2022年收入与核心盈利快速增长
　　公司2022年收入同比增加49.5%至22.7亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加92.7%至10.7亿元。2022年公司新增订单总额同比增加35.0%至38亿元，导致收入持续快速增加。疫情期间实验猴价格大幅上升导致公司获得3.3亿元生物资产公允值收益，剔除生物资产公允值收益后，核心业务盈利同比增加71.7%至7.4亿元。
　　公司在手订单充足，2023-25E收入将维持快速增长
　　由于2022年收入略微超越预期，我们将2023-24E收入预测分别微升0.1%，预计2022-25ECAGR将达24.9%，基于：1）在手订单快速增加：公司2022年新签订单总额同比增加35%至38亿元。公司国内与海外业务均保持快速发展，新签订单总额分别同比增加60%与25%。由于公司的新增订单多数在1~2年内兑现，因此新签订单的快速增长能确保业绩能见度。2）公司合同负债快速增加：合同负债为CXO企业的重要业绩先行指标，2022年底合同负债同比增加33.7%至12.7亿元。
　　维持“买入”评级，目标价49.65港元
　　由于疫情期间实验猴市场价格上涨，公司2021-22年分别获得约1.3亿与3.3亿生物资产公允值收益，但这不反应核心业务价值，而且根据国内媒体报道2023年实验猴价格表现平稳，我们预计疫情舒缓后大幅上涨可能性不高。考虑到2022年毛利率轻微低于预期，我们将2023-24E股东净利润预测分别下调0.9%、0.8%。我们仍然按照28倍2023EPER定价，目标价从52.35港元微调至49.65港元。
　　风险提示：（一）如客户削减研发开支可能影响收入；（二）动物实验模型价格涨幅如超预期可能影响业绩；（三）海外业务扩张与临床业务拓展可能慢于预期。