22年净利润大幅增长，维持“买入”评级
　　中航沈飞发布年报，2022年实现营收415.98亿元（yoy+19.93%），归母净利23.05亿元（yoy+34.55%），业绩略超预期（前次22年归母净利润预测值为22.32亿元）。我们上调公司航空产品毛利率以反映公司降本增效成果显著，预计公司2023-2025年EPS分别为1.50、1.89、2.39元（2023-2024年前值为1.45、1.85元）。可比公司23年Wind一致预期PE均值为40倍，作为歼击机主机厂，公司所在业务领域有望成为军机主机厂景气度较高的赛道，我们给予公司23年46倍PE，目标价69.00元（前值95.70元），维持“买入”评级。
　　运营质效持续优化，扣非净利率突破5%
　　单季度来看，公司22Q4实现营收113.19亿元，同比+18.22%，实现归母净利润5.65亿元，同比+92.65%。在核心机型放量带动下，公司规模效应逐渐显现。公司2022年归母净利润率、扣非净利润率分别达到5.54%、5.27%，均为上市以后最高水平，其中扣非净利润率首次超过5%。根据公告，公司持续推进降本增效等多项举措。我们认为，“十四五”正处于跨越式武器装备放量期，规模效应有望带动盈利能力提升，随着军品定价机制改革持续落地，国有军工企业有望持续突破5%成本加成的政策束缚。
　　二期股权激励落地，彰显公司成长信心
　　2018年公司发布10年期激励计划，2022.11.28公司发布第二期A股限制性股票激励计划（草案），2023.3.17公司二次激励完成首次授予。公司二次激励计划的解锁业绩条件为：1）2023/2024/2025年净资产收益率分别不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75分位水平；2）以2021年为基数，2023/2024/2025年的净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位水平；3）2023/2024/2025年EVA指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。
　　布局军机维修业务，龙头开启第二增长曲线
　　2022.4.29公司发布公告，以1.57亿元现金收购企管公司持有的吉航公司60%股权，并以现金方式向吉航公司增资2.00亿元，本次交易完成后，公司将持有吉航公司77.35%股权并成为其控股股东。中航沈飞是我国主战军机型号核心生产商，是国内唯一舰载歼击机制造商，公司收购吉航公司将有助于公司布局军机批量修理能力建设，未来维修业务有望为成为公司第二增长极。2022年吉航公司实现营收8.67亿元，同比+26.31%，实现净利润3823.79万元，同比+128.73%。
　　风险提示：供应配套风险，客户订单风险。