2022年营收同比增21.18%，归母净利润同比增1.90%。2022年，公司实现营收105.37亿元，同比增21.18%；综合毛利率26.33%，同比降4.15pct；归母净利润12.20亿元，同比增长1.90%。我们认为，公司利润增速低于收入增速，主要源于：毛利率同比降4.15pct等。
　　2022年利润分配预案：每10股派发现金红利3元（含税）。
　　2022年期间费率同比降1.57pct。2022年，公司期间费率12.75%，同比降1.57pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度下降。
　　具体来看：
　　（1）销售费率4.41%，同比降0.36pct。（2）管理费率2.04%，同比降0.87pct。
　　（3）财务费率-0.09%，同比降0.33pct。（4）研发费率6.39%，同比降0.01pct。
　　2022年第四季度营收同比增37.39%，归母净利润同比增40.74%。2022年第四季度，公司实现营收35.35亿元，同比增37.39%；综合毛利率26.94%，同比降3.42pct；归母净利润4.35亿元，同比增40.74%。
　　2022年第四季度期间费率同比降3.43pct。2022年第四季度，公司期间费率15.71%，同比降3.43pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降，财务费率同比上升。
　　具体来看：
　　（1）销售费率4.90%，同比降1.05pct；（2）管理费率0.80%，同比降2.02pct。
　　（3）财务费率1.82%，同比增1.02pct；（4）研发费率8.19%，同比降1.39pct。
　　开关类、线圈类、无功补偿类产品快速增长。2022年，细分板块看：
　　（1）开关类及相关产品：收入50.35亿元，同比增长25.33%。毛利率26.71%，同比降4.81pct；
　　（2）线圈类及相关产品：收入22.31亿元，同比增长26.07%。毛利率28.70%，同比降1.13pct；
　　（3）无功补偿类及相关产品：收入13.28亿元，同比增长16.30%。毛利率24.73%，同比降5.54pct；
　　（4）智能设备类及相关产品：收入9.43亿元，同比增长6.57%。毛利率32.14%，同比降4.68pct；
　　（5）工程总承包：收入7.49亿元，同比增长11.03%。毛利率11.77%，同比降7.26pct。
　　 2022年，公司新增订单121.22亿元（不含税），同比增16.91%。
　　（1）网内：主流产品在电网客户的市场份额提升，参与±800kV白鹤滩—江苏特高压直流工程、白江、闽粤等特高压工程并顺利交付；
　　（2）网外：坚持探索功率型储能元件的应用，积极发展汽车电子电器、低压锂电、新型电源、储能等相关业务；
　　（3）海外：新增订单29.9亿元，同比增长33%。多款产品在意大利、丹麦、希腊等多个国家市场实现突破，通过了法国、英国、西班牙等多个国家的资质认证。
　　 2023年度公司经营目标：实现新增合同订单158亿元（不含税），同比增30%；实现营业收入126亿元，同比增20%。
　　（1）网内：巩固国内电网市场，进一步提升市场占有率；积极开拓柔性直流输电，不断丰富现有产品线；
　　（2）网外：积极拓展发电行业（尤其是新能源细分市场）关键客户，提供跨产品线的综合解决方案；
　　（3）海外：加强海外重点市场的根据地建设，提升EPC的综合能力，满足客户对整体解决方案日益增长的需求。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润15.89元、19.87元、24.83元，对应EPS为2.06元、2.58元、3.22元。考虑到公司的市场地位以及输配电设备市场较大的盈利空间，给予公司2023年28-30XPE，合理价值区间为57.68-61.8元，给予公司“优于大市”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，电网投资不及预期