事件：公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入69.47亿元，同比+50.6%；归母净利润为4.71亿元，同比+65.69%；实现扣非归母净利润4.63亿元，同比+80.5%。公司2022Q4实现营收22.26亿元，同比+65%；归母净利润为1.56亿元，同比+145.79%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比+133.9%。
　　22Q4盈利创新高，规模显现助业绩释放。公司业绩增加主要受益于公司乘用车客户订单持续放量，主要产品仪表板总成、门板总成营收分别占公司主营业务收入的72.90%、20.39%，同比去年分别+59.78%/+83.39，毛利率同比分别+0.42pct/+1.3pcts。22Q4单季度盈利大幅增加，重点客户包括奇瑞、吉利销量分别达到34.05万辆、44.8万辆，同比分别+13.05%/+14.84%。公司积极开拓新能源汽车市场，实现配套更多新能源汽车项目，客户包括广汽新能源、比亚迪、蔚来、理想、国际知名品牌电动车企业，高毛利客户收入占比不断提升。公司22Q4毛利率为20.6%，同比-0.2pct，环比+1.2pcts，Q4单季毛利率环比提升，规模效应显现。公司大力推行精益化管理，全面实施降本增效，22Q4的费用率为10.6%，同比下降4.5%，环比增加1.1%受销售规模扩大影响；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/3.9%/3.9%/0.5%，同比分别-2.4pcts/-0.6pct/-1.7pcts/0.3pct。
　　国内外合理布局，产能建设有序推进。公司国际化战略稳步进行，2022年北美地区营收大幅增加，同比+350.1%至4.1亿元，墨西哥新泉生产基地项目顺利建成并已进入试生产阶段。公司2月22日发布公告还将拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元进一步产能扩充，开拓北美市场业务。公司国内业务合理布局，设立上海研发中心强化公司技术创新能力，积极推进产能建设，上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设项目已于2022年建成投产，芜湖基地项目将于今年三月投产，合肥项目于明年2月投产。公司结合现有客户生产区域布局，新建芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司、大连分公司；公司3月31日发布公告，拟在常州设立全资子公司，进一步提高客户产品配套服务能力，满足未来市场需求。
　　首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为99.06亿元、131.25亿元、168.01亿元，预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为1.51元/股、2.21元/股，3.03元/股，按照4月11日40.74元/股收盘价计算，对应PE分别为27.10倍，18.49倍，13.46倍。公司内外饰业务拓展迅速，伴随未来新产能投放，业绩有望持续提升，看好公司中长期发展，首次给予公司“买入”投资评级。
　　风险提示：新能源汽车发展低于预期、原材料价格上涨影响、产能建设不及预期

研究报告全文：汽车零部件分析师刘智登记编码S0730520110001业绩高增长产能建设加速liuzhiccnewcom021-50586775研究助理余典登记编码S0730122030006新泉股份603179公司点评报告yudianccnewcom021-50586328证券研究报告-公司点评报告买入首次市场数据2023-04-11发布日期2023年04月12日收盘价元4074投资要点一年内最高最低元46602030事件公司发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入69沪深300指数41001547亿元同比506归母净利润为471亿元同比6569市净率倍487实现扣非归母净利润463亿元同比805公司2022Q4实现流通市值亿元19853营收2226亿元同比65归母净利润为156亿元同比14基础数据2022-12-31579实现扣非归母净利润157亿元同比1339每股净资产元837每股经营现金流元15522Q4盈利创新高规模显现助业绩释放公司业绩增加主要受益毛利率1973于公司乘用车客户订单持续放量主要产品仪表板总成门板总成净资产收益率摊薄1154营收分别占公司主营业务收入的72902039同比去年分别资产负债率557559788339毛利率同比分别042pct13pcts22Q4单季总股本流通股万股48730204873020度盈利大幅增加重点客户包括奇瑞吉利销量分别达到3405B股H股万股000000万辆448万辆同比分别13051484公司积极开拓新能源汽车市场实现配套更多新能源汽车项目客户包括广汽新能个股相对沪深300指数表现源比亚迪蔚来理想国际知名品牌电动车企业高毛利客户新泉股份沪深300收入占比不断提升公司22Q4毛利率为206同比-02pct130109环比12pctsQ4单季毛利率环比提升规模效应显现公司大8867力推行精益化管理全面实施降本增效22Q4的费用率为10646同比下降45环比增加11受销售规模扩大影响其中销售265管理研发财务费用率分别为22393905同比分别-16-24pcts-06pct-17pcts03pct202204202208202212202304资料来源中原证券国内外合理布局产能建设有序推进公司国际化战略稳步进行相关报告2022年北美地区营收大幅增加同比3501至41亿元墨西哥新泉生产基地项目顺利建成并已进入试生产阶段公司2月22日发布公告还将拟向墨西哥新泉增加投资5000万美元进一步产能扩充开拓北美市场业务公司国内业务合理布局设立上海研发中心强化公司技术创新能力积极推进产能建设上海智能制造联系人马嶔琦基地建设项目西安生产基地建设项目已于2022年建成投产芜电话021-50586973湖基地项目将于今年三月投产合肥项目于明年2月投产公司结地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼合现有客户生产区域布局新建芜湖外饰公司合肥公司杭州分