核心观点
　　周二A股三大指数涨跌不一，截至收盘，上证综指涨0.23%，深成指涨0.04%，创业板指跌0.14%，北证50涨0.23%，沪深两市全天成交额10600亿元，连续第十一个交易日突破万亿。两市超3500家个股下跌，北向资金全天净买入22.64亿元。题材上，食品、家电、通信设备、煤炭开采加工等板块涨幅居前，半导体及元件等板块下跌；概念上，CPO概念涨幅领先，CRO概念板块有所下滑。消息面上，工信部发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第六十四批），涉及纯电动汽车、插电式混合动力汽车燃料电池汽车三大领域，包括比亚迪、长城汽车、上汽通用等热门的车型。
　　4月18日，国家统计局发布2023年一季度国民经济运行情况。初步核算，一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%，创下近四个季度最高水平。一季度主要经济指标中，消费、工业、外贸、商品房销售等多方面数据都出现明显回暖。其中，社会消费品零售总额同比增长5.8%，上年四季度为下降2.7%；规模以上工业增加值同比增长3.0%，比上年四季度加快0.3个百分点；全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%，上年全年持平；商品房销售额30545亿元，增长4.1%；货物贸易进出口总值（以人民币计）同比增长4.8%。行业方面，建议关注：产业政策驱动下，企业加速布局AI+领域，可关注传媒、计算机等有望受益于技术进步，且估值、业绩修复空间较大的板块。
　　

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年04月19日星期三TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数339333023晨深证成指1186040004会周二A股三大指数涨跌不一截至收盘上证综指涨023深成指沪深300416203030纪涨004创业板指跌014北证50涨023沪深两市全天成交科创50112982-090额10600亿元连续第十一个交易日突破万亿两市超3500家个股创业板指243110-014要下跌北向资金全天净买入2264亿元题材上食品家电通信上证50274445042设备煤炭开采加工等板块涨幅居前半导体及元件等板块下跌概上证180884553039念上CPO概念涨幅领先CRO概念板块有所下滑消息面上工信上证基金685309-019部发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录第六十四批涉国债指数20045003及纯电动汽车插电式混合动力汽车燃料电池汽车三大领域包括比亚迪长城汽车上汽通用等热门的车型TableInterIndex国际市场表现4月18日国家统计局发布2023年一季度国民经济运行情况初步指数名称收盘涨跌幅核算一季度国内生产总值284997亿元按不变价格计算同比增道琼斯3397663-003长45比上年四季度环比增长22创下近四个季度最高水平SP500415487009证一季度主要经济指标中消费工业外贸商品房销售等多方面数纳斯达克1215341-004券据都出现明显回暖其中社会消费品零售总额同比增长58上年日经2252865883051研四季度为下降27规模以上工业增加值同比增长30比上年四恒生指数2065051-063究季度加快03个百分点全国固定资产投资不含农户同比增长美元指数10174-035报51上年全年持平商品房销售额30545亿元增长41货物贸易进出口总值以人民币计同比增长48行业方面建议关告主持人TableMeetContact宫慧菁注产业政策驱动下企业加速布局AI领域可关注传媒计算机Emailgonghjwlzqcomcn等有望受益于技术进步且估值业绩修复空间较大的板块研报精选房地产销售竣工持续修复食品饮料3月白酒销售额同比创新高啤酒同比由负转正贵州茅台60051923Q1业绩超预期彰显龙头强劲实力万千财富与您相连startTableContent核心观点周二A股三大指数涨跌不一截至收盘上证综指涨023深成指涨004创业板指跌014北证50涨023沪深两市全天成交额10600亿元连续第十一个交易日突破万亿两市超3500家个股下跌北向资金全天净买入2264亿元题材上食品家电通信设备煤炭开采加工等板块涨幅居前半导体及元件等板块下跌概念上CPO概念涨幅领先CRO概念板块有所下滑消息面上工信部发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录第六十四批涉及纯电动汽车插电式混合动力汽车燃料电池汽车三大领TableMeetContent域包括比亚迪长城汽车上汽通用等热门的车型4月18日国家统计局发布2023年一季度国民经济运行情况初步核算一季度国内生产总值284997亿元按不变价格计算同比增长45比上年四季度环比增长22创下近四个季度最高水平一季度主要经济指标中消费工业外贸商品房销售等多方面数据都出现明显回暖其中社会消费品零售总额同比增长58上年四季度为下降27规模以上工业增加值同比增长30比上年四季度加快03个百分点全国固定资产投资不含农户同比增长51上年全年持平商品房销售额30545亿元增长41货物贸易进出口总值以人民币计同比增长48行业方面建议关注产业政策驱动下企业加速布局AI领域可关注传媒计算机等有望受益于技术进步且估值业绩修复空间较大的板块分析师于天旭执业证书编号S0270522110001研报精选销售竣工持续修复房地产行业跟踪报告行业核心观点房地产行业是我国国民经济支柱产业在疫情管控放松的背景下宏观经济的修复仍离不开地产的企稳预计政策面仍以宽松为主地产在经历了一年半快速下行期后供给已降至接近中长期均衡水平继续下降的空间有限政策不断叠加下有望驱动行业走出困境建议关注1均好型头部房企以及深耕高能级城市的区域类房企2融资政策放松下具有资源整合或风险化解能力的房企3优质的头部物业管理公司投资要点投资预计仍受土地市场拖累增速下滑幅度扩大2023年1-3月房地产开发投资完成额下滑58单月投资增速下滑72较前值下滑幅度扩大15pct预计主要是受制于土地购置费滞后影响整体表现较弱开竣工新开工面积下滑幅度扩大竣工面积增速进一步提升2023年1-3月施工面积累计增速为-52较前值下滑幅度扩大08pct1-3月新开工面积同比下降192降幅较前值扩大98pct单月下滑29环比下滑幅度扩大197pct并连续22期单月数据负增长在保交楼相关政策发力下竣工端延续增长1-3月竣工面积同比增长147单月增长32增速较前值大幅提升24pct土地百城土地市场成交规模仍处于低位从百城土地数据来看百城土地1-3月成交总价下降139成交规划建面同比55土地市场整体成交规模仍处于低位3月百城土地成交溢价率为531同环比均有所回升万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连销售3月销售延续修复趋势1-3月销售面积和销售金额同比变动-18和41较前值变动18pct和42pct3月单月销售面积和销售金额同比增速为-346和634均价1-3月同比68房价均价延续修复态势资金到位资金单月同比增速转正累计下滑幅度明显收窄1-3月到位资金来源同比下滑9较前值下滑幅度收窄62pct其中国内贷款自筹资金定金及预收款个人按揭同比分别-96-179-28-29较前值变化54pct03pct86pct124pct在销售回暖下定金及预收款按揭款到位资金修复幅度更加明显在政策端维持宽松以及购房者信心持续修复的背景下资金面有望持续改善风险因素消费者信心修复不及预期政策放松力度不及预期房价超预期下跌房企盈利能力大幅下降等分析师潘云娇执业证书编号S02705220200013月白酒销售额同比创新高啤酒同比由负转正食品饮料行业跟踪报告行业核心观点3月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布随着经济复苏消费回暖以及积极的政策加持酒类线上销售总体表现良好销售额同比增速有所回升从细分品类来看白酒销售额增速创近一年新高同比增加6266啤酒增速由负转正同比增加228从线上渠道对比来看三大电商中淘系平台与京东占据主导地位白酒行业中淘系销售额同比增速涨幅扩大京东销售额同比由负转正拼多多销售额同比增速放缓啤酒行业中淘系销售额同比增速涨幅扩大京东销售额同比跌幅收窄拼多多销售额同比由正转负从龙头线上渠道来看白酒行业中茅台线上销售额同比翻倍五粮液销售额同比由负转正分别同比109718309啤酒行业中青岛啤酒和百威啤酒线上销售额同比跌幅均收窄分别同比-264-756总体来看3月酒类线上销售逐渐回暖主要原因是1经济复苏消费市场逐步恢复活力2我国政策大力支持白酒行业成为特色优势产业专注打造世界级白酒产业集群产业结构不断升级行业前景可观3虽然春节送礼及宴席场景已过但商务需求不断恢复展望未来随着线下消费场景持续恢复带来增量基本面依旧向好建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端次高端白酒龙头产品结构高端化长期边际向好的啤酒龙头投资要点白酒线上销售额同比创新高茅五同比大幅回升3月白酒三大电商线上销售总额2755亿元YoY6266其中京东仍为白酒线上销售主战场其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的50淘系平台同比增速涨幅扩大销售额为798亿元YoY5847