核心观点
　　继中石化本周公布400km“内蒙古乌兰察布-北京燕山石化10万吨/年纯氢管道”纳入首条“西氢东送”管网建设，中石油公布最新天然气掺氢试验进展，加入管道输氢的市场竞争。我们认为天然气掺氢成本优势显著，当前国内掺氢比例还有较大上升空间，龙头公司试点项目助推行业发展，在绿氢进一步平价+天然气价格走高的推动下，掺氢经济性凸显。
　　事件：
　　4月16日，中国石油对外公布宁夏银川宁东397公里天然气掺氢管道的氢气比例已提升至24%，经过了100天的测试运行现有天然气管线整体运行安全稳定。
　　简评
　　天然气掺氢成本优势显著，当前国内掺氢比例还有较大上升空间
　　天然气掺氢管网可以有效利用现有基础设施进行氢气长距离输送，其核心在于掺氢比例和安全性之间的平衡。国内目前规模应用的天然气掺氢比例在3%-5%，海外最高30%，存在较大差距。
　　龙头公司试点项目助推行业发展
　　中石油进行该测试的意义在于有望进一步推动国内天然气管网掺氢比例提升和落地，提高掺氢比例#对下游可加快脱碳进程，对上游#增加氢气需求，绿氢需求有望快速接入。
　　性价比测算：在绿氢进一步平价+天然气价格走高的推动下，掺氢经济性凸显
　　我们测算天然气价格2-4元/Nm3情况下8-16元/kg氢气成本可实现平价；按照天然气价格4元/Nm3，掺氢比例从3%提升至24%，按照现阶段绿氢成本14元/kg(0.2元/kWh)测算，单位热量对应燃料成本下降1.08%，按照绿氢9元/kg(0.1/kWh)测算，单位热量对应燃料成本下降3.94%。
　　投资建议
　　建议关注上游电解槽标的华光环能、昇辉科技、华电重工、亿利洁能；管道及压缩机标的石化机械、开山股份。
　　风险分析
　　1）成本方面：可再生能源发电成本下降及装机规模不及预期，由于当前可再生电力成本是制约可再生能源制氢进一步推广的重要因素，因此光伏、风电等可再生能源成本如不能按照预期下降，可再生能源制氢平价难以实现，装机规模及发电量不及预测则难以支持制氢产业的电力需求。
　　2）技术迭代方面：电解槽技术发展不及预期，PEM电解槽的需要通过技术迭代及规模化推进实现可靠性提升及成本下降，PEM电解催化剂等技术提升对于产业发展至关重要；AWE电解槽制氢效率迭代影响绿氢成本降低
　　3）政策方面：当前氢能行业仍处于产业规模化发展初期，政策的有效推动对产业发展起到积极作用，如政策支持力度低于预期，将影响产业发展积极性。