投资摘要：
　　公司：遥感卫星应用龙头企业擘画全产业链布局
　　专注遥感应用14年，打造全产业链布局。公司研发了具有完全自主知识产权的遥感卫星图像处理软件PIE系列产品，打造了空间基础设施规划与建设、PIE+行业以及云服务三大产品线。
　　公司业绩稳步提升，“PIE+行业”产品线持续发力。2021年实现总营收14.68亿元，同比增长73.43%，2014-2021年复合增长率高达51.43%。2022Q3实现营收13.92亿元，同比增长71.61%，主要是因为“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单创新高；同时公司积极参与需求旺盛的特种行业信息化建设，进一步带动了公司收入稳步增长。
　　股权结构稳定，实控人是核心技术人员。开展股权激励计划，对营收和云业务收入提出明确要求。
　　行业：多因素驱动遥感应用行业前景广阔
　　预计2025年我国商业遥感卫星数据与增值服务的市场规模约95亿元。行业准入门槛高，未来的竞争格局趋向集中化。
　　供给端与需求端齐发力：我国遥感卫星进入密集发射期，2021年遥感卫星发射数量达到61颗，当前超过一半的在轨卫星都是遥感卫星；军工信息化具有千亿级的产值和市场规模，公司是为数不多的承担研制总体的民营企业，有望持续受益于军工信息化释放的应用刚需。
　　行业数字化推动遥感应用多点开花。应急管理领域，风险普查数据获取阶段总体规模约37亿元，后续仍有持续需求，是公司未来业务增长的重要组成部分；自然资源领域，实景三维中国建设进入加速期，地级以上城市实景三维规模可达400亿元，公司技术优势显著；此外，公司在数字乡村和智慧水利领域已有中标项目。
　　核心竞争力：回溯产业链上游拓展遥感应用边界
　　自研PIE核心技术，筑就公司护城河：PIE系列产品已更新至6.3版本，是公司业务的护城河。相比国外竞品，PIE具有鲜明的国产化品牌优势。
　　建设商业化lnSAR卫星星座，打通产业链上下游：公司于2021年定增募集7亿元，建设国内首个商业lnSAR遥感卫星星座，预计2022年底全面完成。
　　 SaaS模式是大势所趋，云服务产品线潜力巨大：公司建设了全面对标美国Google Earth Engine的云服务平台PIE-Engine，将实现业务模式由定制交付向订阅式SaaS模式转变。目前公司已上架火情监测平台，推出三种订阅方式。
　　自建无人机生产线和智慧地球项目，引领空天信息商业应用：2022年5月，公司拟发布可转债，募集资金不超过10.60亿元，其中7.56亿元用于交互式全息智慧地球产业数字化转型项目。该项目将进一步完善全产业链布局，巩固公司行业领先地位，助力公司成为空天信息商用引领者。
　　投资建议
　　我们预测公司2022-2024年营收分别为24.78/35.27/48.96亿元。公司属于行业龙头企业，随着业务不断下沉，BCG端均有较大市场空间。我们给予公司60倍PE，23年目标市值246亿，对应目标价133元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　公司的订单、业绩、技术落地或重要市场拓展不及预期，行业竞争加剧，现金流，应收款改善不及预期。

研究报告全文：公司全产业布局空天信息商业应用引领者研航天宏图688066SH计算机计算机应用究投资摘要评级买入首次年月日公司遥感卫星应用龙头企业擘画全产业链布局20230408专注遥感应用14年打造全产业链布局公司研发了具有完全自主知识产曹旭特分析师权的遥感卫星图像处理软件PIE系列产品打造了空间基础设施规划与建SAC执业证书编号S1660519040001设PIE行业以及云服务三大产品线公司业绩稳步提升行业产品线持续发力年实现总营收PIE2021时炯研究助理1468亿元同比增长73432014-2021年复合增长率高达5143首SAC执业证书编号S16601211200302022Q3实现营收1392亿元同比增长7161主要是因为PIE行次业产品线收入快速增长全年新签订单创新高同时公司积极参与需求交易数据时间202347旺盛的特种行业信息化建设进一步带动了公司收入稳步增长总市值流通市值亿元1864718647覆股权结构稳定实控人是核心技术人员开展股权激励计划对营收和云总股本万股1856363盖业务收入提出明确要求资产负债率4424每股净资产元1275报行业多因素驱动遥感应用行业前景广阔收盘价元10045一年内最低价最高价10455002预计2025年我国商业遥感卫星数据与增值服务的市场规模约95亿元行元告业准入门槛高未来的竞争格局趋向集中化供给端与需求端齐发力我国遥感卫星进入密集发射期2021年遥感卫星公司股价表现走势图发射数量达到61颗当前超过一半的在轨卫星都是遥感卫星军工信息化72具有千亿级的产值和市场规模公司是为数不多的承担研制总体的民营企54业有望持续受益于军工信息化释放的应用刚需36行业数字化推动遥感应用多点开花应急管理领域风险普查数据获取阶18段总体规模约37亿元后续仍有持续需求是公司未来业务增长的重要组0成部分自然资源领域实景三维中国建设进入