因素冲击纺服聚酯织造利润压缩开工率低下半年降负开启主动去库4加息预期引起的资金过度空配在产业链利润收缩大背景下MEG因产能分散综合议价能力弱利润受冲击最大利润向芳烃端集中乙二醇自身问题在价格端被集中放大2023年以上因素已逐步发生改变估值区间有望重塑关注产能周期和库存周期的共振带来的估值修复机会对于乙二醇持续亏损为何还不停车主要是由于乙二醇承担了物料平衡的责任具有供应刚性并且每套装置有投资成本社会责任方面不能说停就停52023年行业低估下乙二醇的趋势发展可以概括为以下四点第一大力炼化乙烯端自平衡副产物逻辑成为明日黄花炼化一体化乙烯下游品种配套增长乙烯端可调节性增强MEG装置改造提升转产环氧乙烷的能力环氧乙烷下游深加工加强产业链纵深配套提升综合竞争力第二乙二醇产能周期尾声EGTA聚酯分处产能周期不同位置产业链利润重构近洋进口量压缩国内中小产能退出整合第三疫情终划句点需求同比复苏第四加息逻辑尾声宏观面临新的逻辑碰撞议题七海外聚酯市场的发展简述2022年聚酯瓶片价格紧跟原料走势因海外需求提升总体现金流维持良好反观涤纶长丝短纤现金流的表现均不甚理想产能扩张终端消费疲软贸易制裁等影响因素导致负荷下降产品库存高其中涤纶长丝面临着出口反倾销反补贴土耳其墨西哥越南韩国巴基斯坦印度巴西美国等原涤丝进口大国有针对性的对我国发起反倾销调查并开始征收比例不等的反倾销税及反补贴税同时还面临着东南亚及南亚竞争抢单部分国内订单转移至印度孟加拉越南印尼等东南亚及南亚国并且我国涤纶长丝市场还遭受欧美打压各国际品牌供应链逐步分散到东南亚及南亚中国出口纺织品订单有逐步下降的趋势影响涤丝用量涤纶短纤则是受到新疆棉以及成本端的影响现金流状况较差2022年中国占全球聚酯瓶片产能约31中国聚酯瓶片的产能主要分布在江浙广东海南等沿海地区产能集中竞争激烈聚酯产品的出口主要是聚酯瓶片的出口国外瓶片产能排行第一的是Indorama欧美亚非拉多国布局第二的是DAK美墨阿根廷第三的是Fareastern中美6越南第四的是Reliance印度马来西亚第五的是Sabic沙特欧洲非洲及拉丁美洲消费量呈现逐年上升的趋势2022年中国聚酯瓶片出口431万吨俄罗斯及菲律宾出口量逐年递增其次是土耳其阿尔及利亚阿联酋7免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮箱xnqhyfswfuturescom8