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　　 【食品饮料-东鹏饮料(605499)】范劲松：一季度业绩好于预期，看好全年盈利能力持续向上
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　　【电子-洁美科技(002859)】王芳：22Q4已出现复苏迹象，持续关注复苏力度及新品拓展进度
　　 【电子-水晶光电(002273)】王芳：AR-HUD领先供应商，微棱镜贡献创新增量
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研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦PanGu-华为万亿参数语言大模型证券研究报告2023年4月12日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话今日重点Email金工包赞均线才是绝对收益利器ICU均线下的择时策略汽车何俊艺整车格局系列深度1-基于优质细分车格筛选方法论前瞻上海车展电子王芳苹果MR深度报告XRiPhone时代将至把握MR创新成长机遇欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport计算机闻学臣Meta的SAM究竟做了什么计算机闻学臣PanGu-华为万亿参数语言大模型交运-南方航空600029SH杜冲规模优势明显票价弹性领先研究分享银行戴志锋银行角度看3月社融融资结构详细拆解未来看消费者和企业的信心晨报内容回顾宏观李迅雷内需回暖的价格印证2023年3月物价数据解读汽车-继峰股份603997何俊艺定增助力产能释放新业务增速可期食品饮料-东鹏饮料605499范劲松一季度业绩好于预期看好全年盈利能力持续向上纺织服装王雨丝电商数据月报202303月报告电子-洁美科技002859王芳22Q4已出现复苏迹象持续关注复苏力度及新品拓展进度电子-水晶光电002273王芳AR-HUD领先供应商微棱镜贡献创新增量通信-瑞可达688800陈宁玉Q4短期增速放缓新能源车储能提供长期动力请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点金工包赞均线才是绝对收益利器ICU均线下的择时策略包赞中泰金工行业负责人S0740522070001绝对收益策略随着固收加类产品蓬勃发展绝对收益类策略地位日益提升权益市场上绝对收益有两种打法一种是多空对冲的思路国内主要是股票多头与股指期货空头对冲海外用股票空头对冲也很多也就是配对交易策略另一种逐渐流行开来是权益CTA策略这类策略从技术上讲更简单实用这类策略思路就是在不确定中找确定其实就希望能够找到这一类指标能够做到不出手则已一出手就能获利当然每次都确定获利是不可能的但是尽量做到多数时间获利且每次交易都力求做到赚大钱亏小钱传统均线与ICU均线CTA策略中占比最高的就是趋势策略这类策略主要用一些趋势指标最简单的就是均线当然普通均线效果不够好我们找到了新的均线叫ICU均线之所以叫这个名字是因为这个数据处理方法来自与重症监护中的信号处理方法普通均线的问题来自于对于极值或者异常值处理不够稳健容易受到异常值的影响比如五日均线前四日是趋势下跌但是第五日突然大幅反弹导致均线看不出这期间的下跌其问题就是第五日数据相对其四日数据来讲是异常值一般的均线或者回归方法都对这类问题没有很好的处理需要更稳健的算法这类更稳健的算法在统计学中叫稳健回归ICU绝对收益策略绩效我们ICU均线下的绝对收益策略非常简洁价格线上穿5日ICU均线则买入下穿则卖出平仓我们用2005年以来的沪深300指数做回测年化收益高达14左右夏普比17左右2013年以来最大回撤8风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来模型根据历史规律总结历史规律可能失效模型结论基于统计工具得到在极端情形下或存在解释力不足的风险因此其结果仅做分析参考本报告提到的任何基金产品不构成任何投资收益的保证或投资建议摘要选自中泰证券研究所研究报告均线才是绝对收益利器ICU均线下的择时策略发布时间2023年4月12日汽车何俊艺整车格局系列深度1-基于优质细分车格筛选方法论前瞻上海车展何俊艺中泰汽车行业首席S0740523020004上海车展市场关注度高但缺少定量判断各家新车布局的研究方法论目前市场对于上海车展保持高关注度但缺少一套研究新车规划的方法论我们基于车型级别燃油形式对车格进行划分结合胜率与空间的二维量化评判得出一套筛选标准通过对胜率单车月均销量细分车格总销量同比增速四个指标综合考量我们分析了上海车展重点车型的竞争力以及各厂商新品布局的合理性头部自主比亚迪长安长城等布局较多优质车格自主品牌在23年预计将持续分化整体看比亚迪长安长城等车企在优质车格领域有较多新品比亚迪22年依靠插混DMI快速上量23年有望持续快速填充纯电产品实现纯电插混均衡布局在销售体量186w自主市占率第一的前提下有望依靠多车型及高均分持续提升份额长安长城23年新能源转