事件：公司发布2022年年报，实现营业收入490.62亿元，同比增26.95%，归母净利润5.29亿元，同比下降43.89%。
　　公司发布一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计亏损4-5亿元，去年同期盈利2.84亿元。
　　国内外成品油盈利维持高位。2022年，受俄乌冲突和炼能瓶颈影响，国外柴油裂解价差维持较高水平。自今年初以来，受益出行需求增长及基建复苏，国内柴油裂解价差维持较高水平。
　　公司柴油生产盈利突出，带动板块毛利率增长。2022年在化工行业下游需求疲软、盈利能力下滑的情况下，公司石化板块毛利为68.5亿元，相比2021年的63.26亿元，实现正向增长5.24亿元。具体来看，受益于2022年柴油裂解价差的大幅上涨和四季度的出口，公司原油加工及石油和制品业务毛利率22.03%，同比去年增长0.76%。公司油品自主渠道销售比例达91%，-35号柴油销量45.6万吨。2022年度公司共获得五批44万吨成品油出口配额，同比增加14万吨。因2022年海外柴油及航空用油裂解价差处于历史高位，出口量的增长提高了公司成品油的盈利，并提高了公司炼油设施的开工率。公司在东北地区的营业收入占比56.42%，同比大幅提升54.92%。
　　公司化肥板块盈利得到维持，产品销售价格创历史新高。2022年公司尿素价格最高达到3400元/吨，小颗粒和大颗粒尿素与对标企业比分别高出53元/吨和49元/吨。
　　集团大炼化项目开工建设：沙特阿美、北方工业集团与盘锦鑫诚实业集团共同出资设立华锦阿美石化有限公司，三方持股比例分别为30%、51%和19%。项目将于2023年第二季度开工建设，预计在2026年投入全面运营，包括一座日加工能力为30万桶的炼油厂和一座年产165万吨乙烯和200万吨对二甲苯的化工厂。
　　盈利预测：成品油需求逐步恢复，尿素盈利保持高景气。我们预测公司2022-2024年的营业收入分别为500亿元、510亿元、520亿元；归母净利润分别为5.39亿元、6.03亿元、6.42亿元，EPS分别为0.34/0.38/0.40元。考虑成长性和大炼化资产，我们按照2023年业绩给予25倍PE、一年目标价8元，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动、宏观经济风险等。
　　

研究报告全文：公司点评报告TableMessage2023-04-17报告标题1公司点评报告公P增持维持司华锦股份000059研目标价8究昨收盘739报石油石化TableTitle炼化及贸易告一季度出现亏损集团大炼化项目落地TableSummary事件公司发布2022年年报实现营业收入49062亿元同比走势比较增2695归母净利润529亿元同比下降438945公司发布一季度业绩预告归属于上市公司股东的净利润预计亏损4-5亿元去年同期盈利284亿元太32国内外成品油盈利维持高位2022年受俄乌冲突和炼能瓶颈影平20响国外柴油裂解价差维持较高水平自今年初以来受益出行需求8洋增长及基建复苏国内柴油裂解价差维持较高水平证4公司柴油生产盈利突出带动板块毛利率增长2022年在化工行22418226182281823218221218券16221018业下游需求疲软盈利能力下滑的情况下公司石化板块毛利为685亿元相比2021年的6326亿元实现正向增长524亿元具体来股华锦股份沪深300份看受益于2022年柴油裂解价差的大幅上涨和四季度的出口公司原有TableInfo股票数据油加工及石油和制品业务毛利率2203同比去年增长076公司油品自主渠道销售比例达91-35号柴油销量456万吨2022年度15991599限总股本流通百万股公司共获得五批44万吨成品油出口配额同比增加14万吨因2022公总市值流通百万元118201182012个月最高最低元887553年海外柴油及航空用油裂解价差处于历史高位出口量的增长提高了司公司成品油的盈利并提高了公司炼油设施的开工率公司在东北地相关研究报告TableReportInfo证区的营业收入占比5642同比大幅提升5492券公司化肥板块盈利得到维持产品销售价格创历史新高2022年研公司尿素价格最高达到3400元吨小颗粒和大颗粒尿素与对标企业究比分别高出53元吨和49元吨集团大炼化项目开工建设沙特阿美北方工业集团与盘锦鑫诚报实业集团共同出资设立华锦阿美石化有限公司三方持股比例分别为证券分析师白竣天TableAuthor告3051和19项目将于2023年第二季度开工建设预计在2026电话年投入全面运营包括一座日加工能力为30万桶的炼油厂和一座年产165万吨乙烯和200万吨对二甲苯的化工厂E-MAILbaijttpyzqcom盈利预测成品油需求逐步恢复尿素盈利保持高景气我们预执业资格证书编码S1190522110001测公司2022-2024年的营业收入分别为500亿元510亿元520亿元归母净利润分别为539亿元603亿元642亿元EPS分别为034038040元考虑成长性和大炼化资产我们按照2023年业绩给予25倍PE一年目标价8元给予公司增持评级风险提示国际油价大幅波动宏观经济风险等Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元49062500005100052000-2695191200196归母净利百万元529539603642-43891881200639摊薄每股收益元033034038040公司点评报告报告标题P2市盈率PE2061219196184资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算公司点评报告报告标题P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金975510040106881123812106营业收入3864849062500005100052000应收和预付款项32073230380735983802营业成本3052240950414504215042900存货44805104562554875703营业税金及附加41725249537354695582其他流动资产320197246223236销售费用317340378370385流动资产合计1776218571203662054621847管理费用16891117166216831722长期股权投资9991919191财务费用352243250300350投资性房地产00000资产减值损失00000固定资产1261311702117021170211702投资收益1241089在建工程2574920159263公允价值变动00000无形资产开发支出12131181118111811181营业利润1141794743883911长期待摊费用527463463463463其他非经营损益1928000其他非流动资产607577577577577利润总额1160822743883911资产总计3307932633343593440035598所得税174222156212205短期借款14011001100110011001净利润986601587671706应付和预收款项20521426211518092015少数股东损益4372486865长期借款99515850585058505850归母股东净利润942529539603642其他负债4729924110090976610051负债合计1813317518190561842618917预测指标股本159915991201120112012021A2022A2023E2024E2025E资本公积65596482648264826482毛利率21031653171017351750留存收益61656345688474878129销售净利率244108108118123归母公司股东权益1433014427145671517015812销售收入增长率26982695191200196少数股东权益604676724792856EBIT增长率6962308622111962656股东权益合计1493415103152911596216668净利润增长率1904443891881200639负债和股东权益3306732621343473438835585ROE658367370398406ROA285162157175180现金流量表百万ROIC9405484755435952021A2022A2023E2024E2025EEPSX059033000000000经营性现金流29481729968404755PEX12342061219419591841投资性现金流50619180146113PBX081075061059056融资性现金流739127839900PSX030022018017017现金增加额1703260648550868EVEBITDAX3974351026811692资料来源WIND太平洋证券公司点评报告报告标题P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明