2023Q1净利润增幅较大。公司发布2023Q1业绩预告，全年实现归母净利润盈利3227.0–4192.0万元（上年同期亏损548.4万元）；实现扣非净利润亏损3119.3-4084.3万元（上年同期亏损739.1万元）。业绩同比提升较大原因主要为（1）新建项目建成投产，4万吨/年FCC催化新材料项目（一阶段）于2023年2月份正式投产，催化剂、分子筛、助剂产能均大幅增加；（2）3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目现进入试生产阶段，废催化剂处理处置能力大幅增强；（3）新增POX装置灰渣处理处置服务费及资源化产品销售收入。
　　2022年营收增速稳健，归母净利润下滑较大。公司发布2022年度业绩预告修正公告，实现营收3.6亿元，yoy+27.5%；归母净利润实现247.4万元，yoy-79.0%。Q4单季实现营收1.2亿元，yoy+83.8%；归母净利润实现1217.9万元，yoy+862.9%。增长主要系公司积极推广新技术服务，增加产品销售种类。归母净利润下滑较大主要系（1）炼化行业存在开工率不足或停产的情况，竞争激烈，催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价降低；（2）部分主要原材料、能源涨价；（3）股权激励成本确认。
　　研发为王，期待多项技术产业化推进。公司深耕技术，目前拥有33例授权专利。核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢POX灰渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术（已建成年处理量100吨级中试放大装置）、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、含盐污水再利用技术等。我们期待POX灰渣项目、废塑料裂解项目后续厚积薄发，释放业绩弹性。
　　积极实施多项资本运作，彰显管理层信心：1）2022年6月发布首次股权激励计划，完善公司激励机制，深度绑定员工利益；2）2022年4月拟向大股东及实际控制人张新功先生定增700-2700万股，助力公司财务结构优化，彰显大股东绝对信心；3）上市发行及可转债发行的多个募投项目稳步推进，目前基本顺利完工，静候业绩释放。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收3.6/12.3/17.1亿元，归母净利润0.02/1.7/3.2亿元，对应PE为261.3/24.2/13.0x。公司深耕危废循环技术，主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即，且未来催化可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、营收账款风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年04月15日惠城环保300779SZ业绩超预期盈利拐点来临2023Q1净利润增幅较大公司发布2023Q1业绩预告全年实现归母净买入维持利润盈利3227041920万元上年同期亏损5484万元实现扣非净股票信息利润亏损31193-40843万元上年同期亏损7391万元业绩同比提行业环境治理升较大原因主要为1新建项目建成投产4万吨年FCC催化新材料项前次评级买入目一阶段于2023年2月份正式投产催化剂分子筛助剂产能均4月14日收盘价元3908大幅增加23万吨年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目现进总市值百万元414599入试生产阶段废催化剂处理处置能力大幅增强3新增POX装置灰总股本百万股10609渣处理处置服务费及资源化产品销售收入其中自由流通股87942022年营收增速稳健归母净利润下滑较大公司发布2022年度业绩30日日均成交量百万股217预告修正公告实现营收36亿元yoy275归母净利润实现2474股价走势万元yoy-790Q4单季实现营收12亿元yoy838归母净利润实现12179万元yoy8629增长主要系公司积极推广新技术服惠城环保沪深300务增加产品销售种类归母净利润下滑较大主要系1炼化行业存在272开工率不足或停产的情况竞争激烈催化剂销售单价及废催化剂处理处233194置单价降低2部分主要原材料能源涨价3股权激励成本确认15511678研发为王期待多项技术产业化推进公司深耕技术目前拥有33例授39权专利核心技术包括固体废催化剂资源化技术高硫石油焦制氢POX灰0-39渣综合利用技术混合废塑料深度裂解制化工原料技术已建成年处理量2022-042022-082022-122023-04100吨级中试放大装置工业废硫酸化学链循环利用技术工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术含盐污水再利用技术等我们期待POX灰渣项目废塑料裂解项目后续厚积薄发释放业绩弹性作者积极实施多项资本运作彰显管理层信心12022年6月发布首次股权分析师杨心成激励计划完善公司激励机制深度绑定员工利益22022年4月拟向执业证书编号S0680518020001大股东及实际控制人张新功先生定增700-2700万股助力公司财务结构邮箱yangxinchenggszqcom优化彰显大股东绝对信心3上市发行及可转债发行的多个募投项目分析师孙琦祥稳步推进目前基本顺利完工静候业绩释放执业证书编号S0680518030008邮箱sunqixianggszqcom投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收36123171亿元归分析师杨义韬母净利润0021732亿元对应PE为2613242130x公司深耕危执业证书编号S0680522080002废循环技术主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即且未邮箱yangyitaogszqcom来催化可期维持买入评级相关研究风险提示行业需求下滑风险市场竞争加剧风险投产进度低于预期风1惠城环保300779SZ业绩符合预期关注重大险营收账款风险催化2023-02-022惠城环保300779SZ厚积薄发盈利迎拐点财务指标2020A2021A2022E2023E2024E2022-12-03营业收入百万元32428536312261711增长率yoy-58-1202752376395归母净利润百万元27122172318增长率yoy-370-565-85599737855EPS最新摊薄元股025011002162300净资产收益率411602193266PE倍153435262613242130倍PB6262625036资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023414请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产32549745314451071营业收入32428536312261711现金149224135176245营业成本2312042847661001应收票据及应收账款79101110630381营业税金及附加5462027其他应收款13212212178营业费用1212154968预付账款4352517管理费用333633131163存货6185118430286研发费用1517156794其他流动资产1963636363财务费用33122340非流动资产6381114123118502523资产减值损失-20000长期投资1530445872其他收益126000固定资产3223184677021233公允价值变动收益00000无形资产110112120130143投资净收益23112其他非流动资产1906546009591075资产处置收益00000资产总计9621611168432943594营业利润36140172319流动负债22833950219932025营业外收入00332短期借款055376101038营业外支出40112应付票据及应付账款107145206740495利润总额32142173319其他流动负债121139259643492所得税52021非流动负债69545452406364净利润27122172318长期借款0502410364321少数股东损益00000其他非流动负债6943434343归属母公司净利润27122172318负债合计29788495423992389EBITDA668452259470少数股东权益00000EPS元025011002162300股本100100106106106资本公积400400400400400主要财务比率留存收益166168169285494会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益6667277308951205成长能力负债和股东权益9621611168432943594营业收入-58-1202752376395-157-605-989106147859营业利润6归属于母公司净利润-370-565-85599737855获利能力毛利率288283217375415现金流量表百万元净利率834105140186会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE411602193266经营活动现金流39-125108203482ROIC30271198136净利润27122172318偿债能力折旧摊销3940385896资产负债率308549567728665财务费用33122340净负债比率-7055063110771077投资损失-2-3-1-1-2流动比率1415090705营运资金变动-31-18258-4730速动比率1111060504其他经营现金流34000营运能力投资活动现金流-130-371-153-675-768总资产周转率0302020505资本支出109329103604659应收账款周转率3732353334长期投资-15-15-14-14-14应付账款周转率2316161616其他投资现金流-36-57-65-85-123每股指标元筹资活动现金流-32562-44-55-75每股收益最新摊薄025011002162300短期借款055-186-2每股经营现金流最新摊薄037-118102191455长期借款0502-92-46-43每股净资产最新摊薄6286306267821074普通股增加00600估值比率资本公积增加00000PE153435262613242130其他筹资现金流-32561-15-30PB6262625036现金净增加额-12466-89-527-360EVEBITDA617536883196115资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年4月14日收盘P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明