行业：3月需求疲弱猪价下行，猪病及低猪价共驱产能去化
　　3月消费疲弱猪价下行，屠宰放量生猪供大于求。据涌益咨询，截至2023年3月末，全国生猪销售均价为14.52元/公斤，环比2月末下跌1.40元/公斤。3月为生猪消费淡季，需求缩量下冻品库容率上行毛白价差回落。截至2023年3月末，商品猪出栏均重达122.56公斤/头，较2月末提升2.33公斤/头。受2022年5月能繁环比转正、2023年1-2月二次育肥供给后移及感病淘汰猪供给增量影响，3月生猪供给相对充足，而消费疲软致使猪价走弱。
　　猪病及低猪价共驱3月能繁延续去化趋势。据涌益咨询，2023年3月能繁存栏环比-1.95%，去化幅度环比扩大。从去化结构看，能繁存栏200-1000头的中小养殖场去化幅度最大，而头部养殖场能繁存栏规模则逆势提升。3月后备母猪价格同环比保持稳定，仔猪价格处相对高位具有较好养殖利润，因此3月能繁存栏或主要受猪病影响被动去化，同时低猪价造成养户资金紧张抑制了能繁补栏。
　　养殖持续亏损或驱动行业产能去化节奏延续。生猪存栏结构看，3月大猪、中猪、小猪存栏量均呈现环比下降，中猪、小猪存栏量仍大，预计Q2生猪供给量仍相对充裕，生猪或仍保持较大头均亏损幅度，行业产能去化节奏或有望延续。
　　企业：3月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一
　　截止2023年4月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1123万头，同比-2%，生猪出栏量同比小幅下降。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为500.1/207.3 /169.1 /48.7 /54.2/40.8 /46.7 /21.1/26.6 /8.9万头，分别同比-16.5%、+43.1%、+18.5%、-49.6%、+61.2%、+2.5%、+29.5%、+24.6%、+103.7%、-55.1%。
　　出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物3月商品猪出栏均重分别为119.1/116.9/123.8公斤/头，分别环比变动-0.1/+8.3/+1.7公斤/头。
　　销售均价方面，各企业3月商品猪销售均价区间14.8-15.4元/公斤，环比涨幅约5.5%；主要7家上市猪企中销售均价呈现环比上涨，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为15.0/15.2/15.0/14.8/15.4/15.3/15.0元/公斤，分别环比变动+3.5%/+4.0%/+5.0%/+4.1%/+10.3%/+5.4%/+6.6%。
　　风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。

研究报告全文：农林牧渔行业研农林牧渔3月需求疲软猪价下行猪病及低猪价共驱产能去化究2023年04月13日行业点评报告投资评级看好维持陈雪丽分析师李怡然联系人chenxuelikyseccnliyirankyseccn证书编号S0790520030001证书编号S0790121050058行业走势图行业3月需求疲弱猪价下行猪病及低猪价共驱产能去化农林牧渔沪深3003月消费疲弱猪价下行屠宰放量生猪供大于求据涌益咨询截至2023年314行月末全国生猪销售均价为1452元公斤环比2月末下跌140元公斤3月业7点0为生猪消费淡季需求缩量下冻品库容率上行毛白价差回落截至2023年3月评-7末商品猪出栏均重达12256公斤头较2月末提升233公斤头受2022年报-145月能繁环比转正2023年1-2月二次育肥供给后移及感病淘汰猪供给增量影响告-222022-042022-082022-123月生猪供给相对充足而消费疲软致使猪价走弱数据来源聚源猪病及低猪价共驱3月能繁延续去化趋势据涌益咨询2023年3月能繁存栏环比-195去化幅度环比扩大从去化结构看能繁存栏200-1000头的中小相关研究报告养殖场去化幅度最大而头部养殖场能繁存栏规模则逆势提升3月后备母猪价3月白羽鸡价环比延续上涨黄羽鸡格同环比保持稳定仔猪价格处相对高位具有较好养殖利润因此3月能繁存栏价环比小幅上涨行业点评报告或主要受猪病影响被动去化同时低猪价造成养户资金紧张抑制了能繁补栏-2023411生猪供给阶段性过剩猪病及低猪养殖持续亏损或驱动行业产能去化节奏延续生猪存栏结构看3月大猪中猪价共驱产能去化行业周报开小猪存栏量均呈现环比下降中猪小猪存栏量仍大预计Q2生猪供给量仍相源-202349对充裕生猪或仍保持较大头均亏损幅度行业产能去化节奏或有望延续证现金流恶化驱动生猪主动去产能券证疫病扰动或加快行业去化节奏行业券周报-202342企业3月上市猪企生猪出栏量同比均重环比增减不一研截止2023年4月11日主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数究报据生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1123万头同比-2生猪出栏量同告比小幅下降牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦股份中粮家佳康傲农生物天康生物唐人神金新农3月出栏量分别为50012073169148754240846721126689万头分别同比-165431185-496612252952461037-551出栏均重方面3家企业公布出栏均重生猪出栏均重环比增减不一温氏股份正邦科技天康生物3月商品猪出栏均重分别为119111691238公斤头分别环比变动-018317公斤头销售均价方面各企业3月商品猪销售均价区间148-154元公斤环比涨幅约55主要7家上市猪企中销售均价呈现环比上涨牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦食品中粮家佳康天康生物3月商品猪销售均价分别为150152150148154153150元公斤分别环比变动354050411035466风险提示猪价景气度不及预期上市公司养殖成本下降不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明111