加速期地级以上城市实-18申景三维规模可达400亿元公司技术优势显著此外公司在数字乡村和-36智慧水利领域已有中标项目2022-042022-072022-102023-012023-04港航天宏图沪深300核心竞争力回溯产业链上游拓展遥感应用边界证资料来源wind申港证券研究所自研PIE核心技术筑就公司护城河PIE系列产品已更新至63版本是券公司业务的护城河相比国外竞品PIE具有鲜明的国产化品牌优势股建设商业化lnSAR卫星星座打通产业链上下游公司于2021年定增募集7亿元建设国内首个商业lnSAR遥感卫星星座预计2022年底全面份完成SaaS模式是大势所趋云服务产品线潜力巨大公司建设了全面对标美有国GoogleEarthEngine的云服务平台PIE-Engine将实现业务模式由定限制交付向订阅式SaaS模式转变目前公司已上架火情监测平台推出三种订阅方式公自建无人机生产线和智慧地球项目引领空天信息商业应用2022年5月公司拟发布可转债募集资金不超过1060亿元其中756亿元用于司交互式全息智慧地球产业数字化转型项目该项目将进一步完善全产业链证布局巩固公司行业领先地位助力公司成为空天信息商用引领者券研投资建议我们预测公司2022-2024年营收分别为247835274896亿元公司属于究行业龙头企业随着业务不断下沉BCG端均有较大市场空间我们给予公报司60倍PE23年目标市值246亿对应目标价133元首次覆盖给予买入评级告风险提示公司的订单业绩技术落地或重要市场拓展不及预期行业竞争加剧现金流应收款改善不及预期敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告财务指标预测指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元84670146844247814352681489646增长率40847343687642323884归母净利润百万元1288419995269264104661084增长率54275519346652444882净资产收益率96088489812041520每股收益元078115146223331PE128788735688045133033PB1245819618544461资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明230证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告内容目录1公司遥感卫星应用龙头企业擘画全产业链布局511专注遥感应用14年打造全产业链布局512基于PIE核心技术打造三大产品线613营收与利润飞速增长研发投入持续加大7131营收2022Q3年营收1392亿元PIE行业产品线助力业绩长虹7132成本费用率表现优异重视研发投入9133盈利毛利率平稳可控净利润受营收的季节性影响较大10134应收账款经营性现金流短期压力较大长期有望好转1014股权结构稳定股权激励计划彰显发展信心112行业多因素驱动遥感应用行业前景广阔1321遥感应用行业前景广阔竞争格局走向集中13211遥感应用产业链完备2025年国内市场规模约95亿13212行业准入门槛高竞争格局趋向集中化1422供给端与需求端齐发力助力遥感卫星应用产业14221我国遥感卫星进入密集发射期助力产业应用规模化14222军工信息化加速推进千亿级市场规模催生应用刚需1523行业数字化转型加快遥感应用多点开花16231应急管理风险普查数据获取阶段总体规模37亿17232自然资源实景三维中国建设进入加速期公司技术优势显著17233数字乡村业务下沉农村助力乡村振兴18234智慧水利水利建设投资超8000亿公司已有中标项目193核心竞争力回溯产业链上游拓展遥感应用边界2031自研PIE核心技术筑就公司护城河2032建设商业化lnSAR卫星星座打通产业链上下游2233SaaS模式是大势所趋云服务产品线潜力巨大2334自建无人机生产线和智慧地球项目引领空天信息商业应用244盈利预测与估值分析23年目标市值246亿给予买入评级2641盈利预测数据分析服务保持增速营收有望迈上新台阶26411营收数据分析服务领跑2023年营收超30亿26412毛利率客户需求多元化毛利率略有降低27413费用率稳中有降维持正常范围内的波动2742估值分析和投资建议285风险提示28图表目录图1公司主营业务链条5图2全国森林火险气象预报5图3从公司业务发展变化的角度复盘公司发展历程6图4公司三大产品线6图5公司PIE产品矩阵7图6公司历年营业总收入百万及增速8图7公司三大产品线营收百万及其增速8图8公司三大产品线营收占比8图9公司各类客户收入占比情况8图10公司历年费用率9图11公司研发支出研发人员情况9图12公司人均创收人均创利情况9图13公司历年毛利率与净利率情况10图14公司历年应收账款情况11图15公司历年经营性活动现金流量百万元11图16公司股权结构12图17遥感卫星应用产业链全景图13图18全球与中国的遥感数据与服务市场规模推测亿元14图19航