投资要点：
　　事件：广汇物流发布22年年度报告及23年一季报，受运力资源及区域路网格局约束，整体略低于预期。22年营业收入50.19亿元，同比增长16.15%；实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元，同比下降12.40%；其中能源物流业务实现归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长365.83%。根据23年一季度报告，一季度营业收入7.28亿元，同比增长53.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，同比增长151.68%。
　　产业转移及疆煤外运大背景下，新疆铁路运输市场景气度不断提升。在新疆铁路2022年2.063亿吨的货运量中，煤炭占到1.24亿吨，同比增长28.7%，其中疆煤外运5521万吨，同比增长44.1%。产业驱动，新疆铁路运输市场景气度不断提升，铁路货运物流基础设施资源稀缺性不断凸显。“疆煤外运”保持高景气，一季度，新疆铁路部门疆煤外运量达到1425.95万吨，同比增长21.1%。
　　能源物流转型快速推进，“黄金通道+四基地”赋能公司未来业绩高增，房地产及产业协同板块稳健发展。公司控股的红淖铁路线位优势突出，是环北疆铁路货运网的重要组成。此外，公司正在积极推动宁夏基地和广元基地建设项目，从而形成完整的能源物流体系。公司通过“通道”+“基地”的基础设施布局方式，实现了物流全链路核心资源要素的把控，为公司能源物流板块业绩增长奠定坚实基础。此外，公司房地产业务和产业协同板块（冷链、保理、商管）均保持稳健增长。
　　将淖铁路开通在即，铁路运量有望迎来“始发量”+“过货量”双驱动。2023年3季度末，将淖铁路预计开通运营。届时，红淖铁路在既有始发煤炭货源的基础上，还将承担将淖铁路沿线及以远地区途径红淖线的过货量，从而实现“始发量”+“过货量”双轮驱动，为公司未来运量高增奠定基础。
　　结合公司2022年年度报告，调整盈利预测，重申“买入”评级：短期看，受路网条件及装车能力限制，2023年及2024年运量增速受限，预计公司2023E-2024E归母净利润为12.67、16.69亿元（原23-24年盈利预测为15.04、25.12亿元），公司2025E归母净利润为19.42亿元。对应PE分别为8/6/5倍。维持广汇物流“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓；能源结构发生较大变化；煤炭价格大幅下滑；铁路运价变化。

研究报告全文：上市公司房地产2023年04月12日公司广汇物流600603研究战略转型能源物流板块业绩高增速公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件广汇物流发布22年年度报告及23年一季报受运力资源及区域路网格局约束整体略低于预期22年营业收入5019亿元同比增长1615实现归属于上市公司股东证市场数据2023年04月11日的净利润542亿元同比下降1240其中能源物流业务实现归属于上市公司股东的净券收盘价元785研一年内最高最低元1288366利润211亿元同比增长36583根据23年一季度报告一季度营业收入728亿元究市净率17同比增长536实现归属于上市公司股东的净利润184亿元同比增长15168报息率分红股价-流通A股市值百万元9850告上证指数深证成指3313571187715产业转移及疆煤外运大背景下新疆铁路运输市场景气度不断提升在新疆铁路2022年注息率以最近一年已公布分红计算2063亿吨的货运量中煤炭占到124亿吨同比增长287其中疆煤外运5521万吨同比增长441产业驱动新疆铁路运输市场景气度不断提升铁路货运物流基础设施基础数据2023年03月31日资源稀缺性不断凸显疆煤外运保持高景气一季度新疆铁路部门疆煤外运量达到每股净资产元467142595万吨同比增长211资产负债率6976总股本流通A股百万12551255流通B股H股百万--能源物流转型快速推进黄金通道四基地赋能公司未来业绩高增房地产及产业协同板块稳健发展公司控股的红淖铁路线位优势突出是环北疆铁路货运网的重要组成一年内股价与大盘对比走势此外公司正在积极推动宁夏基地和广元基地建设项目从而形成完整的能源物流体系广汇物流沪深300指数收益率公司通过通道基地的基础设施布局方式实现了物流全链路核心资源要素的把200控为公司能源物流板块业绩增长奠定坚实基础此外公司房地产业务和产业协同板块150100冷链保理商管均保持稳健增长500将淖铁路开通在即铁路运量有望迎来始发量过货量双驱动2023年3季度末-50将淖铁路预计开通运营届时红淖铁路在既有始发煤炭货源的基础上还将承担将淖铁04-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1201-1202-1203-12路沿线及以远地区途径红淖线的过货量从而实现始发量过货量双轮驱动为相关研究公司未来运量高增奠定基础结合公司2022年年度报告调整盈利预测重申买入评级短期看受路网条件及装车能力限制2023年及2024年运量增速受限预计公司2023E-2024E归母净利润为证券分析师闫海A023051901000412671669亿元原23-24年盈利预测为15042512亿元公司2025E归母净利yanhaiswsresearchcom润为1942亿元对应PE分别为865倍维持广汇物流买入评级研究支持闫海A0230519010004风险提示宏观经济增速放缓能源结构发生较大变化煤炭价格大幅下滑铁路运价变yanhaiswsresearchcom化联系人财务数据及盈利预测闫海86212329781820222023Q12023E2024E2025Eyanhaiswsresearchcom营业总收入百万元5019728484867006362同比增长率161536-34382-50归母净利润百万元542184126716691942同比增长率-12415171340317164每股收益元股043015101133155毛利率295485545499554ROE9631183194184市盈率18865注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入43215019484867006362其中营业收入43215019484867006362减营业成本24993538220833542837减税金及附加258146290331293主营业务利润15651335235030153232减销售费用148215208235191减管理费用115129124172163减研发费用00000减财务费用346298200160122经营性利润956694181824482756加信用减值损失损失以-填列-78-22000加资产减值损失损失以-填列-156-35000加投资收益及其他8915530-1070营业利润811792184824382826加营业外净收入-31000利润总额808793184824382826减所得税175182420557638净利润633610142818812189少数股东损益1469161212246归属于母公司所有者的净利润618542126716691942每股收益元052045101133155资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想