型提速长安转型过程中依靠纯电插混相对更侧重轿车在产品关注度总分和均分-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦均靠前新车型中高关注度车格产品占比排第一延续高胜率策略长城新车节奏调整后回归4个主航道多车型战略演变为大单品战略计划上市新车型数减少但聚焦高关注度车格新能源转型方面更加侧重插混和SUV新势力各家策略持续分明整体收缩新势力各家23年均延续前期策略节奏相对放缓理想延续家用大型车格策略但逐步切入纯电领域依旧是基于大级别家用定位切入蔚来前期策略更重视产品服务体验23年新品暂未涉足插混依旧在纯电领域基于级别完善产品谱系强化轿车布局小鹏前期更重智能驾驶产品体验23年新品相对少且未涉足插混重点车格产品少特斯拉重视品牌塑造与智能驾驶23年延续大单品策略推Model3改款其余新势力布局相对晚但对优质车格的把握能力不弱较多车企均同时布局纯电插混且插混技术路线较多采用前期被市场证明的增程差异点在于零跑车格整体偏大型塞力斯车类均为SUV哪吒车类均为轿车合资切入新能源领域节奏慢优质车格新品数量偏少合资各车企依旧主推旗下主流燃油车车型的新款如BBA中奔驰推出奔驰GLC广汽丰田分别推出威兰达汉兰达及峰兰达燃油版从新车型看合资切入纯电及混动领域的节奏仍较缓新能源车型看宝马推出新一代X1增程版别克推出E5混动车型本田推出雅阁ePHEV等新车型但整体看处于优质车格赛道的车型仍较少布局节奏偏慢风险提示乘用车销量不及预期研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告整车格局系列深度1-基于优质细分车格筛选方法论前瞻上海车展发布时间2023年4月12日电子王芳苹果MR深度报告XRiPhone时代将至把握MR创新成长机遇王芳中泰电子首席S0740521120002硬件生态双升级AIGC赋能XR有望实现快速发展XR是VRAR和MR的集合VR的应用和技术都较AR更为成熟未来VR向MR混合现实形态升级亦是确定性趋势受宏观经济和产品定价等因素影响2022年全球VR出货小幅下滑但行业成长大趋势不改根据WellsennXR数据2025年全球VR头显销量预计达3500万台2022-25年CAGR达53行业成长驱动力主要来自1硬件终端升级轻薄化分辨率提升显示屏升级IPD调节变焦显示全彩透视裸手交互眼动追踪等2内容生态拓展从游戏向泛娱乐泛社交拓展打开C端空间上限教育医疗工业等B端领域具备想象空间3AIVRAR加速落地AI可降低内容生成成本优化硬件感知交互效果4月11日InnovativeEyewear发布首款支持GhatGPT的智能眼镜应用程序Lucyd将显著提升语音交互效果结合此前Meta发布的可进行任意图像切割的SAM模型VRAR音频图像视频多模态交互空间快速打开推动AIVRAR加速落地苹果MR发布在即有望开启XR的iPhone时代苹果在VRAR领域已布局多年2010年开始陆续收购投资相关技术企业苹果MR自2016年项目启动至今已打磨七年之久集齐了多项前沿技术有望开启XR的iPhone时代成为继iPhoneiPadMaciWatch之后全新现象级终端引领XR技术升级新趋势1光学显示苹果预计采用PancakeMicro-OLED方案PPI预计达到3400远高于现有OLED和Fast-LCD方案产品现阶段Micro-OLED商业化应用主要受高成本制约随着苹果MR发布以及屏厂扩建产能落地MicroOLED有望在XR端加速渗透此外苹果MR的单目独立电驱自动IPD调节配置也将加速XR头显IPD调节系统的普及和升级2感知交互苹果MR预计配备15颗摄像头并支持全彩透视可实现AR和VR模式平滑切换通过手势交互眼动追踪指环技术串联实现无手柄操作此外面部识别腿部追踪等交互功能亦是亮点有望刷新大众对XR感知交互的认知3芯片苹果MR预计将采用双芯片设计即图像信号处理器代号BoraSoC芯片代号StatenSoC芯片Staten预计为M2系列芯片4生-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦态内容苹果MR或具备苹果生态多设备互联功能将带来更高的生态便捷性和更丰富的内容体验在娱乐办公等领域具备广阔应用空间同时3DFaceTime会议AIGC应用视频生态也是苹果MR生态内容主要亮点苹果MR创新机遇产业链核心标的有望深度受益首款苹果MR发布在即第二代平价版苹果MR有望于2024年底发布性能迭代和价格下行有望驱动出货量迈上新台阶苹果MR产业链核心标的有望充分受益此外苹果作为全球消费电子创新风向标MR的发布有望刷新大众对VR产品的认知叠加MetaPico索尼等其他VR品牌在硬件生态端持续升级VR市场有望加速发展国内产业链相关标的亦将受益建议关注1苹果MR产业链核心标的立讯精密整机代工长盈精密结构件兆威机电IPD调节模组高伟电子摄像头模组领益智造功能件结构件华兴源创Micro-OLED检测设备等2其他VR核心标的歌尔股份声学光学整机代工龙迅股份视频桥接芯片韦尔股份摄像头CIS芯片舜宇光学科技摄像头镜头三利谱Pancake光学模组隆利科技MiniLED背光模组紫建电子电池等风险提示终