事件：
　　公司于2023年3月30日收盘后发布《2022年年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现稳健增长，归母净利润有所下滑
　　2022年，公司实现营业收入4.13亿元，同比增长11.62%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降16.56%。分业务来看，教育考试标准化考点产品及整体解决方案实现收入2.69亿元，收入占比65.23%，同比增长14.90%；智慧教育产品及整体解决方案实现收入0.75亿元，收入占比18.20%，同比下降27.06%；运营服务实现收入0.21亿元，同比增长33.43%。从盈利能力看，毛利率为53.81%，同比下降3.84pct；净利润率为13.96%，同比下降5.64pct。销售、管理、研发费用率分别为16.00%、9.69%、10.41%。
　　国家政策高度重视，经费投入持续增长
　　随着科教兴国战略和教育数字化转型的不断推进，行业政策红利持续释放。智慧考试方面，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进“互联网+教育”发展的意见》明确指出，鼓励有条件的地区和学校运用智能化考试系统，推广规模化机考；2022年全国教育工作会议明确提出实施教育数字化战略行动，将带动考试掌上服务平台、网上报名、成绩查询等服务需求。智慧教育方面，2022年国家推出“高校贴息贷款”政策，重点支持高校、职业院校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设，素质教育的发展和基础教育改革也为行业带来持续性需求。2023年，我国一般公共预算中的教育支出持续增长，以15.3%的比例位居各项支出之首。
　　深耕教育信息化，开拓考试新业务
　　公司深耕教育信息化行业20载，是唯一有国家标准化考点各子系统全部核心产品的供应商，已在行业内形成自主品牌优势。公司承担过国家火炬计划项目，获批多项国家、省市级荣誉称号；承建了国家考试业务平台，省级考试业务平台市占率第一，并保障高考20年“零”事故，获得各级学校、各级教育管理部门、教育考试院的一致好评；是细分领域市占率第一的企业，品牌优势明显。2022年，公司考试新业务孵化取得新成就，英语听说综合智能考试解决方案，集考试、测评、训练三系统共建，服务英语听说多场景，在多省市成熟运用；无纸化体检业务，市场拓展效果显著，已在多区域全面铺开，形成连续稳定的服务性收入。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国家教育信息化行业的领军企业，在教育信息化2.0时代，公司积极有效拓展业务边界，持续打开未来的成长空间。预测公司2023-2025年的营业收入为5.98、8.05、10.24亿元，归母净利润为1.60、2.31、3.13亿元，EPS为0.40、0.58、0.78元/股，对应PE为28.41、19.72、14.55倍。考虑到公司的成长性和行业估值水平，给予公司2023年40倍的目标PE，对应的目标价为16.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示政策延期落实的风险；行业依赖程度较高风险；毛利率波动风险；管理风险；技术风险。

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术软件与服务证券研究报告佳发教育300559公司点评报告2023年04月11日TableInvestTableTitle营收实现稳健增长智慧教育拓展顺利买入维持佳发教育300559SZ2022年年度报告点评当前价Table目标价TargetPrice1139元1600元事件TableSummary目标期限6个月公司于2023年3月30日收盘后发布2022年年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元1330745营业收入实现稳健增长归母净利润有所下滑A股流通股百万股301582022年公司实现营业收入413亿元同比增长1162实现归母净利A股总股本百万股39951润069亿元同比下降1656分业务来看教育考试标准化考点产品流通市值百万元343499及整体解决方案实现收入269亿元收入占比6523同比增长1490总市值百万元455047智慧教育产品及整体解决方案实现收入075亿元收入占比1820同比下降2706运营服务实现收入021亿元同比增长3343从盈利过去一年股价走势TablePicQuote能力看毛利率为5381同比下降384pct净利润率为1396同比22下降564pct销售管理研发费用率分别为160096910419国家政策高度重视经费投入持续增长-5随着科教兴国战略和教育数字化转型的不断推进行业政策红利持续释放智慧考试方面中共中央办公厅国务院办公厅印发的关于推进互联网-18教育发展的意见明确指出鼓励有条件的地区和学校运用智能化考试-32系统推广规模化机考2022年全国教育工作会议明确提出实施教育数字411711101019410佳发教育沪深化战略行动将带动考试掌上服务平台网上报名成绩查询等服务需求300智慧教育方面2022年国家推出高校贴息贷款政策重点支持高校资料来源Wind职业院校教学科研条件及仪器设备更新升级学校数字化建设素质教育的相关研究报告TableDocReport发展和基础教育改革也为行业带来持续性需求2023年我国一般公共预国元证券公司研究-佳发教育300559SZ2022年第算中的教育支出持续增长以153的比例位居各项支出之首三季度报告点评营业收入稳健增长政策红利持续释深耕教育信息化开拓考试新业务放20221028公司深耕教育信息化行业20载是唯一有国家标准化考点各子系统全部核国元证券公司研究-佳发教育300559SZ2022年半心产品的供应商已在行业内形成自主品牌优势公司承担过国家火炬计划年度报告点评业绩实现稳健增长政策红利持续释放项目获批多项国家省市级荣誉称号承建了国家考试业务平台省级考20220825试业务平台市占率第一并保障高考20年零事故获得各级学校各级教育管理部门教育考试院的一致好评是细分领域市占率第一的企业品牌优势明显2022年公司考试新业务孵化取得新成就英语听说综合报告作者TableAuthor智能考试解决方案集考试测评训练三系统共建服务英语听说多场景分析师耿军军在多省市成熟运用无纸化体检业务市场拓展效果显著已在多区域全面执业证书编号S0020519070002铺开形成连续稳定的服务性收入电话021-51097188