中关村科技租赁披露2022业绩，符合盈利预期。公司2022实现总营业收入7.43亿元，同比增长13%，其中利息收入6.13亿元，占比总营收83%；归母净利润2.26亿元，同比增长15%；2022末总资产109.1亿元，净资产22.2亿元；期末ROE达10.6%/ yoy+0.7pct。
　　区域扩张逐步落地，持续加大人力投入。公司通过“城市合伙人”模式，深度覆盖全国核心经济区科创企业，做大做优客户数量规模，2022年公司于深圳、杭州、苏州三地成功设立3家区域参股公司，区域参股公司全年融资租赁业务投放7.5亿元。年末公司运营开支yoy+16.3%，其中员工成本0.88亿/yoy+21.7%，占比总运营成本58.2%/yoy+2.6pct。
　　资产质量稳定，借款利息开支成本同比下降。年末公司贷款及应收款中正常类资产占比为94.6%；不良资产率为1.6%/ yoy+0.1pct，年末拨备覆盖率持续提升至173.7%/yoy-2.2pct。2022公司生息资产平均收益率为6.5%/ yoy-0.2pct；借款利息开支成本率由2021年的4.1%下降至3.9%，净利差、净息差分别为2.6%/同比持平、3.7%/ yoy-0.1pct。
　　融资租赁投放创新高，知识产权融资业务单数及投放规模同比均实现高增。2022年公司新增融资租赁投放规模74.2亿元/ yoy+20.3%，再创新高；其中知识产权融资业务新增投放140笔/yoy+383%，投放规模10.63亿/ yoy+392%，占比总融资投放的14.3%，利息收入中知识产权租赁收入同比增长27倍。中关村租赁资产规模保持较快增长，年末公司贷款及应收款净额101.04亿/yoy+16%；生息资产为94.1亿元/ yoy+15.6%，主要是由大智造业务推动（生息资产yoy+48.9%）。
　　租投联动持续发力，认股权业务初具规模。2022年公司完成租投联动项目6个，交割金额0.68亿元（VS 2021年0.95亿元）。租投联动一期基金进展顺利，一期基金（规模2亿）共投资16个项目，年内引入保险资金设立二期基金（规模5亿元）。认股权业务方面，2022年公司新增签约股权项目135个（VS 202112个），认股权池项目152个；22年实现首个认股权转让，收益50万元。
　　融资结构进改善，关联方借款余额占比进一步下降。从借款平均余额角度看，公司对于关联方资金的依赖程度持续降低，2022年末公司向关联方借款余额4.2亿元，占比7.8%/yoy-13.6pct（vs 2018年占比41.2%，为融资第一大渠道）；商业银行贷款仍为公司最主要的资金来源，借款余额占比达到50.7%/ yoy-1.2pct；资产支持证券占比借款余额41.5%/ yoy+14.8pct。2022年公司获中证鹏元AA+主体信用评级，成功发行2期知识产权资产支持计划（专精特新），发行规模合计达1.98亿元。
　　投资分析意见：维持公司买入评级。2022年公司在资本市场波动环境下盈利保持相对较好增长，且资产质量稳定，认股权业务初具规模。考虑到公司生息资产余额增长不及预期，下调23-24E生息资产增速假设，从而下调23-24E盈利预测，新增25年盈利预测。我们认为公司作为深耕科技及新经济融资租赁的细分龙头，国家政策导向支持，行业前景乐观，仍维持买入评级。我们预测23-25E归母净利润分别为2.87、3.35、3.81亿元（原预测23-24E 3.37、4.46亿元），同比增长27%、17%、14%，对应当前股价PB分别为0.31、0.29、0.26倍。
　　风险提示：科技和新经济行业及融资租赁行业监管不确定性；客户扩展不及预期。
　　
　　

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想非银金融公司研究2023年4月7日区域扩张逐步落地认股权数量快速提升中关村科技租赁01601HK中关村科技租赁披露2022业绩符合盈利预期公司2022实现总营业收入743亿元同比增长买入13其中利息收入613亿元占比总营收83归母净利润226亿元同比增长152022维持末总资产1091亿元净资产222亿元期末ROE达106yoy07pct区域扩张逐步落地持续加大人力投入公司通过城市合伙人模式深度覆盖全国核心经济区科创企业做大做优客户数量规模2022年公司于深圳杭州苏州三地成功设立3家区域参股市场数据2023年4月6日公司区域参股公司全年融资租赁业务投放75亿元年末公司运营开支yoy163其中员工收盘价港币065成本088亿yoy217占比总运营成本582yoy26pct恒生中国企业指数689452周最高最低价港币057080资产质量稳定借款利息开支成本同比下降年末公司贷款及应收款中正常类资产占比为946H股市值亿港币87不良资产率为16yoy01pct年末拨备覆盖率持续提升至1737yoy-22pct2022公司流通H股百万股1333生息资产平均收益率为65yoy-02pct借款利息开支成本率由2021年的41下降至39汇率人民币港币114净利差净息差分别为26同比持平37yoy-01pct融资租赁投放创新高知识产权融资业务单数及投放规模同比均实现高增2022年公司新增融资租赁投放规模742亿元yoy203再创新高其中知识产权融资业务新增投放140笔股价表现yoy383投放规模1063亿yoy392占比总融资投放的143利息收入中知识产权租5赁收入同比增长27倍中关村租赁资产规模保持较快增长年末公司贷款及应收款净额101040-5亿yoy16生息资产为941亿元yoy156主要是由大智造业务推动生息资产-10-15yoy489-20-25-30租投联动持续发力认股权业务初具规模2022年公司完成租投联动项目6个交割金额068亿-35-40元VS2021年095亿元租投联动一期基金进展顺利一期基金规模2亿共投资16个项目年内引入保险资金设立二期基金规模5亿元认股权业务方面2022年公司新增签约股权中关村科技租赁HSCEI项目135个VS202112个认股权池项目152个22年实现首个认股权转让收益50万元资料来源Bloomberg融资结构进改善关联方借款余额占比进一步下降从借款平均余额角度看公司对于关联方资金的依赖程度持续降低2022年末公司向关联方借款余额42亿元占比78yoy-136pctvs2018证券分析师年占比412为融资第一大渠道商业银行贷款仍为公司最主要的资金来源借款余额占比达许旖珊A0230520080002到507yoy-12pct资产支持证券占比借款余额415yoy148pct2022年公司获中证鹏xuysswsresearchcom元AA主体信用评级成功发行2期知识产权资产支持计划专精特新发行规模合计达198联系人亿元许旖珊投资分析意见维持公司买入评级2022年公司在资本市场波动环境下盈利保持相对较好增长A0230520080002xuysswsresearchcom且资产质量稳定认股权业务初具规模考虑到公司生息资产余额增长不及预期下调23-24E生息资产增速假设从而下调23-24E盈利预测新增25年盈利预测我们认为公司作为深耕科技及新经济融资租赁的细分龙头国家政策导向支持行业前景乐观仍维持买入评级我们预测23-25E归母净利润分别为287335381亿元原预测23-24E337446亿元同比增长271714对应当前股价PB分别为031029026倍风险提示科技和新经济行业及融资租赁行业监管不确定性客户扩展不及预期财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业收入百万元6577438369251009同比增长率8313112510691净利润百万元196226287335381同比增长率213154270168136每股收益元015017022025029净资产收益率99106124132137市盈率倍388336264226199市净率倍037034031029026注每股收益为归属于母公司所有者的净利润除以总股本BuildingFoodMaterialsBeverageCompanyTobaccoResearchCompanyJanuaryOctober122015122010公司研究Research表1预测中关村科技租赁合并损益表人民币百万元202120222023E2024E2025E营业收入6577438369251009利息收入541613691765845咨询费收入116130145160165其他收入-经营1415171819营业总支出376423462496532利息支出247272300323333运营支出129151162174199员工成本728896109119租赁费用221231291313358服务开支14152178247712033068折旧和摊销19131959242826052983其他支出21931928142523921546投资收益19671514433854326810汇兑净损益及其他收益-0501010101拨备前利润281320374429477资产减值损失5350525557除税前利润262301382447507所得税667595111126归母净利润196226287335381资料来源Wind申万宏源研究表2预测中关村科技租赁合并资产负债表单位百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物65063592113351936其他短期投资469455976829846810500应收款项3442424651其他长期投资37924268481653906064资产合计942910915130881585019315应付账款及票据6267818599451040短期借贷及长期借贷当期到期部分28323890435748805466长期借贷25392505300636974621负债合计73758694106661319416392普通股股本13331333133313331333储备721887108813231589归属母公司股东权益20542220242126562923资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1BuildingFoodMaterialsBeverageCompanyTobaccoResearchCompanyJanuaryOctober122015122010公司研究Research信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联机构的持股情况股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券与市场基准指数的涨跌幅差别为标准定义如下买入BUY股价预计将上涨20以上增持Outperform股价预计将上涨10-20持有Hold股价变动幅度预计在-10和10之间减持Underperform股价预计将下跌10-20卖出SELL股价预计将下跌20以上行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论本公司使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数恒生中国企业指数法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的真实性准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司强烈建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记未获本公司同意任何人均无权在任何情况下使用他们请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2