端需求不及预期苹果MR创新不及预期研报使用的信息更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告苹果MR深度报告XRiPhone时代将至把握MR创新成长机遇发布时间2023年4月12日计算机闻学臣Meta的SAM究竟做了什么闻学臣中泰计算机首席S0740519090007根据Meta官方社媒4月6日Meta发布了推出了一个AI模型SegmentAnythingModelSAM分割一切模型能够根据文本指令等方式实现图像分割而且万物皆可识别和一键抠图同时Meta研发团队也在官网上发布了关于SegmentAnything的论文细节虽然总体而言SAM初期使用体验与效果不错但他也并不完美其有待提升之处主要体现在SAM模型可能会错过一些细小结构在某些情况下会产生小的不连通组件并且不会像更加计算密集的方法那样清晰地产生边界总体而言当提供许多点时专门的交互式分割方法将优于SAM与这些方法不同SAM以通用性和广泛应用性出发而设计开发而非高IoU交互式分割思路虽然SAM可以实时处理提示但在使用较重较复杂的图像编码器时SAM的整体性能并非实时对文本到遮罩任务的探索性尝试并不完全稳健不过这点可以通过更多的努力来改善虽然SAM可以执行许多任务但目前尚不清楚如何设计简单的提示来实现语义和全景分割最后有些领域特定的工具可能在各自的领域中会优于SAMSAM的发布为CV领域带来的新的模型解决方案与思路使用效果与体验也证明其零样本性能较优与之前的完全监督结果相近甚至优于这些结果我们距离一个能够识别并且知道自己识别了什么物体的通用模型或许更近了一步具体而言CV相关产业与应用均将直接受益于SAM及其同类模型的发展特别是视觉与摄像相关领域建议关注以下几个方向的相关投资机会模型厂商建议关注科大讯飞格灵深瞳三六零云从科技商汤应用厂商建议关注图片视频工具软件万兴科技智能汽车中科创达经纬恒润虹软科技四维图新等家用机器人摄像头与安防领域萤石网络海康威视大华股份等风险提示技术研发与落地不及预期产业竞争格局变化政策风险部分报告内容根据公开信息翻译制作存在与原文内容有差异的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告Meta的SAM究竟做了什么发布时间2023年4月12日-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦计算机闻学臣PanGu-华为万亿参数语言大模型闻学臣中泰计算机首席S07405190900072023年3月华为发布了PanGu-语言大模型该模型的训练采用了MindSpore架构使用512块昇腾910芯片训练了100天与之前的模型相比PanGu-的模型规模大规模扩大了PanGu-在各种中文NLP下游任务的零样本学习中展现出了SOTA结果此外它在开放领域对话问答机器翻译和代码生成的应用数据上进行微调时表现出强大的能力以大模型生成式为代表的新一代人工智能技术与商业变革已经拉开了大幕中国以华为为代表的科技巨头纷纷加大布局以抢占下一代的超级入口和计算平台其中也将重塑各行各业的模式与格局建议可以沿着三个维度寻找机会模型厂商未来的格局将是基础大模型行业场景模型建议关注科大讯飞三六零格灵深瞳云天励飞云从科技等应用场景厂商任何一轮技术的创新最终都将带来应用的大发展大繁荣建议三类标准寻找应用机会1与AIGC技术相关度更为直接的应用场景内容的丰富与工具生产力的提升建议关注金山办公广联达万兴科技中望软件彩讯股份等2高价值高壁垒数据量大的垂直场景如金融医疗教育等建议关注恒生电子同花顺明源云中科软宇信科技京北方长亮科技顶点软件创业慧康嘉和美康久远银海卫宁健康等3华为生态合作伙伴建议关注中国软件麒麟信安诚迈科技赛意信息法本信息软通动力神州数码等安全厂商人工智能时代攻防双方都将迎来新的机会和挑战建议关注深信服安恒信息启明星辰三未信安天融信安博通迪普科技奇安信亚信安全中孚信息绿盟科技山石网科永信至诚等风险提示技术落地不达预期政策变化格局恶化疫情再次大规模传播摘要选自中泰证券研究所研究报告PanGu-华为万亿参数语言大模型发布时间2023年4月12日交运-南方航空600029SH杜冲规模优势明显票价弹性领先杜冲中泰煤炭交运行业负责人S0740522040001阳光南航连接世界1经营战略南北呼应比翼齐飞2023年夏秋航季公司在其主基地广州白云北京大兴的时刻占比分别为5246领先于其他航空公司广州白云-北京大兴深圳宝安-北京大兴上海虹桥-深圳宝安杭州萧山-广州白云分别以238班周210班周196班周196班周并列公司前三大航线2客运为主要营收来源收入端行业第一2015-2019年公司营业收入复合增速73营收规模居全行业首位正常年份下航空客运收入占总营收的90左右成本端单位成本持续优化2015-2019年单位ASK扣油成本呈下降趋势2020-2022年单位ASK营业成本燃油成本扣油成本均为三大航最低利润端三大航盈利韧性最强2020-2022年归母净亏损分别为108401210332682亿元亏损幅度三大航最小竞争优势一市场份额领先1国内机队规模最大运力运量第一2010-2019年机队复合增