天宏图与中科星图2016-2021年总营收及增速14图20世界范围内主要国家在轨卫星数量颗14图21中国在轨卫星按用途分布14图222015-2021年中国在轨遥感卫星发射统计15图23中国在轨遥感卫星按用户类型分类2021年15图24中国历年国防支出及增速16敬请参阅最后一页免责声明330证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告图25中国军工信息化产业产值与市场规模及预测16图26地级以上城市实景三维规模预测亿元18图27农业农村大数据服务平台19图28水利工程智能综合管理平台19图29PIE产品序列一云一球一工具集20图30干涉SAR卫星3D和4D成像22图31一站式地球科学大数据实时计算平台23图32火情卫星遥感监测服务平台24图33火情监测平台的三种订阅方式24图34无人机空天遥感技术25表1股权激励计划业绩考核目标202212表2军工信息化近五年相关政策16表3风险普查对象内容和时间安排17表4实景三维中国建设目标17表5PIE与国外主要竞品的比较20表6光学遥感卫星与SAR遥感卫星的对比22表7分布式干涉SAR卫星星座宏图一号PIESAT-1具体内容22表8公司智慧地球产业数字化转型项目具体投资情况25表92021年和2022年Q1公司前五大客户情况26表102022-2024年营收预测百万26表112022-2024年毛利率预测27表122022-2024年费用率预测27表13可比公司估值水平28表14公司盈利预测表29敬请参阅最后一页免责声明430证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告1公司遥感卫星应用龙头企业擘画全产业链布局11专注遥感应用14年打造全产业链布局公司是国内遥感卫星应用龙头企业公司致力于卫星应用软件国产化行业应用产业化应用服务商业化研发并掌握了具有完全自主知识产权的遥感卫星图像处理软件PIEPixelInformationExpert系列产品及其核心技术为政府企业高校等部门提供自有软件销售系统设计开发和数据分析应用服务等业务图1公司主营业务链条资料来源公司招股说明书申港证券研究所公司专注遥感卫星应用遥感即遥远的感知指的是通过遥感卫星上搭载的各类传感器去收集地球表面和近地空间的电磁辐射数据进而达到探测和识别地球资源和环境信息的一项对地观测技术通俗地讲遥感卫星就是太空中的摄像头遥感就是给地球拍照图2全国森林火险气象预报资料来源公司微信公众号申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明530证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告公司自2008年成立以来经历了四个阶段项目保障研发2008-2009成立之初公司通过承做技术含量较低的项目实现收入在保障正常运营的情况下将资金投入卫星应用技术的研发于2009年发布自主研发的遥感图像处理软件PIE10版本遥感应用产业化2010-20132010年公司参与国家高分辨率对地观测重大专项推动遥感技术从研究实验步入产业化应用阶段公司以此为契机陆续发布PIE20和PIE30构建了上百个场景应用并在十几个行业得到应用遥感与北斗导航卫星应用并行2014-20172014年公司推出北斗基础软件平台PIE-Map10开始涉足北斗导航应用领域2016年变更为股份公司2017年PIE入选中央国家机关软件协议供货清单是清单中唯一入选的遥感类软件入选清单后2018年公司自有软件销售收入大幅提升自主平台行业应用数据服务2018至今2018年公司拓展云服务业务2019年经专家鉴定认为PIE遥感软件达到国际先进水平2020年公司在华为云等公有云设施上线并发布国内首个遥感云服务平台PIE-Engine2021年营收突破10亿其中数据分析应用服务业务增速明显2021年公司定增募资7亿元全面启动国内首个商业干涉SAR卫星星座建设打造全产业链布局图3从公司业务发展变化的角度复盘公司发展历程资料来源公司招股说明书wind申港证券研究所12基于PIE核心技术打造三大产品线公司基于遥感图像处理基础软件PIE及其核心技术结合不同行业应用场景陆续打造了空间基础设施规划与建设PIE行业以及云服务三条产品线图4公司三大产品线敬请参阅最后一页免责声明630证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告资料来源金基研申港证券研究所空间基础设施规划与建设产品线公司空间基础设施产品线主要是为遥感和北斗系列卫星提供地面系统设计与开发工作2021年公司全面建设自主商业干涉SAR卫星星座随着新基建有关规划的持续推进公司空间基础设施规划与建设产品线将从卫星领域逐步延展到新基建领域PIE行业产品线公司以PIE起家打造了以遥感图像处理基础软件平台PIE和北斗地图导航基础软件平台PIE-Map为代表的PIE产品矩阵通过模型算法的持续研发迭代现已在自然资源应急管理特种领域等多个行业形成成熟的业务化应用产品图5公司PIE产品矩阵资料来源公司招股说明书申港证券研究所云服务产品线公司依托全面对标美国GoogleEarthEngine的遥感云服务平台PIE-Engine接入海量空天感知数据在为政企等客户提供行业应用解决方案的同时进一步拓展大众应用市场促进智慧地球云服务生态逐步完善进一步拓宽商业航天领域发展的深度和广度13营收与利润飞速增长研发投入持续加大131营收2022Q3年营收1392亿元PIE行业产品线助力业绩长虹公司业绩稳步提升PIE行业产品线持续发力2021年实现总营收1468亿元同比增长73432014-2021年复合增长率高达51432022Q3实现营收1392亿元同比增长7161主要是因为PIE行业产品线收入快速增长敬请参阅最后一页免责声明730证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告全年新签订单创新高同时公司积极参与需求旺盛的特种行业信息化建设进一步带动了公司收入稳步增长图6公司历年营业总收入百万及增速1600营收百万YOY8014007012006010005080040600304002020010002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q3资料来源wind申港证券研究所从三大产品线上看PIE行业产品线是业绩支撑云服务增速较快PIE行业产品线是近年来增速最快且占比最大的2021年实现营收127亿元占比高达86是公司业绩提升的主要驱动力2019年开始国家空间基础设施及其他重大项目进入十三五收官阶段大部分项目进入实施阶段因此空间基础设施规划与建设产品线近三年增速放缓占比下降云服务产品线是近年来拓展的新兴领域占比小但增速较快2020年和2021年的增速分别为353和81图7公司三大产品线营收百万及其增速图8公司三大产品线营收占比资料来源金基研申港证券研究所资料来源wind金基研申港证券研究所从销售渠道上看公司不断布局下沉市场营销网路覆盖全国营收结构稳定公司逐步形成由总部大区省办城市节点组成的四级营销体系公司第一大客户营收占比逐年下降已从2019年的159降至2021年的45Top5之外的客户营收占比逐年上升2021年达到87随着公司自主商业卫星星座的建设推进和云服务收入的增长未来的营收结构将更加合理且稳定图9公司各类客户收入占比情况敬请参阅最后一页免责声明830证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告Top1Top2-5其他客户100805996206087140242284201598496045201920202021资料来源wind申港证券研究所132成本费用率表现优异重视研发投入公司费用率总体平稳虽然公司各费用额逐年增长但费用率整体表现平稳销售费用率常年控制在10以下管理费用率则逐年下降2021年公司管理费用率为11352018年以来期间费用率呈下降趋势自2019年以来研发费用率超过管理费用率并在2021年达到了1438图10公司历年费用率30销售费用率管理费用率研发费用率期间费用率252015105201620172018201920202021资料来源wind申港证券研究所作为一家技术密集型企业公司一直重视研发投入2021年公司研发支出211亿元同比增长6186通过加强高水平研发人员的引进持续加大核心产品的研发投入与高校进行产学研合作公司的核心技术优势得以延续且增强2021年公司研发人员数量为476人自2019年下半年引入华为IPD集成产品开发模式以来公司逐步提升了运营效率和人效产出比2021年公司人均创收618万元人均创利842万元图11公司研发支出研发人员情况图12公司人均创收人均创利情况敬请参阅最后一页免责声明930证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所133盈利毛利率平稳可控净利润受营收的季节性影响较大公司毛利率2019年出现下滑但整体平稳可控2018年以前公司毛利率保持在60左右2019年出现下滑主要原因如下2019年开始国家空间基础设施及其他重大项目进入十三五收官阶段大部分项目进入实施阶段毛利率较高的系统设计开发的业务收入占比下降导致公司整体毛利率下降由于不同业务类型的毛利率存在差异导致公司各期综合毛利率存在一定波动图13公司历年毛利率与净利率情况25070632861705963558220053455197496250150301622156015011387152010013611059650-100-302016201720182019202020212022Q3归母净利润百万元扣非归母净利润百万元毛利率净利率资料来源wind申港证券研究所134应收账款经营性现金流短期压力较大长期有望好转受业务特点和客户类型的双重影响公司应收账款占比较高经营性现金流不稳定公司应收账款净额呈增长态势2021年应收账款为12亿元占当期营收8192018年应收账款占当期营收比例一度达到99应收账款周转天数也达到了298天公司经营性现金流长期波动2019年公司