事件
　　公司近日发布2022年全年业绩公告，公司2022年实现营业收入9.39亿元，同比增长6.2%；归母净利润1017万元，同比下降61.5%。
　　点评
　　新游《奥比岛》贡献主要增量收入，单用户付费小幅增长。2022年公司收入端总体稳健，《奥比岛手游》、《食物语》分别贡献了收入的40.3%、15.4%；从运营数据看，公司平均季度付费账户平均收入同比增长8.5%，活跃账户实现小幅增长，付费账户数量稳定；成本端支出增加主要系《奥比岛》为自研外部代理产品，代理商分成拉动毛利率下降6.9pct。费用方面，公司销售及市场推广费用同比下降22.2%，主因推广开支下降，研发费用同比上升32.7%，主因公司提高内部游戏开发能力及通过持续投资招募更多研发人才来提升用户体验的策略，行政费用基本稳定。此外公司今年所得税抵免770万元（上年为所得税开支2440万元），最终录得年内利润0.10亿元（上年0.27亿元），经调整EBITDA为0.37亿元（上年1.06亿元）。
　　专注细分领域游戏开发，新游《奥比岛》表现优异。公司持续专注女性向、宠物收集及养成、二次元三大游戏细分领域，明星手游《奥比岛：梦想国度》《食物语》《奥拉星手游》运营保持稳定。自研产品《食物语》报告期内成功续签2022年代理协议，2022年7月上线新游《奥比岛：梦想国度》上线首日登顶免费榜，月度大版本时期iOS畅销榜排名一般可活跃攀升至10-20名，最新TapTap评分为8.4，已显现出长线运营势能。
　　《时序残响》及多款游戏海外版本有望于23年上线。《时序残响》（Project 24/36）为都市怪谈轻策略游戏，具有独特世界观和强烈的美术风格，曾于2022年8月公开实机画面宣传影片并在哔哩哔哩弹幕网游戏预约榜霸榜三天，引起二次元人群的热烈关注和探讨。同时，公司积极拓展海外市场，23年计划推出《食物语》国际服以及《奥比岛：梦想国度》海外版，海外业务占比提升亦有望为公司带来业绩新增长点。
　　盈利预测
　　鉴于公司在游戏细分品类赛道具备专业研发优势，我们认为公司有望在存量游戏长线运营和23多款新品储备的加持下收获业绩的企稳回升。我们预计2023/2024/2025年公司实现收入14.03/18.27/21.03亿元，归母净利润为1.25/2.65/3.43亿元，对应EPS为0.04/0.09/0.12元，根据2023年4月11日收盘价，分别对应9/4/3倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级
　　风险提示：
　　新产品流水不及预期；买量成本提高的风险；长线产品运营不及预期