速856截至2022年末公司运营客机879架机队规模居中国航司首位受益于庞大的机队规模公司可用座公里旅客周转量连续十年居行业第一2010-2019年可用座公里旅客周转量复合增速分别为107911852019年公司旅客运输量为152亿人次居亚洲第一世界第三连续41年居中国航司之首2国内时刻占比最高资源优质国内时刻数量2023年夏秋航季公司国内时刻占比2169居业内第一高于第二名中国东航的1794公司时刻资源最多且时刻占比居行业首位的十大机场均为2019年千万级旅客吞吐量机场国内时刻质量2018-2023年-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦夏秋航季公司一线新一线及二线城市时刻占其国内总时刻的比例约为75一线新一线二线城市时刻占全行业的比例为272022居行业首位3国际航线聚焦亚太疫情前公司国际航线运力投放持续增加通航国家达41个从航线数量看2018-2019年公司前十大航线集中在广州白云始发至泰国新加坡越南等东南亚国家的航线从时刻总量看2018-2019年公司在亚洲大洋洲地区时刻占比始终居中国航司首位在北美欧洲地区时刻占比居第三第二竞争优势二票价弹性领先1票价水平行业第二弹性行业第一公司2010-2022年整体平均票价仅次于中国国航且2021-2022年公司地区航线平均票价居行业第一若平均票价在2019年基础上上涨10其他条件不变公司单机单票盈利弹性分别为61758564票价弹性全行业最大2国内国际双重利好票价弹性有望释放国内航线公司2019年国内市场运力投放占比68为三大航中最高3月1日至4月5日行业航班量平均恢复至2019年的103国内市场恢复一马当先有助于公司产能利用率的提升国际航线公司时刻数量19年冬春航季居中国航司首位的阿联酋荷兰土耳其新西兰新加坡菲律宾马来西亚印度尼西亚恢复速度分别为6357545444424035亚太市场恢复势头强劲国内市场以及优势国际市场的领先恢复有助于公司票价弹性的快速释放盈利预测估值及投资评级预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1474亿元人民币1785亿元人民币2118亿元人民币实现归母净利润分别为18亿元61亿元146亿元考虑到后疫情时代行业恢复国内航线快于国际航线短程国际航线恢复快于远程国际航线且公司2023年夏秋航季在国内市场2018-2019年在亚太市场运力投放市占率第一预计公司将率先迎来盈利弹性释放风险提示宏观经济下行风险假设有效性风险汇率波动风险油价上行风险研报使用信息数据更新不及时风险摘要选自中泰证券研究所研究报告南方航空600029SH规模优势明显票价弹性领先发布时间2023年4月12日研究分享银行戴志锋银行角度看3月社融融资结构详细拆解未来看消费者和企业的信心核心观点今年政策更早更落地发力一季度的基建和国有等需求旺盛以推动市场信心恢复和上升下半年需求的持续性则需要观察居民和企业的信心3月社融新增538万亿同比多增7235亿新增规模大幅超过万得一致预期的442万亿存量社融同比增100较2月同比增速环比提升01个百分点1表内信贷情况季末冲量信贷投放继续前置基建继续托底地产销售超预期企业中长期贷款继续拉动3月新增贷款同比多增居民贷款也表现较好3月新增人民币信贷389万亿较往年同期多增7497亿元2表外信贷情况3月未贴现银行承兑汇票为1790亿元较去年同期多增1503亿月度波动式增长信托和委托贷款延续去年底稳健趋势金融16条支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期保持信托等资管产品融资稳定3月新增信托和委托贷款规模分别为-45亿和174亿同比分别增加214亿和67亿3政府债融资在去年的高基数下政府债同比少增3月新增政府债融资6022亿在2022年同期的高基数下同比少增1052亿4资金市场利率在相对高位企业债券融资意愿边际减弱另低利率的贷款对债券融资也有一定的替换3月新增企业债融资3288亿同比少增462亿元5随着与全面注册制相配的创业板发行新规的出台创业板上市要求更加细化今年1季度较多拟上市企业撤回上市申请股票融资延续同比少增趋势3月股票融资新增量614亿较2022年同期少增344亿3月新增信贷规模高于市场预期新增贷款389万亿元较2022年同期多增7497亿元高于万得一致预期的309万亿信贷余额同比增长118个百分点增速环比小幅继续扩大02个百分点1居民贷款情况二手房销售高增支撑居民贷款好于预期3月居民短贷中长贷分别净新增6094和6348亿元合计新增12万亿分别同比多增2246亿和2613亿预计新增的短贷也跟房地产-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦相关我们推测计算3月住宅商品房销售面积在11亿平方米假设均价1w平则销售额11w亿跟居民新增贷款12万亿有一定的匹配度推测过程1已知30大中城市3月商品房成交面积1645w平方米230大中城市商品房成交面积占全国商品房住宅销售面积大概15估测全国3月商品房住宅销售面积大概在11亿平方米2企业贷款情况基建继续冲量托