4月14日，央行发布2023Q1货币政策委员会例会通稿（4月7日召开，下文简称“通稿”），和上季度例会通稿修订对比稿见图1。
　　关注点1：宏观经济形势表述显著改善，通稿表示“定性经济运行整体好转，呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固”，继续强调“全力做好稳增长、稳就业和稳物价工作”，预计后续货币政策延续稳健态势；同时本次通稿删除“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力和“逆周期调节”表述，显示前期稳经济政策已逐步显效，经济预期有所好转。
　　关注点2：通稿中信贷增长相关表述由“有效增长”改为“合理增长、节奏平稳”。显示一季度信贷需求强劲，前3月信贷大幅多增也印证了这一点，本年银行投放节奏普遍较为前置，预计二季度开始银行信贷增长将有所趋缓。
　　关注点3：本次通稿中“降低”融资成本变为“稳中有降”。预计随着宏观经济企稳，信贷需求复苏，央行再次降息可能性不大，未来银行新发贷款下行趋势将有所收敛。
　　关注点4：通稿表示“存款利率市场化调整机制作用有效发挥”。当前银行业息差正处低位，市场普遍较为关心近期存款利率下调的可能。本次例会肯定了存款利率市场化调整机制的积极作用，这一机制下，去年四季度国股行和部分城农商行下调了存款挂牌利率，近期在央行的引导下，中小银行跟进落实这一机制，我们预计行业存款成本率有望下行。也由于这一机制的建立，预计短期内存款基准利率调整概率较低。
　　关注点5：通稿表示要“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资”，政策性银行有望持续发力，带动全年信贷规模高增，也有助于充分改善民营企业对于经济发展的信心和预期。
　　关注点6：通稿新增表述“发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧”，近期海外发达国家金融市场波动较大，风险事件频发，仍需保持关注。
　　投资建议：整体来看，央行经济表述偏积极，货币表态延续中性，短期政策利率变动可能性较低。流动性方面，银行间流动性需关注4月税期对市场的流动性冲击和央行应对。随着经济复苏，社会预期改善，居民存款有望向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。3月金融数据显示经济融资现金流已经启动，实体流动性循环畅通度也在提升，随着经济融资现金流向经营现金流传导，经济预期会逐步改善，经济复苏仍在进行时，银行板块超额收益会继续，建议关注。
　　风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告银行TableTitle视角看货币政策例会23Q1TableGr行业评级ade买入前次评级买入降存款利率稳贷款利率报告日期2023-04-14TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote4月14日央行发布2023Q1货币政策委员会例会通稿4月7日召7开下文简称通稿和上季度例会通稿修订对比稿见图110422062208221022122202230423关注点1宏观经济形势表述显著改善通稿表示定性经济运行整体-5好转呈现恢复向好态势但恢复的基础尚不牢固继续强调全力-12做好稳增长稳就业和稳物价工作预计后续货币政策延续稳健态势-18同时本次通稿删除需求收缩供给冲击预期转弱三重压力和逆-25周期调节表述显示前期稳经济政策已逐步显效经济预期有所好转银行沪深300关注点2通稿中信贷增长相关表述由有效增长改为合理增长节奏平稳显示一季度信贷需求强劲前3月信贷大幅多增也印证了分析师TableAuthor倪军这一点本年银行投放节奏普遍较为前置预计二季度开始银行信贷增SAC执证号S0260518020004长将有所趋缓021-38003646关注点3本次通稿中降低融资成本变为稳中有降预计随着宏nijungfcomcn观经济企稳信贷需求复苏央行再次降息可能性不大未来银行新发分析师王先爽贷款下行趋势将有所收敛SAC执证号S0260520040002关注点4通稿表示存款利率市场化调整机制作用有效发挥当前银SFCCENoBQV910行业息差正处低位市场普遍较为关心近期存款利率下调的可能本次021-38003645例会肯定了存款利率市场化调整机制的积极作用这一机制下去年四wangxianshuanggfcomcn季度国股行和部分城农商行下调了存款挂牌利率近期在央行的引导请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册下中小银行跟进落实这一机制我们预计行业存款成本率有望下行持牌人不可在香港从事受监管活动也由于这一机制的建立预计短期内存款基准利率调整概率较低关注点5通稿表示要用好政策性开发性金融工具重点发力支持和相关研究TableDocReport带动基础设施建设促进政府投资带动民间投资政策性银行有望持银行视角看3月金融数据信2023-04-12续发力带动全年信贷规模高增也有助于充分改善民营企业对于经济贷供不应求居民缩表结束发展的信心和预期银行行业信贷分歧再现存2023-04-09关注点6通稿新增表述发达国家央行政策紧缩效应显现国际金融贷利率会调整吗银行市场波动加剧近期海外发达国家金融市场波动较大风险事件频发资负跟踪第22期仍需保持关注银行行业预计社融增速2023-04-03投资建议整体来看央行经济表述偏积极货币表态延续中性短期992023年3月社融政策利率变动可能性较低流动性方面银行间流动性需关注4月税期前瞻对市场的