事件：2022年公司录得收入9.39亿元，同比增长6.2%，收入几乎全部来源于在线业务游戏收入，同比增长的主要原因来自于推出的奥比岛手游表现良好部分被其他现有游戏由于生命周期趋势下滑所抵消；毛利率同比下降6.9个百分点至38.4%，主要由于奥比岛由外部发行是的毛利率相对于传统游戏较低所致。全年归母净利润较上半年扭亏为盈至1034万元，基本符合市场的预期。
　　报告摘要
　　奥比岛手游上线扭转业绩2022年由于旧游戏生命周期的原因，《食物语》、《奥拉星手游》、《奥奇传说手游》等流水贡献有所下滑，使得上半年收入同比大幅下滑44.3%。伴随核心产品《奥比岛手游》上线，下半年公司收入大幅好转，使得年收入同比实现6.2%正增长，《奥比岛手游》收入贡献40.3%至3.8亿元。2022年季度活跃账户和付费账户同比保持稳定，分别为1010万人和160万人，平均季度付费账户平均收入通过增长8.5%至151.9元，主要由新游戏《奥比岛手游》带动。
　　行业趋势触底反弹2022年游戏市场延续2021年的低迷态势，有关防沉迷和保护未成年人的政策对行业影响持续。随着下半年关于未成年人保护取得的成果，沉迷问题已经基本解决，2022年10月的行业收入首次出现环比增长，行业表现出现触底的迹象。
　　新游戏《时许残响》今年上线计划于2023年在国内推出新手游《时序残响》（原代号《Project 24/36》），已于2023年2月获得版号。这是一款立体的都市怪谈轻策略游戏，美术风格强烈，游戏画面主打电影化叙事表达，充分烘托怪诞氛围感。该游戏于2022年8月31日公开了最新的实机画面宣传影片，在哔哩哔哩游戏预约榜上霸榜了3天，引起了二次元人群的热烈关注和讨论。此外，百奥还将积极拓展海外市场，“食物语”国际服务及“奥比岛：梦想国度”海外版将于2023年推出。
　　宣布派发股息2022年尽管公司利润有所下滑，但由于账面资金仍然充裕，公司派发特别股息每股1.5港仙，合计约人民币3556万元，体现了公司回馈股东的意向。
　　投资建议核心IP手游《奥比岛：梦想国度》上线半年对2022年流水贡献已经得到验证，2023年伴随新游戏的上线，公司收入有望得到显著恢复。目前股价已经跌破公司净现金水平，估值安全垫较高。我们按照2023/24年预测利润的15.0x/3.3x的市盈率，给予公司目标价至0.77港元，较最近收市价65.6%的预期涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：版号获批时间不确定风险；游戏市场竞争激烈影响公司手游流水风险；游戏开发进度不达预期风险。