核心观点
　　公司发布2022年业绩报告：2022年实现营收223.2亿元，同比+101.2%；归母净利润57.1亿元，同比+158.8%。公司作为电解液龙头公司，一方面，核心业务高速增长，营运能力不断提升；另一方面，行业供需转变致盈利自我优化，成本控制稳定盈利能力，新增产能持续增厚利润。预计2023年新产品和新产能释放下公司盈利能力稳健。
　　事件
　　公司发布2022年年报：2022年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润223.2/57.1/55.4亿元，同比+101.2%/158.8%/155.4%；毛利率38.0%，同比+3.0pct；扣非归母净利率24.8%，同比+5.3pct。
　　其中2022Q4实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润58.9/13.5/12.9亿元，同比+31.8%/106.8%/95.1%，环比-2.9%/-6.9%/-6.1%，毛利率30.9%，环比-5.3pct；扣非归母净利率21.8%，环比-0.7pct。
　　点评
　　核心业务高速增长，营运能力不断提升。2022年锂离子电池材料业务营收208.2亿元，同比+113.9%，营收占比提升5.5pct至93.3%。公司2022年经营活动产生的现金流净额41.64亿元，同比+103.5%，收现比/净现比为56%/71%；主要系公司营运能力的不断提升，例如销售回款速度加快、存货管理能力提升等。
　　行业供需转变致盈利自我优化，2022年公司毛利率38.0%，同比+3.0pct；扣非净利率24.8%，同比+5.3pct。其中2022Q4毛利率30.9%，环比-5.3pct；扣非净利率21.8%，环比-0.7pct；Q4期间费用率5.1%，环比-3.3pct，即在行业供需关系转变导致毛利率下降的情况下，公司通过优秀的费用管控缓解了净利率的下降。
　　成本控制稳定盈利能力，新增产能持续增厚利润。锂电材料方面，2023年随着LiFSI等高利润产品产能的释放，同时叠加公司在六氟磷酸锂等产品成本上的优势，预计公司的盈利能力将进一步提升。
　　预计公司2023-25年实现营收165.57/213.73/274.59亿元，对应归母净利润41.09/55.41/70.57亿元，对应当前的PE估值为20.00/14.83/11.64x。
　　盈利预测及估值
　　预计公司23-25年实现营收165.57/213.73/274.59亿元，对应归母净利润41.09/55.41/70.57亿元，对应当前的PE估值为20.00/14.83/11.64x，维持买入评级。
　　风险分析
　　1）新能源汽车销量不及预期：公司下游主要为新能源汽车行业，公司业绩与新能源汽车行业景气度高度相关，若终端销量不佳，可能对公司电解液、磷酸铁等业务营收造成冲击。
　　2）竞争格局恶化：目前已有多家厂商宣布进入电解液、磷酸铁等行业，可能会对行业竞争格局产生影响，并可能诱发价格战，进而影响公司市场份额和盈利能力。
　　3）全球疫情加剧：若全球疫情加剧，可能影响全产业链生产和新能源汽车交付，进而对公司电解液、磷酸铁等业务造成负面影响。