邮编200122公司天津分公司大连分公司公司3月31日发布公告拟在常州设立全资子公司进一步提高客户产品配套服务能力满足未来市场需求首次覆盖给予公司买入投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为9906亿元13125亿元16801亿元预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为151元股221元股303元股按照4月11日4074元股收盘价计算对应PE分本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明11935第1页共4页汽车零部件别为2710倍1849倍1346倍公司内外饰业务拓展迅速伴随未来新产能投放业绩有望持续提升看好公司中长期发展首次给予公司买入投资评级风险提示新能源汽车发展低于预期原材料价格上涨影响产能建设不及预期2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4613694799061312516801增长比率25335060426032502800净利润百万元28447173510761479增长比率10216569561046543736每股收益元058097151221303市盈率倍70094230271018491346资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页汽车零部件财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产505660317752984812577营业收入4613694799061312516801现金79975880711071501营业成本3733557678951036913188应收票据及应收账款14302035285536014683营业税金及附加2631455976其他应收款10791216营业费用97133198263336预付账款166357474622791管理费用214312446591756存货14821750232628533516研发费用225306436578739其他流动资产11671123128116532070财务费用280293328非流动资产23503302371541904619资产减值损失-3-3-3-3-3长期投资00000其他收益1213151617固定资产16822127236426672936公允价值变动收益24444无形资产228276326376426投资净收益51112其他非流动资产441899102411471257资产处置收益271112资产总计74069333114671403917196营业利润31153782412021647流动负债32714752609975419165营业外收入00000短期借款327526626726826营业外支出1013141516应付票据及应付账款25743692486160847471利润总额30252481011881631其他流动负债370534612732868所得税165173107147非流动负债383452501550599净利润28647373810811485长期借款316363403443483少数股东损益22346其他非流动负债678998107116归属母公司净利润28447173510761479负债合计36545203660080919764EBITDA490765123916692156少数股东权益4750535763EPS元058097151221303股本375487487487487资本公积22212108210821082108主要财务比率留存收益11151473220732844762会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益37054079481458907369成长能力负债和股东权益74069333114671403917196营业收入25335060426032502800营业利润8117254534245893698归属母公司净利润10216569561046543736获利能力毛利率19071973203021002150现金流量表百万元净利率616677742820880会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE7671154152618282007经营活动现金流21175567110401135ROIC622923141816531798净利润28647373810811485偿债能力折旧摊销184233291339387资产负债率49345575575657635678财务费用4633444950净负债比率974012600135601360313137投资损失-5-1-1-1-2流动比率155127127131137营运资金变动-291-39-463-491-849速动比率101080078081087其他经营现金流-1056636364营运能力投资活动现金流-836-814-727-839-840总资产周转率066083095103108资本支出-571-989-698-798-799应收账款周转率418439442442442长期投资-270170-10-22-22应付账款周转率228254267277288其他投资现金流55-19-19-18每股指标元筹资活动现金流-151-16710510099每股收益最新摊薄058097151221303短期借款-154199100100100每股经营现金流最新摊薄043155138213233长期借款-8447404040每股净资产最新摊薄76083798812091512普通股增加7112000估值比率资本公积增加111-112000PE70094230271018491346其他筹资现金流-31-412-35-40-41PB537488414338270现金净增加额-780-21549300394EVEBITDA3332249316351205922资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页汽车零部件行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共4页