事件:
　　欧科亿发布2022年报：2022年实现营业收入10.55亿元，同比+6.56%；实现归母净利润2.42亿元，同比+8.94%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+14.86%。
　　投资要点:
　　业绩实现平稳增长。公司2022年营业收入、归母净利润分别同比+6.56%、+8.94%，业绩平稳增长。单季度来看，2022Q4公司营业收入2.56亿元，同比+10.44%，环比-6.63%，归母净利润0.54亿元，同比+2.84%，环比-27.03%，环比下降主要源于2022Q4疫情放开后短期产能利用率受影响。
　　数控刀片量价齐升，产品、渠道拓展持续推进。具体产品来看，2022年公司数控刀片收入6.43亿元，同比+41.18%，销量9903万片，同比+28.42%，销售均价6.49元/片，同比+10%，海外销售刀片均价9.18元/片，同比+28.75%，数控刀片实现量价齐升，2022年新增数控刀片产品2800多种、整体刀具及刀体1600多种，新产品开发持续推进，新开发国外客户近60家，海外市场快速拓展；2022年硬质合金收入4.05亿元，同比-23.9%，销量1195吨，同比-31.63%。
　　产品结构改善，带动利润率水平提升。从利润率来看，2022年公司毛利率36.75%，同比+2.37pct，归母净利率22.94%，同比+0.5pct；2022年数控刀具产品收入占比达到61.34%，同比+15.24pct，数控刀具、硬质合金制品毛利率分别为47.52%、20.23%，同比+1.6pct、-4.3pct，伴随数控刀具毛利率上升、收入占比提升，公司产品结构持续改善，带动整体利润率水平提升。从费用率来看，2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.18%、4.48%、5.02%、-0.25%，分别同比-0.61pct、+1.53pct、+0.07pct、-0.31pct，整体期间费用率11.43%，同比+0.69pct。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到制造业周期复苏仍需时间传导，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入13.39、16.54、19.79亿元，同比增速为27%、24%、20%；实现归母净利润3.50、4.37、5.30亿元，同比增速为45%、25%、21%，现价对应PE22.4、17.9、14.8倍，考虑到公司海外布局持续推进，数控刀具提价顺畅，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　制造业复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。
　　

研究报告全文：2023年04月13日公司研究评级增持维持研究所TableTitle证券分析师姚健S0350522030001数控刀片量价齐升产品结构改善yaojghzqcomcn联系人李亦桐S0350122080067欧科亿年报点评liyt01ghzqcomcn6883082022最近一年走势事件欧科亿沪深300欧科亿发布2022年报2022年实现营业收入1055亿元同比65607440实现归母净利润242亿元同比894扣非归母净利润225亿元05635同比14860383002025投资要点00220-0158522422522622722822922102211231232233234业绩实现平稳增长公司2022年营业收入归母净利润分别同比656894业绩平稳增长单季度来看2022Q4公司营业相对沪深300表现20230413收入256亿元同比1044环比-663归母净利润054亿表现1M3M12M元同比284环比-2703环比下降主要源于2022Q4疫情欧科亿-28-89435放开后短期产能利用率受影响沪深30015-01-17数控刀片量价齐升产品渠道拓展持续推进具体产品来看2022市场数据20230413年公司数控刀片收入643亿元同比4118销量9903万片当前价格元6961同比2842销售均价649元片同比10海外销售刀片均52周价格区间元4003-8690价918元片同比2875数控刀片实现量价齐升2022年新总市值百万783922增数控刀片产品2800多种整体刀具及刀体1600多种新产品开流通市值百万458527发持续推进新开发国外客户近60家海外市场快速拓展2022总股本万股1126163年硬质合金收入405亿元同比-239销量1195吨同比流通股本万股658708-3163日均成交额百万6489近一月换手140产品结构改善带动利润率水平提升从利润率来看2022年公司毛利率3675同比237pct归母净利率2294同比05pct2022年数控刀具产品收入占比达到6134同比1524pct数控刀具硬质合金制品毛利率分别为47522023同比16pct-43pct伴随数控刀具毛利率上升收入占比提升公司产品结构持续改善带动整体利润率水平提升从费用率来看2022年公司销售管理研发财务费用率分别为218448502-025分别同比-061pct153pct007pct-031pct整体期间费用率1143同比069pct盈利预测和投资评级考虑到制造业周期复苏仍需时间传导我们调整盈利预测预计公司2023-2025年实现收入133916541979亿元同比增速为272420实现归母净利润350437530亿元同比增速为452521现价对应PE224179148倍考虑到公司海外布局持续推进数控刀具提价顺畅维持国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告增持评级风险提示制造业复苏不及预期海外业务拓展不及预期新产品研发不及预期行业竞争加剧风险原材料价格上涨风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1055133916541979增长率7272420归母净利润百万元242350437530增长率9452521摊薄每股收益元240311388470ROE10121314PE3146224017941480PB345278241207PS806586474396EVEBITDA2314164112931044资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast欧科亿盈利预测表证券代码688308股价6961投资评级增持日期20230413财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE10121314EPS240311388470毛利率37393939BVPS2191250228903360期间费率6666估值销售净利率23262627PE3146224017941480成长能力PB345278241207收入增长率7272420PS743586474396利润增长率9452521营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率033040042043营业收入1055133916541979应收账款周转率393498481469营业成本66881910111210存货周转率283339329325营业税金及附加67910偿债能力销售费用23293542资产负债率22171818管理费用47546475流动比298427428444财务费用-3111速动比238344344359其他费用-收入53667991营业利润270386481583资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支0579现金及现金等价物1088115014751894利润总额270391488592应收款项388493609728所得税费用28415162存货净额373395503608净利润242350437530其他流动资产57667382少数股东损益0000流动资产合计1906210426603313归属于母公司净利润242350437530固定资产815813797778在建工程266249251253现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他185213238259经营活动现金流173240429520长期股权投资0000净利润242350437530资产总计3173337839464603少数股东权益0000短期借款87000折旧摊销838395100应付款项423339455567公允价值变动-2000预收帐款0000营运资金变动-160-195-102-108其他流动负债129154166180投资活动现金流-745-190-202-198流动负债合计639493621747资本支出-468-93-105-101长期借款及应付债券0246长期投资-285-100-100-100其他长期负债66666666其他8334长期负债合计66687072筹资活动现金流834-88-2-3负债合计705561691819债务融资120-8522股本113113113113权益融资800000股东权益2468281832553784其它-86-3-4-5负债和股东权益总计3173337839464603现金净增加额264-38225320资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司机械小组介绍姚健复旦大学财务学硕士7年证券从业经验现任国海证券机械研究团队首席主要覆盖锂电设备光伏设备激光检测检验工业机器人自动化工程机械等若干领域专注成长股挖掘李亦桐美国宾夕法尼亚大学硕士哈尔滨工业大学学士现任国海证券机械研究员主要覆盖通用自动化刀具工控等领域分析师承诺姚健本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分