-1856盈利预测与投资建议邮箱gengjunjungyzqcomcn公司是国家教育信息化行业的领军企业在教育信息化20时代公司积极有效拓展业务边界持续打开未来的成长空间预测公司2023-2025年的营业收入为5988051024亿元归母净利润为160231313亿元EPS为040058078元股对应PE为284119721455倍考虑到公司的成长性和行业估值水平给予公司2023年40倍的目标PE对应的目标价为1600元维持买入评级风险提示政策延期落实的风险行业依赖程度较高风险毛利率波动风险管理风险技术风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元36970412645976280474102414收入同比-37371162448334662726归母净利润百万元82636895160162307231272归母净利润同比-6072-16561322944063554ROE822666134016851955每股收益元021017040058078市盈率PE55076600284119721455资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产836798013498423119064144893营业收入36970412645976280474102414现金5194848530565646763485866营业成本1565719058258313408742825应收账款1525614060219952880733813营业税金及附加593377538716901其他应收款13781018114014231706营业费用580466017339914210774预付账款3121416447552647管理费用36933997488365917999存货86169238118101393815828研发费用41674295502660286967其他流动资产61695872646767097033财务费用-1802-1508-512-608-754非流动资产4776746615475064871950225资产减值损失-1299-630-516-621-657长期投资77627202803282368451公允价值变动收益000-400000000000固定资产2189725023252542556326124投资净收益378-490405426473无形资产50555783609364026702营业利润78356333164992377132222其他非流动资产130528607812785188948营业外收入000002000000000资产总计131446126749145929167782195118营业外支出037024026029033流动负债2648020220235472861633794利润总额77986311164732374232189短期借款6309000000000000所得税55155193913511828应付账款8645725994721212814783净利润72475760155342239130361其他流动负债1152712961140751648719010少数股东损益-1017-1135-483-681-911非流动负债563273592606624归属母公司净利润82636895160162307231272长期借款000000000000000EBITDA75436819173712461132992其他非流动负债563273592606624EPS元021017040058078负债合计2704320493241392922234418少数股东权益3913277822951614703主要财务比率股本3995139951399513995139951会计年度202120222023E2024E2025E资本公积18481848184818481848成长能力留存收益710617404990066107518130569营业收入-37371162448334662726归属母公司股东权益100489103478119494136947159998营业利润-6215-19181605444083555负债和股东权益131446126749145929167782195118归属母公司净利润-6072-16561322944063554获利能力现金流量表单位百万元毛利率57655381567857645818会计年度202120222023E2024E2025E净利率22351671268028673053经营活动现金流80341042898841821428121ROE822666134016851955净利润72475760155342239130361ROIC1188934271135794591折旧摊销15091995138514481524偿债能力财务费用-1802-1508-512-608-754资产负债率20571617165417421764投资损失-378490-405-426-473净负债比率2402127083074065营运资金变动-1891-1085-5791-6423-3895流动比率316396418416429其他经营现金流33494776-32618311358速动比率283351368367382投资活动现金流-7578-3415-1902-2146-2430营运能力资本支出80983485122113481659总资产周转率027032044051056长期投资1713230830204215应收账款周转率158189240253261其他投资现金流2233300149-594-556应付账款周转率201240309316318筹资活动现金流-14007-10386053-4998-7458每股指标元短期借款6309-6309000000000每股收益最新摊薄021017040058078长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄020026025046070普通股增加-002000000000000每股净资产最新摊薄252259299343400资本公积增加-003000000000000估值比率其他筹资现金流-20311-4078053-4998-7458PE55076600284119721455现金净增加额-13550-337380341107018232PB453440381332284EVEBITDA53405906231916361221请务必阅读正文之后的免责条款部分34