经营性现金净流出达到141亿元主要原因如下项目交付原因公司在与客户签订的业务合同中一般约定合同价款根据项目协议签署完成初步验收及最终验收等多个重要节点分期支付因而公司一敬请参阅最后一页免责声明1030证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告般需要预先投入项目相关的成本及费用现金支出较大客户预算审批原因公司主要客户为政府部门科研院所国有企业等公共部门受其财政预算和内部拨款审批程序的影响应收账款回收周期较长图14公司历年应收账款情况14001201203120099010093592190010008298198080070257660537541600482419404003553703472732802982872382642331822002000201620172018201920202021应收账款百万元应收账款周转天数天占当期期末总资产比例占当期营收比例资料来源wind申港证券研究所为缩短回款期公司采取多种改进措施2019年开始公司应收账款占当期资产比例以及占定期营收占比同步降低周转天数逐渐减小措施一2019年公司引入华为IPD模式通过不断优化公司的产品结构提高产品复用度以降低项目成本措施二公司与客户间的议价能力逐步加强在合同签订中增加首付款及重要技术节点的收款比例图15公司历年经营性活动现金流量百万元5000201420152016201720182019202020212022Q3-500-1000经营活动现金净流量百万元资料来源wind申港证券研究所14股权结构稳定股权激励计划彰显发展信心公司股权结构稳定实控人是背景不负众望公司实控人是王宇翔张燕夫妇两人分别直接持有公司291和1836的股份航星盈创是公司的员工持股平台持有公司879的股份实际控制人为王宇翔王宇翔先生于2008年至2021年敬请参阅最后一页免责声明1130证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告10月任公司总经理2012年至今任公司董事长同时也是公司核心技术人员毕业于中科院遥感所博士学历带领研发团队常年深耕于卫星应用软件国产化和卫星应用产业化领域图16公司股权结构资料来源wind申港证券研究所公司多次开展股权激励计划提高核心员工忠诚度和积极性公司股权激励计划全面覆盖了总监级以上和部门核心人员将员工利益与公司利益股东利益捆绑既调动员工积极性也降低员工流失的风险目前股权激励计划已开展两期股权激励计划对公司层面的业绩考核目标提出了具体的要求彰显了公司对业绩的信心在公司最新发布的股权激励计划中对公司层面业绩考核目标中的总营收和云业务收入提出了以下要求以2021年营收为基数2022-2024年营收增长率不低于3069119的目标以2021年云业务收入为基数2022-2024年云业务收入增长率分别不低于70189391的目标公司单独设置云业务收入这一考核目标既标示着公司未来业务的发展方向也彰显了公司拓展云业务的信心表1股权激励计划业绩考核目标2022归属安排对应考核年度业绩考核目标同时满足以下两个条件第一个1以2021年营收为基数2022年营收增长率不低于302022归属期2以2021年云业务收入为基数2022年云业务收入增长率不低于70同时满足以下两个条件第二个1以2021年营收为基数2023年营收增长率不低于692023归属期2以2021年云业务收入为基数2023年云业务收入增长率不低于189同时满足以下两个条件第三个1以2021年营收为基数2024年营收增长率不低于1192024归属期2以2021年云业务收入为基数2024年云业务收入增长率不低于391资料来源公司公告申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1230证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告2行业多因素驱动遥感应用行业前景广阔21遥感应用行业前景广阔竞争格局走向集中211遥感应用产业链完备2025年国内市场规模约95亿遥感应用产业链完备公司业务集中在产业链的中下游遥感数据作为数据量大信息熵高的对地观测数据是以人工智能云计算大数据为代表的新一代信息技术的重要应用方向之一可运用于多个领域和场景从产业链来看遥感应用产业链上下游依次是遥感卫星制造与发射遥感卫星数据处理遥感卫星数据应用公司依托自主研发的PIE遥感卫星数据处理平台服务于气象海洋水利自然资源生态环境农林军队等多个部门和领域图17遥感卫星应用产业链全景图资料来源公司招股说明书申港证券研究所我们预计2025年我国商业遥感卫星数据与增值服务的市场规模约95亿元根据Euroconsult的分析2020年全球商业遥感卫星数据与增值服务的市场规模达到40亿美元2030年将达到75亿美元复合增速为65根据UCS卫星数据库当前我国在轨的遥感卫星数量占全球比例达到254我们参照该比例估算2020年我国商业遥感卫星数据与增值服务的市场规模约为69亿元参考65的敬请参阅最后一页免责声明1330证