底票据继续为信贷腾挪额度3月企业中长期贷款企业短贷票据净融资分别为2070010815-4687亿增量较2022年同期变化72522726和-7874亿3非银信贷减少379亿较2022年同期少减75亿3月4月按揭贷款需求景气度跟踪3月份的10大和30大中城市商品房月均成交面积继续扩大同比分别增长55和454月5月是传统的淡季最新4月出现边际回落M1与M2的剪刀差有所扩大或反应资金的部分空转企业扩产意愿仍然不足3月M0M1M2分别同比增长1151127较上月同比增速变动04-07-02个百分点M2-M1为76增速差较前值71边际扩大2存款同比增127增速环比2月扩大03个百分点3月新增存款57万亿较往年同期增长12万亿主要是由于非银机构存款同比大幅增长所致3月新增的居民和企业存款分别为29万亿和26万亿元在2022年的高基数下居民存款同比多增2051亿增幅较上月大幅收窄而企业存款同比少增456亿元财政支出力度平稳3月财政存款减少8412亿与上年同期变动基本持平非银存款同比大幅增长3月增长3050亿元在2022年的低基数下同比增加9370亿元投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持确定性增长和修复逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性第一条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都第二条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储风险提示事件经济下滑超预期疫情影响超预期摘要选自中泰证券研究所研究报告银行角度看3月社融融资结构详细拆解未来看消费者和企业的信心发布时间2023年4月12日报告作者戴志锋中泰银行业首席S0740517030004宏观李迅雷内需回暖的价格印证2023年3月物价数据解读CPI同比为何再超预期走低我们认为一是食品项是主要拖累其中鲜菜和猪肉贡献了CPI食品项环比降幅的近8成二是非食品项中车企降价使得交通工具价格环比降幅创历史新低亦是超预期走低的贡献PPI环比仍持平结构有什么变化与2月生产资料是主要支撑不同3月生活资料环比回升是主要贡献分行业看以下几点值得关注1计算机通信和其他电子设备制造业环比转正且环比回升幅度居首或因3月生成式AI在应用层面有重大突破带来相关行业的高景气2与CPI家用器具环比增速创同期新高相对应金属制品通用设备等与家电制造相关行业的环比增速也有上行3受国际市场的传导3月国内石油有色金属相关行业价格下跌其中石油开采黑色金属采选有色燃气电力热力行业的价格环比跌幅较大均超过1个百分点4项目施工推进非金属行业价格环比由降转平环比上行幅度居前其中水泥制造业价格环比上涨13钢铁行业价格环比涨幅放缓不过环比增速仍在各行业中居前2023年3月CPI和PPI的同比都继续回落受汽车降价促销房租低迷和高基数的影响较大从物价数据中我们可以看到内需继续恢复的信号一是出行类服务景气恢复带动CPI交通工具使用及维修和旅游环比增速逆势上行且处历年同期高位二是生成式AI在应用方面取得重大突破国内算力需求提升带动计算机通信和其他电子设备行业高景气和价格回升三是地产保交楼加快推进水泥和钢材的价格涨幅在各行业中居前也带动家电需求体现在CPI中家用器具价格环比增速创同期新高以及家电对应的中游行业比如金属制造和通用设备制造业价格环比增速-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦均有上行往后看服务业计算机电子行业的景气度短期仍有支撑地产销售高增长面临压力但保交楼有望带动地产后周期消费回暖往后看核心CPI同比将缓慢回升今年Q3可能升破1高基数CPI同比Q2-Q3仍将低迷四季度后或再升破1风险提示政策变动经济恢复不及预期PPI同比今年四季度才有望转正风险提示政策变动经济恢复不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告内需回暖的价格印证2023年3月物价数据解读发布时间2023年4月12日报告作者李迅雷中泰证券首席经济学家S0740517010007汽车-继峰股份603997何俊艺定增助力产能释放新业务增速可期事件4月3日公司发布2023年度定增预案向特定对象发行股票的募集资金总额不超过人民币181亿元含本数扣除发行费用后将全部用于1合肥汽车内饰件生产基地项目拟使用募集资金投资总额32706亿元2长春汽车座椅头枕扶手及内饰件项目3395亿元3宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目65762亿元4补充流动资金5454亿元新业务增长迅速定增助力产能释放公司座椅及出风口业务增长迅速定增将加速公司产能释放支撑业绩高速增长1合肥汽车内饰件生产基地项目主要用于乘用车座椅生产建成后年生产规模为60万套乘用车座椅项目建设期60个月预计年营业收入可达48亿元实现净利润26亿元2长春汽车座椅头枕扶手及内饰件项目主要用于建设乘用车座椅产线及汽车内饰功能件座椅头枕扶手