事项：
　　社零总额：2023年3月社零37855亿元，名义同比+10.6%（较前值+7.1pct），两年复合增速+3.3%，高于预期，系餐饮消费去年同期低基数修复明显，以及可选消费黄金珠宝、纺织服装增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+10.5%。Q1社零114922亿元，名义同比+5.8%，除汽车以外的消费品零售额同比+6.8%。
　　按消费类型分，3月份餐饮收入3707亿元，同比+26.3%（较前值+17.1pct），两年复合增速+2.8%，其中限额以上+37.2%（较前值+27.0pct），跑赢大盘，系去年3月高线城市疫情大规模爆发，主流餐企集中于城市，线下经营受阻；商品零售34148亿元，同比+9.1%（较前值+6.2pct），两年复合增速+3.3%，其中限额以上+10.1%（较前值+8.0pct）。Q1餐饮收入12136亿元，同比+13.9%，较21年+8.6%，较19年+17.9%；商品零售102786亿元，同比+4.9%，较21年+14.5%，较19年+14.0%。
　　评论：
　　必选品维稳。3月CPI环比-0.3%，同比上涨0.7%（较上月-0.3pct），价格上涨温和，食品烟酒价格同比+2.1%，环比-0.9%。粮油食品（当月同比+4.4%，较上月同比数据-4.6pct，下同）、饮料（同比-5.1%，-10.3pct）、烟酒（同比+9.0%，+2.9pct）、日用品（同比+7.7%，+3.8pct），其中饮料同比增速下滑主要系：1）去年同期疫情影响囤货需求下高基数，2）今年线下消费场景修复，现制茶饮需求挤压即饮。
　　可选消费需求向暖，纺织服装、金银珠宝增速突出。3月化妆品同比改善（同比+9.6%，+5.8pct）；受益于金价上升+婚庆需求回暖，黄金珠宝增速大幅改善同比+37.4%，环比+31.5pct；纺织服装（同比+17.7%，+12.3pct）同比高速增长，系去年同期低基数，叠加居民出门意愿强；通讯器材（同比+1.8%，+10.0pct）表现相对平淡。
　　地产链相关消费依旧疲弱，汽车环比有所回暖。3月家电（同比-1.4%，+0.5pct），家具（同比+3.5%，-1.7pct）、装潢建材（同比-4.7%，-3.8pct）；根据乘联会数据，3月乘用车零售量同比+0.3%，环比+14.3%，汽车消费端（同比+11.5%，+20.9pct），较1-2月有所改善。石油及制品（同比+9.2%，-1.7pct）。
　　 3月网上零售额增速17%。1~3月网上零售额32863亿元，累计同比+8.6%；3月网上零售额约12319亿元，同比+16.6%，较上月+11.6pct；Q1网上零售额同比+7.3%，增速较上月+2pct。
　　 3月实物网上零售渗透率约为28.5%。1~3月实物网上零售额27835亿元，累计同比+7.3%（较前值+1.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别27.1%、24.2%、30.3%；3月实物网上零售额10359亿元，当月同比+16.6%，较上月增速+9.8pct，系去年同期部分快递网点受疫情影响关停，基数较低。实物商品网上零售额中，1~3月吃、穿和用类商品累计同比+7.3%/+8.6%/+6.9%。
　　 1~3月非实物网上零售额5028亿元，累计同比+3.4%，3月同比+17.0%，较2月增速+5.4pct，系去年疫情影响OTA预定。
　　线下消费复苏进行时。1~3月【社零总额-实物网上商品零售额】87087亿元，累计同比+4.4%；3月同比+7.9%（较上月+5.3pct）。
　　风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。