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告全球复合增速预计2025年我国的市场规模约为95亿元图18全球与中国的遥感数据与服务市场规模推测亿元资料来源Euroconsult申港证券研究所212行业准入门槛高竞争格局趋向集中化遥感卫星应用行业具有较高的技术壁垒以及在特定领域的准入门槛行业未来竞争格局将逐步集中化航天宏图和中科星图成为遥感应用行业上市公司的代表航天宏图和中科星图本身在技术领域处于领先的地位上市后有更加充裕的资金支持开展业务和加强研发参考两家公司的过往业绩其营收近三年复合增速达到47成长性显著考虑到该行业具有较高的技术壁垒和准入门槛我们认为未来行业竞争格局将趋向集中化图19航天宏图与中科星图2016-2021年总营收及增速3000航天宏图营收百万元中科星图营收百万元120250010361002000801500619604761000384421405002000201620172018201920202021资料来源wind申港证券研究所22供给端与需求端齐发力助力遥感卫星应用产业221我国遥感卫星进入密集发射期助力产业应用规模化我国当前超过一半的在轨卫星是遥感卫星UCS卫星数据库2022年5月1日版的数据显示中国目前公开的在轨卫星数量达到541颗仅次于美国从中国当前在轨卫星的用途分布看524的卫星是遥感卫星用于对地观测图20世界范围内主要国家在轨卫星数量颗图21中国在轨卫星按用途分布敬请参阅最后一页免责声明1430证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告4000世界范围内主要国家在轨卫星数量颗3500300025002000150010005000美国中国俄罗斯其他资料来源UCS卫星数据库202251申港证券研究所资料来源UCS卫星数据库申港证券研究所我国遥感卫星进入密集发射期我国遥感卫星的发射数量分别在2017年和2021年实现了跳跃式的增长2018年我国遥感卫星发射量达到34颗遥感卫星日益呈现高分辨率高覆盖高质量和高效成像的特点2021年我国遥感卫星发射数量达到60颗几乎是过去两年的总和商用遥感卫星占比约30原因如下国家战略推动作为国家中长期科学与技术发展规划纲要2006-2020年确定的重大科技专项之一高分专项高分辨率对地观测系统进入冲刺阶段推动了卫星遥感领域的投入和建设商业化推动2015年作为我国第一家商业遥感卫星公司长光卫星成功发射自主研制的中国第一颗商用高分遥感卫星吉林一号正式宣告我国遥感卫星应用步入商业化图222015-2021年中国在轨遥感卫星发射统计图23中国在轨遥感卫星按用户类型分类2021年资料来源UCS卫星数据库申港证券研究所资料来源UCS卫星数据库申港证券研究所作为产业链上游遥感卫星的密集发射将助推遥感数据的应用规模化保障产业链的长期运转222军工信息化加速推进千亿级市场规模催生应用刚需军工信息化是为了适应信息化战争发展提高军队核心战斗力而建设的国防信息体系军队通过信息化的整合实现目标探测跟踪指挥控制火力打击战场防护和毁伤评估功能一体化以及联合指挥中心和各军种之间的作战组织一体化遥感技术是军工信息化的重要组成部分在现代军事中主要运用于军事情报的获敬请参阅最后一页免责声明1530证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告取目标定位和识别地形分析与制图作战任务规划和指挥控制我国国防军工信息化建设已经全面启动相关政策接续推进十九大报告明确提出国防和军队现代化建设到2020年基本实现机械化信息化建设取得重大进展到2035年基本实现国防和军队现代化信息化建设已成为军队现代化建设的发展方向目前我国国防和军队建设基本实现机械化信息化建设取得重大进展2021年十四五规划明确提出下一阶段要加快机械化信息化智能化融合发展全面加强练兵备战提高捍卫国家主权安全发展利益的战略能力确保2027年实现建军百年奋斗目标表2军工信息化近五年相关政策时间文件名称相关内容2016军队建设发展十三五规划纲要到2020年要构建能够打赢信息化战争的现代军事力量休系到2020年前要加快信息强军坚定不移把信息化作为军队20162017-2020年国家信息化发展战略纲要现代化建设发展方向推动天地一体化信息网恪工程实施优化军工电子信息类试验关于推动国防科技工业军民融合深度发展的2017场布局和建设在服务武器装备科研生产的同时更好地服务意见国民经济发展白皮书推动机械化信息化融合发展加快军事智能化发展构2019新时代的中国国防建中国特色现代军事力量体系完善和发展中国特色社会主义军事制度不断提高屋行新时代使命任务的能力加快机械化信息化智能化融合发展全面加强练兵备战提高中华人民共和国国民经济和社会发展第十四2021捍卫国家主权安全发展利益的战略能力确保2027年实个五年规划和2035年远景目标纲要现建军百年奋斗目标资料来源前瞻产业研究院申港证券研究所军工信息化具有千亿级的产值与市场规模2025年预计可达1400亿以上我国国防财政支出持续增长2021年国防支出为138万亿