产线建成后年生产规模为20万套乘用车座椅和120万套汽车内饰功能件项目建设期36个月预计年营业收入可达20亿元实现净利润12亿元3宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目主要用于建设汽车出风口电动出风口手动出风口等产线及汽车座椅实验及研发中心建成后年生产规模为1000万套汽车出风口产线项目建设期24个月预计年营业收入可达17亿元实现净利润13亿元另外新建汽车座椅实验及研发中心将帮助公司研发自适应座椅零重力座椅座椅小机构件等项目强化公司在座椅总成业务的技术水平整合协同持续强化座椅定点加速突破格拉默扭亏为盈连续两季度持续盈利底层原因为公司积极采取改善措施1派出中国籍高管降本增效措施提速2加强客户沟通抵抗原材料价格上涨公司与格拉默的整合协同预计持续强化公司依托格拉默快速切入乘用车座椅赛道2021年公司乘用车座椅业务实现新势力0-1突破2022年实现新势力1-N突破2023年公司座椅订单继续加速目前已取得传统豪华品牌定点实现0-1的突破本次定增募集资金将进一步释放座椅产能强化公司座椅总成业务研发预计座椅定点未来将加速突破风险提示事件行业需求不及预期客户拓展不及预期竞争加剧原材料大幅上涨等摘要选自中泰证券研究所研究报告继峰股份603997定增助力产能释放新业务增速可期发布时间2023年4月12日报告作者何俊艺中泰汽车行业首席S0740523020004食品饮料-东鹏饮料605499范劲松一季度业绩好于预期看好全年盈利能力持续向上事件公司发布第一季度业绩预告2023年第一季度公司营业收入预计为241530万元到249000万元与上年同期200654万元相比同比增长2037到24092023年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润预计在48209万元到49700万元之间与上年同期相比将增加13744万元到15235万元增幅为3988到4420预计2023年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为44174万元到45540万元与上年同期相比将增加11054万元到12420万元增幅为3338到3750-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦从动销的角度来看去年一季度在疫情以及极寒天气影响下整体基数较低今年来看随着疫情影响消退后伴随公司动销核心市场广东区域受到天气炎热影响动销表现积极同时公司在重点开拓的华东市场通过水头计划抢占经销商资源渠道反馈动销表现较好整体来看一月份以来公司重点市场动销表现好于预期展望二三季度来看我们认为公司将在大单品持续放量以及新品开拓下看好公司全年动销水平持续向好从盈利能力的角度来看公司一季度归母净利润同比增长3988至4420扣非净利润同比增长3338至3750我们认为首先是公司主要原材料PET价格持续回落带来成本端持续下行公司在2022年三季度原材料成本出现下行后对于部分原材料以高频的方式进行提前锁价公司22年四季度利润端以充分体现我们认为随着主要原材料PET成本的持续下行预计公司利润水平将持续提升其次大单品快速开拓带动公司规模效益持续显现同时公司在新品推广方面顺利预计将加速贡献增量带动单箱促销费用下行我们认为公司全年将在大单品规模效益原材料成本下行新品增量贡献下全年利润水平将持续提升短期来看在疫情影响逐步消退后人流快速恢复消费回暖我们认为随着公司全国化进程的不断加速渠道成效释放速度有望快速提升中长期来看公司能量饮料龙头品牌核心竞争力依然稳固目前公司仍处于全国化进程的初期省外仍有较大的空白市场随着省外网点的加速布局以及经销商和终端网点的渗透为公司全国化发展奠定渠道基础同时产能方面公司已进行前瞻性布局目前公司已建成投产七大产能基地同时在现有投产基地的基础上新增建设长沙生产基地衢州生产基地预计2023年底会进行投产我们认为公司通过产能基地的加速布局将有效降低物流成本提高规模效应满足全国市场需求未来在公司全国化进程的推动下加速实现区域突破为公司长远发展奠定坚实基础盈利预测及投资建议根据2022年公司业绩预告我们调整盈利预测预计公司2023-2024年收入分别为1064212941亿元同比增长25152160预计归母净利润为19102377亿元同比增长32432448EPS分别为434540元风险提示产品质量波动的风险疫情反复的风险原材料价格波动的风险市场竞争的风险全国扩张不及预期的风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险行业空间测算的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告东鹏饮料605499一季度业绩好于预期看好全年盈利能力持续向上发布时间2023年4月12日报告作者范劲松中泰食品饮料首席S0740517030001纺织服装王雨丝电商数据月报202303月报告从阿里平台看2023年3月服装消费延续复苏态势除童装外各品类GMV同比保持正增长3月阿里平台天猫淘宝女装男装童装家纺运动鞋服销售额分别为73-322销量分别同比1-2-28-6均价分别同比65-1-68从品牌端看各品类top5品牌分别为女装优衣库旗舰店女装11urmoco伊芙丽only旗舰店29男装优衣库旗舰店男装0花花公子罗蒙nasaweek海澜之家旗舰店-6童装巴拉巴拉旗舰店10davebella南极人英氏优衣库旗舰店男装8家纺水星旗舰店-2南极人无印良品罗莱旗舰店15博洋运动运动服李宁旗舰店32阿迪达斯旗舰店-7斐乐旗舰店51安踏旗舰店-8露露乐檬旗舰店35运动鞋耐克旗舰店71李宁安踏阿迪达斯斐乐抖音直播方面整体服饰内衣中鸭鸭TeenieWeenie分别排名第68名女装作为服饰内衣的主力品类TeenieWeenie鸭鸭销售额于女装榜单中分别排名第34名男装中海澜之家雅戈尔排名第48名童装中巴拉巴拉位列第1名此外户外运动国牌中Fila李宁安踏特步鸿星尔克分别排名第247910名-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦风险提示经济增速放缓导致消费疲软行业竞争加剧第三方数据可能存在偏差风险摘要选自中泰证券研究所研究报告电商数据月报202303月报告发布时间2023年4月12日报告作者王雨丝中泰纺织服装负责人S0740517060001电子-洁美科技002859王芳22Q4已出现复苏迹象持续关注复苏力度及新品拓展进度需求不振原材料价格上涨22年业绩承压公司发布2022年年报2022年公司营业收入13亿元同比下降301归母净利润166亿元同比下降5735此前预告中值为163亿元扣非归母净利润147亿元同比下降6121此前预告中值为154亿元公司毛利率为2945同比下降882pct经测算公司Q4实现营收309亿元同比下降2356环比增长1036再考虑10月假期影响已出现明显复苏迹象归母净利润016亿元同比下降7282环比下降60扣非归母净利润005亿元同比下降91环比下降861毛利率2694同比下降018pct环比提升169pct公司业绩下滑主要系1受疫情中美贸易冲突俄乌冲突等影响产业链下游消费电子需求疲软叠加下游客户去库存致使22年订单量下降2原材料价格大幅上涨致使公司毛利率有所下降3股权激励导致公司期间费用也有所增加各业务发展态势良好后续增长动力足1纸质载带22年实现营收84亿元同比下降37毛利率3289同比下降97pct公司持续优化纸质载带系列产品结构提升产品品质满足生产高端小型化车载半导体类载带产品在产能投放方面公司计划23年下半年投放第五条电子专用原纸产线2胶带实现营收167亿元同比下降37毛利率294同比下降618pct公司已完成原有胶带生产线按计划完成搬迁新订购的生产线已陆续投产新增200万卷年产能后续将逐年释放2塑料载带营收098亿元同比下降1387公司塑料载带已实现精密模具自制具备原材料黑色塑料粒子及片材的自产能力目前投产生产线已达到70条半导体封测领域客户取得了突破性进展3膜材料实现营收087亿元同比下降2385已实现了向国巨华新科风华高科三环集团等客户稳定批量供货在韩日系大客户端的验证也在按计划推进同时公司自产基膜产线已完成生产调试自制基膜的离型膜向客户验证也按计划进行22Q4复苏已现持续关注后续新品复苏进度1公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关从营收端来看22Q4环比已增长10复苏迹象已现预计后续随着下游需求进一步回暖MLCC将持续复苏届时公司主业稼动率将进一步回升2预计离型膜市场空间近200亿公司目前在国内客户已可以稳定供货并积极突破日韩客户届时中高端离型膜将实现放量显著打开公司营收天花板建议持续关注复苏力度及新品拓展进度投资建议考虑到外围环境波动影响我们预计公司202320242025年归母净利润至26457亿元此前20232024为为355亿元按照2023411收盘价2966元股风险提示新建产能不及预期下游需求不及预期市场开拓不及预期外围环境波动风险摘要选自中泰证券研究所研究报告洁美科技00285922Q4已出现复苏迹象持续关注复苏力度及新品拓展进度发布时间2023年4月12日报告作者王芳中泰电子首席S0740521120002电子-水晶光电002273王芳AR-HUD领先供应商微棱镜贡献创新增量事件411日公司发布2022年报12022年营收4376亿元同比149归母净利润576亿元同比303扣非归母净利润509亿元同比380此前公司预计22年实现归母净利润55-60亿元实际业绩位于预告区间中值222Q4营收1174亿元同比36环比-11归母净利润096亿元同比持平环比-59扣非归母净利润086亿元同比10环比-63利润环比下滑主因年末股权激励费用计提汇率波动等影响-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦汽车电子多类增长VRAR布局长远22年公司汽车电子AR业务实现营收19亿元同比554毛利率提升11pct至3761汽车电子HUD多个新项目陆续量产激光雷达保护罩窄带产品供应多家头部客户量产22年迎宾灯业务增长显著智能像素大灯有望于23年量产形成多类增长点2VRAR22年Pancake模组小批量试产储备多种AR光波导技术及量产能力布局长远AR-HUD领先供应商有望实现快速放量23年WAR-HUD渗透率有望迎来10拐点其中AR-HUD兼具智能驾驶体验和安全驾驶需求有望成为汽车座舱标配公司AR-HUD已搭载于红旗EHS9长安深蓝SL0322年出货约4万套23Q1发布的长安深蓝S7标配AR-HUD有望带来较大增量W-HUD已于比亚迪腾势D9护卫舰07和长城等车型量产随着更多ARW-HUD新车型陆续量产公司HUD业务有望实现快速放量薄膜光学份额盈利双增微棱镜有望贡献创新增量1光学元器件22年通过拓展客户产品升级实现提份额稳盈利吸收反射复合型滤光片已顺利导入国内全部主流品牌中高端产品23年北美客户新品微棱镜将贡献创新增量供应份额和毛利率均较高2薄膜光学面板打造黄金线提高自动化水平22年份额和盈利同步提升营收157亿元同比645毛利率221同比96pct23年供应份额有望继续提升持续贡献增量投资建议预计公司2023-25年归母净利润为7187103亿元风险提示事件智能驾驶发展不及预期HUD渗透不及预期智能手机销量不及预期北美微棱镜供应份额不及预期研报使用的信息更新不及时风险摘要选自中泰证券研究所研究报告水晶光电002273AR-HUD领先供应商微棱镜贡献创新增量发布时间2023年4月12日报告作者王芳中泰电子首席S0740521120002通信-瑞可达688800陈宁玉Q4短期增速放缓新能源车储能提供长期动力公告摘要公司发布2022年年报全年实现营收1625亿元同比增长8023归母净利润253亿元同比增长12191扣非后归母净利润235亿元同比增长12163新能源业务收入翻倍盈利能力稳步提升公司Q4单季度营收461亿元同比增长5246环比增长716归母净利润056亿元同比增长3121环比下降约22主要受年底费用计提及海外工厂建设等影响全年受益新能源业务快速发展拉动增速同比大幅提升新能源汽车及储能市场营收1395亿元同比增长10181产业结构占比8637较上年提升907pct通信工业及其他市场收入155亿065亿元同比变动1543-534产业结构占比96240122年综合毛利率2709同比提高26pct新能源通信连接器分别为275197同比增加284491pct主要由于上游原材料价格回落产品及客户结构优化以及海外高毛利市场收入占比提高销售管理研发财务费用率分别为165246542-059同比基本持平公司持续加强精益化生产管理净利率1558同比提高296pct盈利能力逐步向上随着高附加值新产品放量及规模效应扩大公司业绩有望保持较高增速加大研发投入完善产品及全球产能布局公司注重技术创新22年先后成立成都和西安研发中心研发人员增至292人研发投入88147万元同比增长9043围绕新能源汽车风电光伏储能工业轨交等多领域积极布局使产品技术研发符合市场导向公司高压连接器行业领先已推出第三代第四代等一系列升级迭代产品性价比不断提升完成FakraMiniFakraHSD以太网VEHTypeC等车载高速全系列产品开发进一步丰富产品线实施全产业链布局公司积极实施国际化战略22年新增新加坡墨西哥及美国瑞可达3个境外子公司其中新加坡为投资平台和国际总部墨西哥及美国设立海外工厂目前正在按计划推进建设22年公司海外收入167亿元同比增长12892海外工厂建立有利于推动公司国际市场拓展及满足海外客户需求不断提升全球份额汽车连接器受益国产替代加速储能打造新增长曲线乘联会数据显示23Q1新能源乘用车国内批发销量1501万辆同比增长2583月批发渗透率31同比提升6pct3月重卡销量约97万-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦辆同环比均上涨26延续复苏态势政策推动及成本优势下换电重卡预计渗透加快拉动高压及换电连接器需求增长车市逐步回暖电动智能化持续推进后续新车型上市有望带动消费回升长期来看汽车连接器增量空间广阔国产替代利好本土供应商公司车载产品品类齐全通过优化工艺技术产品升级迭代以及提供整体解决方案巩固竞争力在与蔚来比亚迪等现有客户基础上开拓海外市场拓展成长空间公司同时延伸储能布局提供连接器高低压线束电子母排等产品服务国内外客户3月公告与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地有望扩大在柔性线路板电子母排高低压电线电缆等产品上竞争优势进一步提升综合实力投资建议瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域盈利能力持续提升储能提供新动力成长空间广阔我们预计公司2023-2025年净利润分别为362亿元528亿元743亿元EPS分别为320元467元657元风险提示新能源汽车行业竞争加剧风险下游行业不及预期风险主要原材料价格上涨风险技术迭代风险摘要选自中泰证券研究所研究报告瑞可达688800Q4短期增速放缓新能源车储能提供长期动力发布时间2023年4月12日报告作者陈宁玉中泰通信首席S0740517020004-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分