研究报告全文：逆境下厚积待薄发关注AI与数据要素机遇超图软件300036SZ2022年年报点评2023410中信证券研究部核心观点面对业绩短期承压公司坚持加大研发投入巩固关键竞争优势积极布局大数据业务立足长远调整发展战略打造第二增长曲线伴随三维GIS数据要素AI等领域需求不断释放预计公司业务将持续增长基于同行业可比公司估值给予公司2023年50倍PE对应目标市值143亿元对应目标价29元维持增持评级事项公司发布2022年年度报告实现营业收入1596亿元YoY-1490杨泽原归母净利润亿元扣非归母净利润亿元计算机行业首席-339YoY-21775-379YoY分析师-24095其中22Q4单季度营业收入591亿元YoY-1711归母S1010517080002净利润-401亿元扣非归母净利润-424亿元业绩短期承压修炼内力筑牢核心优势受宏观经济增速下行以及疫情等因素影响公司业绩短期承压22年营业收入同比下降1490毛利率4654-1086pcts净利率-2122-3655pcts子公司出现商誉减值影响公司净利润销售费用管理费用研发费用分别为280261251亿元占营业收入的比重为175616331573同比328381414pcts面对外部冲击公司坚持核心研发投入巩固技术优势2022年研发投入312亿元丁奇YoY1640研发人员1568人YoY2155GIS基础软件订阅制云基础设施行业探索顺利订阅制收入同比增长654SaaS业务持续深入新增企业注册用首席分析师户6万多家总注册用户达到200万家客户签约转化率明显提升S1010519120003信创业务加速开展数据要素与数字孪生成长可期公司信创订单持续落地2022年公司新签信创合同111亿元应急铁道运输住建等关键行业领域持续突破加入PKS体系生态联盟麒麟应用生态联盟等国产化生态布局不断深化伴随数据要素市场建设进程加快我们预计数字经济产业爆发在即公司抢先布局大数据业务依托数据治理数据共享数据运营等积累加速实现业务突破2022年新签最终用户为大数据局大数据中心的合同101亿马庆刘同比增长1295高质量标杆项目持续落地大数据业务有望持续放量多点云应用分析师发力数字孪生进行水利机场园区景区管网等多领域布局中标数字孪S1010522090001生滏阳河工程福厦机场VR沉浸式体验系统国家管网公司子系统开发等千万级别项目公司凭借三维GIS技术优势未来有望开启新增长引擎聚焦核心业务多维发力积蓄长期成长势能1战略侧立足长远调整战略布局打造第二增长曲线公司立足产品技术解决方案项目经验等优势积极延伸业务边界探索除自然资源行业以外的部分强GIS行业应用ToB应用和特种应用2产品侧伴随遥感数据自动化处理需求涌现公司积极布局行超图软件300036SZ业上游根据公司公告将于2023年发布遥感软件探索多元应用场景推动评级增持维持实现遥感GIS一体化3技术侧公司自2018年起开始探索AIGIS领域当前价2509元持续完善技术体系经过多年沉淀形成AI属性采集AI测图AI配图等技术目标价2900元能力2022年公司AI产品合同金额同比增长132根据其2022年年报公总股本490百万股司计划未来将积极探索绘画建模等领域推动技术研发流通股本430百万股ChatGPTAIAIGC总市值123亿元与行业应用落地进一步拓宽GIS基础软件市场空间近三月日均成交额316百万元风险因素宏观经济波动的风险政府相关预算规模不及预期的风险GIS行52周最高最低价25971521元业需求增长不及预期的风险政策推进落地速度不及预期的风险行业竞争加近1月绝对涨幅2209剧的风险近6月绝对涨幅6114近月绝对涨幅121961投资建议面对业绩短期承压公司坚持加大研发投入巩固关键竞争优势积极布局大数据业务立足长远调整发展战略打造第二增长曲线伴随三维GIS数据要素AI等领域需求不断释放预计公司业务将持续增长考虑到宏观经济恢复速度的影响2022年公司收入及利润的低基数行业需求及订单全证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明超图软件年年报点评300036SZ20222023410面恢复仍需时日等因素下调公司2023-2024年收入预测至18822391亿元原预测为25782992亿元新增2025年收入预测2967亿元下调2023-2024年归母净利润预测为286373亿元原预测为439550亿元新增2025年净利润预测502亿元参考可比公司航天宏图中科星图太极股份估值水平Wind一致预期2023年平均PE49x考虑到公司在GIS领域的龙头优势地位自然资源以外领域业务加速拓展AIGC数据要素等对行业的长期持续促进等因素给予公司2023年50倍PE对应目标市值143亿元对应目标价29元维持增持评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元18751596188223912967营业收入增长率YoY165-149180270241净利润百万元288-339286373502净利润增长率YoY226-2178NA304348每股收益EPS基本元058-069058076102毛利率574465573573573净资产收益率ROE91-12092108129每股净资产元645571629699793PE433-364433330246PB3944403632PS6677655141EVEBITDA330-417332263205资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年4月7日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2超图软件年年报点评300036SZ20222023410利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入18751596188223912967货币资金1387930125815871894营业成本79985380410211267存货487496448511633毛利率574465573573573应收账款7476748338491330税金及附加1311131721其他流动资产750917107812481369销售费用268280293373437流动资产33713017361741945226销售费用率143176156156147固定资产142269258247236管理费用235261247297343长期股权投资183838383管理费用率125163131124116无形资产111178181182181财务费用109192331其他长期资产1197850856860876财务费用率-05-06-10-10-10非流动资产14511380137813721375研发费用217251262315365资产总计48234397499555666601研发费用率116157139132123短期借款612222128192投资收益923223015应付账款268337262360418EBITDA373295371469602其他流动负债13471224139716152055营业利润307376311405558流动负债16211573188121022665营业利润率1635-2355165216921881长期借款12222营业外收入101081310其他长期负债296666营业外支出01021非流动性负债308888利润总额317367319416567负债合计16511581188821092672所得税3123293757股本490490493493493所得税率99639090100资本公积16141615161216121612少数股东损益25468归属于母公司所31762813309934433908归属于母公司股有者权益合计288339286373502东的净利润少数股东权益-4381321净利率股东权益合计153-21215215616931722816310634563929负债股东权益总48234397499555666601计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润285-344290378510增长率折旧和摊销6476758274营业收入165-149180270241营运资金的变化-153-95-36149-116营业利润202-2225NA301379其他经营现金流-16247-2619-3净利润226-2178NA304348经营现金流合计180-116303628465利润率资本支出-68-67-70-70-70毛利率574465573573573投资收益923223015EBITDAMargin199-185197196203其他投资现金流-561-271-156-159-161净利率153-212152156169投资现金流合计-620-315-204-199-216回报率权益变化76213000净资产收益率91-12092108129负债变化-11210-9464总资产收益率60-77576776股利支出-24-290-29-37其他其他融资现金流-5-8192331资产负债率342359378379405融资现金流合计732-24228-10058现金及现金等价所得税率99639090100293-455328329307股利支付率物净增加额10200100100100资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1超图软件300036对应持股业务类别自营持股比例124法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5