杂交水稻种子保持行业领先地位，新品兼具高产高抗特性：2020年以来，稻谷收购底价逐步回暖，由稻谷种植面积可以体现。近三年国内稻谷需求开始逐步扩张，由2018年的1.99亿吨回升至当下的2.23亿吨。随着收购底价的上移以及需求端的增量，均对稻谷市场价格形成一定支撑。公司旗下晶两优以及隆两优系列水稻种子稳居国内水稻推广面积前十，优势较为明显。在新品研发中，臻两优、玮两优系列具有高抗高产的特性。
　　玉米种子推广区域广泛，产品类型不断丰富：公司玉米板块2019/2020/2021年营收分别为7.79/9.88/10.15亿元，同比+29.2%/+26.9%/+2.7%，玉米种子销售增速较快。旗下联创种业重点推广五大品牌新品种和SAVE营销模式，并布局东北市场。叠加转基因后期有望逐步商业化，玉米板块有望量价齐升。
　　蔬菜瓜果种子毛利水平高，稳健发展：旗下德瑞特黄瓜349、甜瓜博洋61、博洋9继续保持领先地位，同时南瓜品类德成系列品种即将上市。湘研种业丰富产品线，具有丘北辣椒、色素椒和第三代鲜食朝天椒，湘研55号等高端品种上量明显。公司蔬菜瓜果业务毛利率水平较高，基本保持60%左右。
　　转基因生物技术领先，有望抢占先机：公司目前拥有4个玉米转基因安全证书及1个大豆转基因安全证书，位于行业领先地位。随着转基因技术落地步伐的加快，公司具有较大先发优势。
　　投资建议：预计公司2022~2024年实现收入分别为39.48/44.75/49.52亿元，对应PS为5.2/4.6/4.2倍；预计实现归母净利润分别为-7.54/3.66/6.61亿元，对应PE为-27.4/56.6/31.3倍。综合行业平均PS以及未来业绩触底反弹，给与目标价17元（对应23年PS为5倍），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新品种推广不及预期、种植季遭遇极端气候、种业套牌现象反复、存货/商誉减值。