3月SW半导体指数上涨6.90%，估值处于近三年30.86%分位。2023年3月费城半导体指数上涨9.21%，跑赢纳斯达克指数2.52pct。3月SW半导体指数上涨6.90%，跑赢电子行业1.05pct，跑赢沪深300指数7.35pct。半导体子行业方面，全部上涨，其中半导体设备、半导体材料、集成电路封测涨幅较大，分别上涨12.17%、10.17%、8.84%；分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计涨幅较小，分别上涨3.20%、5.08%、7.11%。截至2023年3月31日，SW半导体PE(TTM)为42倍，处于近三年30.86%分位，其中集成电路封测29倍最低，半导体设备65倍最高。
　　2月全球半导体销售额同比减少20.7%，台股IC设计收入边际好转。2023年2月全球半导体销售额为396.8亿美元，同比减少20.7%，环比减少4.0%，同比增速较上月下降2.2pct，自2022年1月以来已连续14个月下降。3月DRAM和NAND的现货价格持续走低，TrendForce预计2Q23 DRAM均价环比跌幅收敛至10%-15%，NAND均价环比跌幅收敛至5%-10%。基于台股2月营收数据，IC设计环比增长，同比跌幅收窄；IC制造环比减少，同比增速收窄。
　　投资策略：AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链。我们认为本轮半导体周期已进入筑底期，后续有望逐季改善，而以ChatGPT为代表的AI进展迅速，有望成为继PC、手机后，半导体行业的主要推力，前期需求主要来自服务器等基础设施，继续推荐国芯科技、杰华特、澜起科技、长电科技、通富微电等；中长期来看，AI+产品将逐步落地，继续推荐应用端受益企业中芯国际、晶晨股份、圣邦股份、芯原股份、兆易创新、士兰微等。3月31日日本宣布拟对23种半导体设备实施出口管制，在当前国际形势下，国产替代仍是半导体设备和材料的核心逻辑，继续推荐中微公司、英杰电气、北方华创、鼎龙股份等。
　　月专题：英特尔——全球CPU处理器龙头。英特尔是总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉的CPU及相关解决方案的全球半导体IDM企业，FY22收入630.54亿美元，净利润80.14亿美元。公司的CPU及相关产品提供端到端的解决方案，据Counterpoint数据，2022年公司CPU在笔记本电脑市场份额近70%，数据中心市场份额为70.8%，排名第一。截至2023年3月31日，公司市值为1351.56亿美元。公司FY4Q22收入140.4亿美元(YoY -31.6%，QoQ -8.4%)，预计FY1Q23收入105-115亿美元(YoY -42.8%至-37.3%，QoQ-25.2%至-18.1%)；预计2023年PC出货量2.70-2.95亿台，长期有望保持在3亿台左右；预计服务器出货量在2023下半年恢复增长。
　　风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。