CPI涨幅延续上月回落态势，持续关注需求疲弱风险。一季度CPI同比上涨1.3%，虽然高于上年同期的1.1%，但今年以来CPI同比呈逐月回落走势，其中3月CPI同比在2月大幅回落1.1个百分点的基础上继续下行，仅同比上涨0.7%，较前值回落0.3个百分点,为2021年4月以来低点；环比价格降幅较上月收窄0.2个百分点，为-0.3%，此外本月翘尾因素与上月持平（均为0.7%），无新涨价因素影响。剔除能源与食品的核心CPI一季度为0.8%，食品价格及能源价格均回落下，3月当月核心CPI为0.7%，较上月小幅回升0.1个百分点，与CPI走势分化，但仍较为低迷，说明终端需求疲弱的情况仍然没有明显改观。
　　鲜菜价格降幅扩大带动食品价格回落。3月，食品价格延续上月回落态势，同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.43个百分点，环比下降1.4%，降幅较上月收窄0.6个百分点。其中，天气转暖、供应增加下鲜菜价格回落是拉低食品价格涨幅的主要因素，当月鲜菜价格下降11.1%，降幅较上月大幅扩大7.3个百分点；猪肉价格上涨9.6%，涨幅较上月扩大5.7个百分点，但仍为2022年7月以来次低点，对食品价格的支撑作用仍有限。
　　需求改善服务价格涨幅进一步扩大，工业消费品价格由降转升。3月，非食品价格同比0.3%，涨幅较上月回落0.3个百分点，影响CPI上涨0.23个百分点，环比由上月下降0.2%转为持平。具体来看，随着服务业消费修复，服务业价格涨幅结束了2月份的回落走势，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，为2022年四月以来的次高点（2023年1月及2022年6月均为1%）。工业消费品价格由上月上涨转为下降，说明商品消费需求仍较弱。
　　从八大类来看，八类商品及服务价格6涨2降，且多数消费品价格涨幅较上月持平或走弱，表明当前需求整体仍偏弱。从具体类别看，本月居住价格延续负增长，下降0.3%，降幅较上月扩大0.2个百分点，基数走高及油价显著回落下，本月交通通信价格由正转负，价格下降1.9%，为2021年2月以来最低值。其余类别价格同比则均上涨，但涨幅多数较上月持平或走弱：食品烟酒和医疗保健价格涨幅与上月持平，分别为2.1%和1%，其他用品及服务、生活用品及服务涨幅较上月均有回落，而在春装上新及消费场景修复下，教育文化和娱乐以及衣着价格涨幅则较上月小幅回升。
　　国际原油、天然气等大宗商品价格波动回落叠加基数作用，PPI降幅继续扩大，已连续半年处于收缩区间。今年以来PPI持续处于负增长区间，且降幅逐月扩大。一季度PPI为-1.6%，而2022年同期为8.7%。3月份欧美银行业危机事件发酵加剧海外经济体经济下行风险，需求放缓，国际原油等大宗商品价格波动回落，同时受上年同期基数偏高等因素影响，3月PPI同比下降2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点，为2020年7月以来低点，但在国内经济弱修复，工业生产及需求边际改善支撑钢材、水泥等部分相关行业价格下，环比与上月持平。具体来看，3月生产资料价格同比下降3.4%，降幅较上月扩大1.4个百分点。生活资料价格同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.2个百分点。3月翘尾因素影响为-2%，新涨价因素影响为-0.5%。
　　生产资料价格降至2020年8月以来低点，需求不足下生活资料价格近半年来持续回落。石油、有色金属等相关行业价格下降较多，是PPI降幅扩大的主要拖累因素。受上年同期石油等行业基数偏高影响，石油和天然气开采业价格降幅较上月扩大12.7个百分点，石油煤炭及其他燃料加工业价格由上月上涨转为下降。同时有色金属冶炼和压延加工业价格降幅较上月扩大2.7个百分点。化学原料和化学制品制造业价格下降7.7%，降幅扩大1.7个百分点。上述行业占PPI总降幅近六成。此外，上年同期基数偏高及采暖需求减少下，煤炭开采和洗选业价格由正转负，为-3.2%。同样在上年基数偏高下，本月黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降11%，但在基建发力稳增长、重大项目加快推进落地背景下，仅较上月小幅回落0.1个百分点。需求仍偏弱下，生活资料价格延续回落。生产资料价格持续回落以及生产资料向生化资料价格传导效应的进一步弱化以及终端需求仍羸弱下，生活资料价格同比增速波动回落至2022年以来的次低点（2022年1月为0.8%）。
　　PPIRM同比降至2020年11月以来低点，工业产品购销价格剪刀差收窄。基数作用及需求偏弱下，今年以来PPIRM同样逐月回落，一季度整体同比下降0.8%。其中3月当月PPIRM同比下降1.8%，较前值回落1.3个百分点，为2020年11月以来的低点；环比持平于上月。3月购进价格与出场价格剪刀差较上月收窄0.2个百分点，但终端需求偏弱之下，预计企业盈利仍将承压。
　　二季度通胀上行空间有限，需求疲软政策需进一步加大呵护力度。从今年前3个月的价格走势来看，CPI逐月回落至低位水平、核心CPI保持低迷、PPI持续处于收缩区间，均在一定程度上表明当前经济修复中需求依然偏弱。央行一季度调查问卷显示居民消费倾向虽边际回升，但当前仍位于历史较低水平，居民消费意愿仍偏弱。在就业压力不减、居民收入增速持续位于较低水平下，提振居民消费