流动性冲击和央行应对随着经济复苏社会预期改善居民存款有望向消费和投资迁徙广义流动性不悲观3月金融数据显示经联系人TableContac文雪阳ts010-59136613济融资现金流已经启动实体流动性循环畅通度也在提升随着经济融wenxueyanggfcomcn资现金流向经营现金流传导经济预期会逐步改善经济复苏仍在进行时银行板块超额收益会继续建议关注风险提示1疫情反复超预期2经济增长超预期下滑3资产质量大幅恶化4政策调控超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY463202343买入57509710447744505304811431134建设银行601939SHCNY6192023330买入76912813448446205705212271181农业银行601288SHCNY3232023331买入41606907846841405104711281174中国银行601988SHCNY3512023331买入45507307748145605004610811052邮储银行601658SHCNY4952023331买入73208709556952106706112181279交通银行601328SHCNY5302023330买入68611412146543804604310331017招商银行600036SHCNY34392023325买入561252659465457910509317061702浦发银行600000SHCNY72720221031买入813160166454438036033814787兴业银行601166SHCNY17112023331买入353042046740736605404813851394光大银行601818SHCNY3092023326买入5390740724184290420401027990平安银行000001SZCNY1269202338买入214422027457746306805912361361宁波银行002142SZCNY2869202346买入428440348071259812410715561613南京银行601009SHCNY91120221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY12052023215买入198618423165552209007914091579成都银行601838SHCNY13822023219买入211027835349739209307919462174常熟银行601128SHCNY7672023324买入109110012176763409308513061421工商银行01398HKHKD425202343买入53909710438435804203911431134建设银行00939HKHKD5262023330买入66012813436034404203912271181农业银行01288HKHKD3032023331买入39206907838534004203811281174中国银行03988HKHKD3112023331买入40407307737335403903610811052交通银行03328HKHKD5082023330买入65911412139036803903610331017招商银行03968HKHKD40552023325买入652052659467559810909617061702中国光大银行06818HKHKD2422023326买入4230740722862940290271027990邮储银行01658HKHKD4912023331买入73408709549445305805312181279注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得表中估值指标按照最新收盘价计算工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行兴业银行光大银行平安银行宁波银行常熟银行2022年年报已披露表中2022E数据为实际值数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText跟踪分析银行图1货币政策委员会例会通稿修订对比2023Q1VS2022Q4数据来源中国人民银行广发证券发展研究中心备注蓝线为2022Q4通稿内容2023Q1通稿中删除红线为2023Q1新增内容识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText跟踪分析银行广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心屈俊联席首席分析师武汉大学金融学硕士2012年开始从事银行业研究2015年进入广发证券发展研究中心王先爽资深分析师复旦大学金融学硕士2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心万思华资深分析师厦门大学会计硕士2017年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧高级分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText跟踪分析银行广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券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