行业点评报告目录1行业3月需求疲软猪价下行猪病及低猪价共驱产能去化323月上市猪企生猪出栏量同比均重环比增减不一53风险提示9图表目录图13月猪价下行屠宰放量生猪供应充足3图23月生猪出栏均重环比提升公斤头3图3需求疲软驱动猪价下行冻品库容率抬升3图4毛白价差持续下行验证需求端疲弱元公斤3图53月能繁母猪存栏量环比下降1954图63月中小养殖场能繁母猪存栏去化幅度最大4图73月后备母猪价格同环比保持平稳元头4图83月内仔猪价格小幅回落但仍处高位元头4图93月80kg以上大猪存栏环比降幅最大万头4图10生猪养殖亏损加剧或加速产能去化节奏元头4图112023年3月主要10家生猪养殖企业生猪出栏量1123万头同比下跌25图122022年3月主要10家生猪养殖企业出栏量增减不一5图133月正邦科技天康生物出栏均重kg头均环比增加6图142023年3月7家上市猪企商品猪销售均价均环比上涨元kg6图15牧原股份3月出栏生猪5001万头同比-167图16牧原股份3月收入875亿元均价150元公斤7图17正邦科技3月销售生猪487万头同比-4967图18正邦科技3月收入55亿元均价148元公斤7图19温氏股份3月销售生猪2073万头同比4317图20温氏股份3月收入375亿元均价152元公斤7图21新希望3月出栏生猪1691万头同比-248图22新希望3月收入258亿元均价150元公斤8图23天邦食品3月销售生猪542万头同比6128图24天邦食品3月收入88亿元均价154元公斤8图25唐人神3月销售生猪266万头同比-698图26唐人神3月收入43亿元同比-288图27金新农3月销售生猪89万头同比-5519图28金新农3月收入10亿元均价201元公斤9图29天康生物3月销售生猪211万头同比2469图30天康生物3月收入39亿元同比8299图31傲农生物3月生猪出栏量467万头9图32中粮家佳康3月生猪出栏量408万头9请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明211行业点评报告1行业3月需求疲软猪价下行猪病及低猪价共驱产能去化3月消费疲弱猪价下行屠宰放量生猪供大于求据涌益咨询截至2023年3月末全国生猪销售均价为1452元公斤环比2月末下跌140元公斤3月为生猪消费淡季需求缩量下冻品库容率上行毛白价差回落截至2023年3月末商品猪出栏均重达12256公斤头较2月末提升233公斤头受2022年5月能繁环比转正2023年1-2月二次育肥供给后移及感病淘汰猪供给增量影响3月生猪供给相对充足而消费疲软致使猪价走弱图13月猪价下行屠宰放量生猪供应充足图23月生猪出栏均重环比提升公斤头165150140160140135155130150130120145125140110135100120115全国均价元公斤左轴日屠宰量万头右轴202120222023数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所图3需求疲软驱动猪价下行冻品库容率抬升图4毛白价差持续下行验证需求端疲弱元公斤25109208715654103全国冻品库容率202120222023数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所猪病及低猪价共驱3月能繁延续去化趋势据涌益咨询2023年3月能繁存栏环比-195去化幅度较2月有所扩大从去化结构看能繁存栏200-1000头的中小养殖场去化幅度最大而头部养殖场能繁存栏规模则逆势提升3月后备母猪价格同环比保持稳定仔猪价格处相对高位具有较好养殖利润因此3月能繁存栏或主要受猪病影响被动去化同时低猪价造成养户资金紧张抑制了能繁补栏请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明311行业点评报告图53月能繁母猪存栏量环比下降195图63月中小养殖场能繁母猪存栏去化幅度最大10055000-05-10-5-15-10-20-15-25-301000头以上1000头200-1000头200头以下能繁母猪存栏量yoy能繁母猪存栏量mom不同能繁存栏规模养殖场3月去化幅度数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所图73月后备母猪价格同环比保持平稳元头图83月内仔猪价格小幅回落但仍处高位元头450020001800400016003500140030001200100025008002000600400150020010000202120222023202120222023数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所养殖持续亏损或驱动行业产能去化节奏延续生猪存栏结构看3月大猪中猪小猪存栏量均呈现环比下降中猪小猪存栏量仍大预计Q2生猪供给量仍相对充裕生猪或仍保持较大头均亏损幅度行业产能去化节奏或有望延续图93月80kg以上大猪存栏环比降幅最大万头图10生猪养殖亏损加剧或加速产能去化节奏元头2206005002004001803002001601000140-100120-200-300100-40050kg以下小猪存栏量万头50-80kg中猪存栏量万头80kg以上大猪存栏量万头生猪自繁自养养殖利润元头数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明411行业点评报告23月上市猪企生猪出栏量同比均重环比增减不一截止2023年4月11日主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1123万头同比-2生猪出栏量同比小幅下降牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦股份中粮家佳康傲农生物天康生物唐人神金新农3月出栏量分别为50012073169148754240846721126689万头分别同比-165431185-496612252952461037-551图112023年3月主要10家生猪养殖企业生猪出栏量1123万头同比下跌216001518110140011881160114212001134109111238076106810246598510009199499474980042503128508600252523174