元近几年增速保持在6-7左右随着国防建设的推进和政策的大力支持我国军工信息化产业持续增长根据前瞻研究院整理的数据2020年我国军工信息化产业产值和市场规模在均在千亿元以上2015-2020年复合增速分别为72和68十四五期间随着政策的持续落地和相关企业的加速布局军工信息化必将迎来蓬勃发展按照2015-2020年的复合增速我们预计2025年我国军工信息化产业产值和市场规模分别为1454亿元和1470亿元图24中国历年国防支出及增速图25中国军工信息化产业产值与市场规模及预测资料来源野天鹅申港证券研究所资料来源前瞻经济学人申港证券研究所23行业数字化转型加快遥感应用多点开花行业数字化加速转型的大背景下遥感应用多点开花2022年1月国务院发布的十四五数字经济发展规划提出要以数据为关键要素聚焦天地一体敬请参阅最后一页免责声明1630证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告无人机空间信息基础遥感遥测数字乡村等构建城市要素一张图赋能传统产业转型升级应急管理自然资源农业生产等领域的数字化转型不断加快产生了众多的应用服务市场遥感应用作为载体将所有资产和经营通过卫星影像等方式数字化为新基建打造时空大数据底座成为这些领域实现数字化升级的重要抓手随着政策的推动和数字经济的发展遥感应用前景广阔231应急管理风险普查数据获取阶段总体规模37亿2020年6月8日国务院办公厅印发通知定于2020年至2022年开展第一次全国自然灾害综合风险普查工作全国自然灾害综合风险普查是一项重大的国情国力调查是提升自然灾害防治能力的基础性工作通过开展普查摸清全国自然灾害风险隐患底数查明重点地区抗灾能力客观认识全国和各地区自然灾害综合风险水平为中央和地方各级人民政府有效开展自然灾害防治工作切实保障经济社会可持续发展提供权威的灾害风险信息和科学决策依据表3风险普查对象内容和时间安排项目内容与自然灾害相关的自然和人文地理要素省市县各级人民政府及有关部门乡镇人民政府和街道办事处村普查对象民委员会和居民委员会重点企事业单位和社会组织部分居民等地震灾害地质灾害气象灾害水旱灾害海洋灾害森林和草原火灾等自然灾害致灾调查与评估人口房普查内容屋基础设施公共服务系统三次产业资源和环境等承灾体调查与评估历史灾害调查与评估综合减灾资源能力调查与评估重点隐患调查与评估主要灾害风险评估与区划以及灾害综合风险评估与区划2020年普查前期准备与试点阶段普查时间2020年12月31日普查标准时点安排2021年2022年全面调查评估与区划阶段资料来源应急管理部申港证券研究所我们估计风险普查数据获取阶段总体规模约37亿元风险普查工作面向我国2800多个区县全面开展2021-2022年为全面调查评估与区划阶段即数据获取阶段全国共计2844个县级行政区根据公司历史中标金额为参考预估以县为单位的中标金额约133万元我们认为风险普查数据获取阶段总体市场规模约为37亿元公司在风险普查专项中积累了行业先发优势应急管理领域仍将是公司未来业务增长的重要组成部分232自然资源实景三维中国建设进入加速期公司技术优势显著2022年2月24日自然资源部办公厅印发关于全面推进实景三维中国建设的通知明确了实景三维中国建设的目标实景三维作为真实立体时序化反映人类生产生活和生态空间的时空信息是国家重要的新型基础设施是数字政府数字经济重要的战略性数据资源和生产要素实景三维中国建设是面向新时期测绘地理信息事业服务经济社会发展和生态文明建设新定位新需求对传统基础测绘业务的转型升级是测绘地理信息服务的发展方向和基本模式已经纳入十四五自然资源保护和利用规划表4实景三维中国建设目标时间目标5米格网的地形级实5厘米分辨率的城市国家和省市县多级实景三维为数字中国数字政府和数字经济2025年景三维实现对全国陆级实景三维初步实现在线与离线相结合的服务系提供三维空间定位框架和分析基敬请参阅最后一页免责声明1730证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告时间目标地及主要岛屿覆盖对地级以上城市覆盖统初步建成地级以上城市础此外50以上的政府决策初步形成数字空间与现实空生产调度和生活规划可通过线上实间实时关联互通能力景三维空间完成国家和省市县多级实景三维优于2米格网的地形优于5厘米分辨率的服务数字中国数字政府和数字经在线系统实现泛在服务地级实景三维实现对全城市级实景三维实现济的能力进一步增强80以上的2035年级以上城市和有条件的县级国陆地及主要岛屿必对地级以上城市和有政府决策生产调度和生活规划可城市实现数字空间与现实空要覆盖条件的县级城市覆盖通过线上实景三维空间完成间实时关联互通资料来源自然资源部申港证券研究所考虑实景三维建设的带动效应2025年地级以上城市实景三维规模可达400亿元目前实景三维中国建设规划正处于启动初期主要以数据采集平台搭建为主后续会延伸出诸多应用场景影响诸多业态市场潜力巨大根据泰伯智库发布的研究报告2019-2021年平均每个地级市在实景三维建设的直接市场数据采集与处理为主投入的项目金额为117673万元我国地级以上城市总数为337