京东同比由负转正销售额为1518亿元YoY5513拼多多增速放缓销售额为439亿元YoY10749贵州茅台线上销售总额为861亿元YoY10971淘系京东拼多多销售额分别为213482166亿元占比分别为2475560019253月初20年普飞批价跌至3030元随后又上涨至3060元飞天散瓶价格落在2850元至2870元价格区间较上月整体有所抬升五粮液3月淘系平台与京东线上销售总额318亿元YoY8309淘系平台和京东销售额分别为070和248亿元占比分别为2200和78003月普五八代单瓶价格在900元至945元价格区间内小幅波动啤酒线上销售额同比由负转正龙头企业同比跌幅收窄3月三大电商啤酒销售总额为274亿元YoY228其中淘系线上销售额同比增速涨幅扩大销售额为万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连137亿元YoY1112京东同比跌幅收窄销售额为116亿元YoY-462拼多多同比由正转负销售额为021亿元YoY-840青岛啤酒淘系与京东线上销售总额027亿元YoY-264淘系平台京东销售额分别为013014亿元占比分别为47755225百威啤酒三大电商线上销售总额为038亿元YoY-756淘系平台京东拼多多销售额分别为018019001亿元占比分别为47844918298风险因素1政策风险2食品安全风险3疫情风险4经济增速不及预期风险5平台数据统计有误及统计不全风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师李滢执业证书编号S027052203000223Q1业绩超预期彰显龙头强劲实力贵州茅台600519点评报告报告关键要素4月16日公司发布2023年第一季度主要经营数据公告报告期内公司实现营业总收入3916亿元左右同比增长18左右实现归母净利润2052亿元左右同比增长19左右略高于此前预期投资要点业绩超出预期顺利实现开门红公司在2022年年报中披露2023年营收指引目标为同比增长15左右2023Q1营收同比增长18左右超出全年增速目标公司作为白酒行业龙头企业较好地统筹了各项经营工作一季度延续良好的发展趋势业绩超出预期为全年的业绩奠定了基调同时也为公司实现2023年全年营收增速目标打下良好的基础预计完成全年目标无虞系列酒持续发力茅台酒产能进一步释放系列酒中的茅台1935已成为千元产品价格带的茅台明星产品自上线以来一直受到市场追捧预计2023年营收有望实现翻番向百亿级大单品进击此外茅台系列酒新增的6400吨产能将在2023年释放系列酒产销量有望实现双升根据公司2018和2019年的基酒数量测算出公司2023年茅台酒的产量预计达到4万吨左右探索数实融合新方向进一步丰富产品矩阵2023年初公司上线巽风数字世界打造首款数实融合的文化产品二十四节气酒目前已推出春系列的6款产品夏秋冬系列还将陆续上线从已经发布的立春雨水等数字藏品推算单个节气产品的投放量约为24吨左右据此推算2023年节气茅台酒产品投放量将达到580吨左右目前巽风数字世界还处于起步阶段未来将有望成为业绩增长的重要推动力i茅台表现亮眼线上渠道建设不断加强截止2023Q1末i茅台上线运营一周年用户超3700万人销售额破200亿元仅2023Q1i茅台的注册用户就新增700多万假设销售额占比不变预计2023Q1i茅台的销售额达到50亿元左右为公司2023Q1的营收增长贡献了重要力量作为公司线上销售的重要平台i茅台后续将不断丰富线上产品聚集吸引更多客流为公司创造更多的营收五合营销法成效显著持续深化营销转型公司在主动营销数字营销文化营销品牌营销和服务营销方面成效显著未来还将持续深化营销转型2023年营销重点落在数字营销文化营销和服务营销上盈利预测与投资建议公司23Q1业绩亮眼业绩增长超预期顺利实现开门红彰显公司强劲的实力极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑公司23年营收指引目标为同比增长15左右我们判断公司能顺利完成预定目标维持此前预测预计公司2023-2025年归母净利润为728508382097222亿元同比增长161516万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连对应EPS为579966727739元股4月17日股价对应PE为302623倍维持增持评级风险因素宏观经济下行风险直销推进不及预期风险疫情反复风险食品安全风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师李滢执业证书编号S0270522030002万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明