001320-3-2200-80-10主要11家生猪出栏量万头左轴yoy右轴数据来源各公司公告开源证券研究所图122022年3月主要10家生猪养殖企业出栏量增减不一600103712050061290431604002951852462530300-1650200-496-551-30100-600-90生猪出栏量万头左轴yoy右轴数据来源各公司公告开源证券研究所出栏均重方面3家企业公布出栏均重生猪出栏均重环比增减不一温氏股份正邦科技天康生物3月商品猪出栏均重分别为119111691238公斤头分别环比变动-018317公斤头请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明511行业点评报告图133月正邦科技天康生物出栏均重kg头均环比增加150140130120110100908070温氏股份正邦科技天康生物数据来源各公司公告开源证券研究所销售均价方面各企业3月商品猪销售均价区间148-154元公斤环比涨幅约55主要7家上市猪企中销售均价呈现环比上涨牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦食品中粮家佳康天康生物3月商品猪销售均价分别为150152150148154153150元公斤分别环比变动354050411035466图142023年3月7家上市猪企商品猪销售均价均环比上涨元kg353025201510牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦股份中粮家佳康天康生物数据来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明611行业点评报告图15牧原股份3月出栏生猪5001万头同比-16图16牧原股份3月收入875亿元均价150元公斤105030016030900140257502001206001002010045080601530004015010200-10005生猪出栏量万头左轴yoy右轴销售收入亿元mom右轴商品猪销售均价元公斤数据来源牧原股份公告开源证券研究所数据来源牧原股份公告开源证券研究所图17正邦科技3月销售生猪487万头同比-496图18正邦科技3月收入55亿元均价148元公斤2003004030351502003025201001002015105001050-10000销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源正邦科技公告开源证券研究所数据来源正邦科技公告开源证券研究所图19温氏股份3月销售生猪2073万头同比431图20温氏股份3月收入375亿元均价152元公斤250200704060200150355010030150405025100300202050-5010150-100010销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源温氏股份公告开源证券研究所数据来源温氏股份公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明711行业点评报告图21新希望3月出栏生猪1691万头同比-24图22新希望3月收入258亿元均价150元公斤200403519030150140302520100902040155010-101050-6000生猪出栏量万头左轴mom右轴销售收入亿元左轴yoy右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源新希望公告开源证券研究所数据来源新希望公告开源证券研究所图23天邦食品3月销售生猪542万头同比612图24天邦食品3月收入88亿元均价154元公斤60001001270605000950400040630000302000320100010000-10000销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源天邦食品公告开源证券研究所数据来源天邦食品公告开源证券研究所图25唐人神3月销售生猪266万头同比-69图26唐人神3月收入43亿元同比-2832400640028530024420200200163100120281040-2000-100销售量万头左轴mom右轴销售收入亿元左轴mom右轴yoy右轴yoy右轴数据来源唐人神公告开源证券研究所数据来源唐人神公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明811行业点评报告图27金新农3月销售生猪89万头同比-551图28金新农3月收入10亿元均价201元公斤25600306020253002040151510010205050-300000销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴生猪销售均价元公斤右轴数据来源金新农公告开源证券研究所数据来源金新农公告开源证券研究所图29天康生物3月销售生猪211万头同比246图30天康生物3月收入39亿元同比8292525060300200205015020040151001050301000520-5000-1001000-100销售量万头左轴yoy右轴mom右轴销售收入亿元左轴yoy右轴数据来源天康生物公告开源证券研究所数据来源天康生物公告开源证券研究所图31傲农生物3月生猪出栏量467万头图32中粮家佳康3月生猪出栏量408万头6030050305025040254020030203015020152010010105001000生猪出栏量万头左轴出栏量万头左轴存栏量万头右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源傲农生物公告开源证券研究所数据来源中粮家佳康公告开源证券研究所3风险提示猪价景气度不及预期上市公司养殖成本下降不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明911行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1011行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1111