个包括333个地级行政区和4个直辖市2025年要实现地级以上城市级实景三维的全覆盖整个投入规模预计将达到40亿元若考虑实景三维建设的带动效应如相关智慧政府数字平台的建设假定110的放大效应则整个市场规模将达到400亿元图26地级以上城市实景三维规模预测亿元45地级以上城市实景三维规模预测亿元YOY700406003550030254002030015200101005002019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E资料来源泰伯智库申港证券研究所公司积极开展实景三维中国建设技术优势显著主要体现在参与标准体系编制公司参与自然资源部国土测绘司组织的标准体系编制已有定制化产品和解决方案公司已建成实景三维模型制作与发布系统PIE-TDModeler形成了体系完整技术先进的实景三维解决方案方案提供空天地多源数据获取海量空天地多源数据的全自动空中三角测量集群并行倾斜摄影三维模型重建以及千人协同模型单体化等全链路实景三维工程服务能力强大的商业闭环模式和其他GIS软件企业相比公司从图像数据的获取到产品发布均能独当一面公司在建的干涉SAR卫星星座和无人机群也将助力实景三维建设的数据需求233数字乡村业务下沉农村助力乡村振兴2019年5月中共中央办公厅国务院办公厅印发了数字乡村发展战略纲要敬请参阅最后一页免责声明1830证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告纲要提到完善自然资源遥感监测一张图和综合监管平台对永久基本农田实行动态监测建设农业农村遥感卫星等天基设施大力推进北斗卫星导航系统高分辨率对地观测系统在农业生产中的应用以及利用卫星遥感技术无人机高清远程视频监控系统对农村生态系统脆弱区和敏感区实施重点监测全面提升美丽乡村建设水平数字乡村既是乡村振兴的战略方向也是建设数字中国的重要内容公司紧抓数字乡村战略打造智慧农业平台助力乡村振兴公司在农业领域有着深厚的积累建立了风景PIE-Landscape智慧农业决策支持平台面向农业用户提供大数据支持数字乡村领域公司将成熟的信息化产品和数据分析服务下沉至乡村结合农产品监测规划治理农业信息化转型等智慧农业的固有成熟业务助力乡村振兴及其衍生领域图27农业农村大数据服务平台资料来源公司官网申港证券研究所234智慧水利水利建设投资超8000亿公司已有中标项目今年全国水利建设投资要超8000亿元2022年6月17日水利部召开新闻发布会水利部副部长表示今年全国要完成水利建设投资超过8000亿元迫切需要落实两手发力要求充分发挥市场机制作用更多利用金融信贷资金和吸引社会资本参与水利建设多渠道筹集建设资金满足大规模水利建设的资金需求水利领域关乎国计民生公司已有中标项目公司牵头和水利部合作的国家重点研发课题为公司在水利数字孪生领域积累了宝贵的技术经验在三维建模之外融入气象环境等多维数据做融合应用大数据分析依托专业算法做推演模拟为决策提供支撑为孪生水利工程提供增量价值公司认为未来流域数字孪生水库孪生山洪监测等会是持续需求图28水利工程智能综合管理平台资料来源公司官网申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1930证券研究报告航天宏图688066SH首次覆盖报告3核心竞争力回溯产业链上游拓展遥感应用边界31自研PIE核心技术筑就公司护城河PIE遥感卫星应用软件是公司业务的护城河公司从2008年开始研制遥感图像处理软件PIE经过14年发展已形成核心软件平台行业应用数据服务的稳定商业模式在基础软件平台遥感行业应用与服务非民用导航领域具有很强的市场竞争力PIE系列产品已更新至63版本公司在原有的PIE遥感图像处理工具及行业插件平台的基础上结合云计算人工智能数字孪生等先进信息技术形成了一云一球一工具集的产品序列一云指时空遥感云服务平台PIE-Engine平台集成各应用服务模块等满足用户基于云计算进行地球科学大数据分析应用的需求以及支撑行业领域业务系统的构建需求同时也为广大C端用户提供了低成本的教育与工作平台一球指以仿真与XR为核心的PIE-Earth智慧地球平台平台集成了PIE-Map跨平台GIS开发组件具备云边端多种形态满足互联网场景下大规模仿真实景三维中国建设及特种领域的态势呈现指挥控制等应用需求PIE-EarthMeta数字孪生构建服务模块可用于快速构建不同尺度高度逼真的实景三维和数字孪生城市场景一工具集指PIE基础软件工具集工具集提供覆盖多源地理时空数据的分析处理与加工生产能力已实现全类型全传感器全流程的数据服务能力在自然资源应急管理特种领域等多个行业形成了成熟的业务化应用产品图29PIE产品序列一云一球一工具集资料来源公司公告申港证券研究所遥感卫星应用平台开发难度大PIE竞品较少遥感卫星应用基础软件平台开发投入大技术复杂专业门槛高目前全球仅有少数几家公司参与竞争与PIE相似度较高的竞品主要是美国Harris公司的ENVI和加拿大PCI公司的PCIGeomatica表5PIE与国外主要竞品的比较敬请参阅最后一页免责声明2030证券研究报告