货币政策委员会一季度例会对于宏观环境表态积极，民间投资重要性提升，地产风险化解方向延续，银行业继续服务实体，实体与金融正循环作用开始增强。
　　▍事项：上周，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第一季度例会，分析了国内外经济金融形势，并指出下阶段的货币政策及金融工作重点，我们从银行角度对货币政策边际变化进行以下四方面解读：
　　▍宏观表述积极乐观，信贷目标边际转稳。1）经济复苏态势整体满意，宽松的加码概率下降：国内经济表述方面，删除“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，增加“呈现恢复向好态势”；2）信贷目标转稳，关注政策属性转向商业属性：信贷增长目标由“有效增长”改为“合理增长、节奏平稳”，同时删除“加大稳健货币政策实施力度”。2023年一季度人民币贷款增加10.6万亿元（Wind一致预期：8.6万亿），同比多增2.27万亿元信贷增量，远超去年同期以及市场预期下，信贷目标转向平稳，政策引导投放的力度有望边际放缓，行业前期较为严重的低价抢投放行为或将收敛。
　　▍结构工具或迎来小幅调整，关注引导民间投资。1）疫情纾困结构性工具或将微调：较四季度例会，提出要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，与货币政策执行报告表述基本一致，疫情相关表述删除，反映货币当局认为前期压制因素解除，部分针对纾困的结构性工具或将有所微调；2）提振民企及居民投资的重要性提升：政策性开发性金融工具增加“促进政府投资带动民间投资”的表述，而一季度住户贷款增加1.71万亿元，企（事）业单位贷款增加8.99万亿元，住户信贷需求复苏明显弱于企业端，企业端中长期贷款增加6.68万亿元，亦对应政府基建项目为主，货币当局关注提振民间投资，板块内民企及小微业务具备优势的银行或将相对受益。
　　▍地产领域风险化解与模式切换稳步推进。1）复苏分化下关注头部房企风险：新增“有效防范化解优质头部房企风险”，一季度地产销售明显回暖，国家税务总局披露房地产业1-2月份销售收入由负转正，同比增长2.3%，较去年全年加快19.5个百分点；3月份增速进一步提升，同比增长17.9%，但各线城市以及各所有制房企之间仍有分化，当前部分优质头部民企持续面临较大的压力，融资支持力度有望加码，前期大额授信或开启实际用信；2）租赁金融业务有望加速落地：新增“加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡”，结合2月份中国人民银行、中国银保监会就《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》（简称“《征求意见稿》”）公开征求意见，首批租赁业务有望加速落地，后续关注银行项目储备及业务落地。
　　▍银行负债压力关注度提升，关注自律机制调节作用。新增“存款利率市场化调整机制作用有效发挥”，上周部分省份中小银行集中下调存款挂牌利率，年初至今同业存单发行利率延续相对高位运行，叠加资本管理新规对于中小银行同业存单的风险权重上调，相应机构负债压力提升明显，关注后续利率自律机制持续发挥作用。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：政策与时俱进，银行基本面稳定。货币政策委员会一季度例会对于宏观环境表态积极，民间投资重要性提升，地产风险化解方向延续，银行业继续服务实体，实体与金融正循环作用开始增强。整体而言，静待上市银行1季度业绩落地，预计2季度开始基本面变量将出现修复，银行板块估值步入可积极配置区域，优选具备长期商业模型价值的公司（招商银行、平安银行)，可从容布局高性价比品种(江苏银行、宁波银行、成都银行、杭州银行）。